机构认为光大银行盈利能力不足、资产质量略低

　　在获得证监会发行批文后，光大银行即将展开路演。光大银行表示将遵循适度定价的原则，但有不少机构认为，盈利能力不足、资产质量略低等多重因素将限制其定价。而且，汇金公司和光大集团两强并立的股权结构，也将影响其未来的战略决策选择。

　　据消息人士透露，光大银行最早将于本周刊登招股说明书启动A股发行，该行已经开始与机构投资者接触。市场消息称，一些大型的国有企业已拿到战略配售申请表，光大银行可能选择十家投资者分配30亿股的战略配售份额。此前，光大银行曾于2009年8月以每股2.2元的价格向8家战略投资者增发52.2亿股。

　　不过，此次IPO可能只是光大银行股市融资的起点。光大银行已表示，未来三年将择机再融资。该行披露的未来三年资本补充管理方案称，“积极拓展外部融资渠道，持续进行资本补充”，“本行将结合资本市场环境的不断变化，择机进行资本市场再融资，并积极准备和论证海外上市以及引入境外战略投资者工作，进一步补充核心资本。”

　　制约

　　盈利能力不足影响定价

　　虽然机构投资者对参股光大银行的兴趣颇高，但对光大银行的定价也是“斤斤计较”。目前看来，光大银行的心理价位应该在3元附近，但国泰君安银行业分析师伍永刚表示，若发行价格为2 .8元左右，市净率(P B )为1 .5倍，将对投资者具有一定吸引力。

　　“相较已上市的股份制银行，光大银行的经营缺乏亮点，没有一个明确的盈利模式，而且该行的不良贷款率明显高于同类型的股份制银行，若定价较高将打击投资者的兴趣。”一位不愿透露姓名的分析师说。另有分析师认为，在经历了农行抽血之后，散户对光大银行的兴趣应该不会很高，农行IPO时高达9.9%的中签率就说明了市场总体人气还不足。

　　“总体来看，光大银行的主要问题在于公司的盈利能力不强。从2009年年报数据来看，光大银行的净息差仅有1 .95%，低于目前上市银行的最低水平。”兴业证券分析师吴畏表示，主要是因为贷款的收益率较低，仅有4 .72%，特别是对公贷款的收益率水平远低于上市银行的平均水平，同时光大银行的零售贷款在中型股份制商业银行中的占比也较高，拉低了其收益率。而光大银行的存款结构中，低成本的个人存款比例较低，只占16 .3%，成本较高的保证金存款却占了11 .8%，使得其存款付息率达到了1.69%的高水平。

　　预披露文件也显示，光大银行的盈利能力有待提高。截至2009年底，光大银行总资产规模约12000亿元，同比增长40.6%；净利润达76.4亿元，按可比口径增长34.8%。在已上市银行中，与光大银行规模相若的是兴业银行。2009年年报数据显示，兴业银行资 产 总 额13321亿 元 ， 全 年 税 后 利 润 达132.82亿元。另以预披露的数据计算，光大银行的资产收益率0.64%，远低于上市银行1%的平均值，该行的成本收入比39.3%，也高于上市银行的36%的均值。

　　光大银行的预披露文件亦称，本行的业务快速增长可能无法持续，或者总能取得足够的资源来支持增长。快速的业务发展对本行管理、运营和资本方面提出了很高的要求。如果本行不能实现较快的增长或无法取得足够的资源来支持目前这样的增长速度，本行业务、经营业绩、财务状况及前景可能会受到不利影响。