货币市场利率回到5月初水　平本报记者 葛春晖

　　农行IPO尚未满月，光大银行新股发行又近在眼前，资金面警报似乎又再度拉响。对此，分析人士表示，光大银行与农行融资规模存在较大差异，更重要的是，两者发行所处的时点不同，因此光大银行上市对资金面不会造成太大冲击。

　　对货币市场扰动有限

　　5月中旬开始，贯穿整个6月份，市场资金面日趋紧张，货币市场利率逐波上扬，直到7月初农行IPO结束，资金面旱情才得以缓解并逐步恢复到目前的宽松状态。而恰恰是在6月底，农业银行IPO重装登场，市场不免将此波资金面的旱情与农行IPO得出因果结论。7月26日，光大银行新股发行申请获得证监会发审委审核通过。对于恢复宽松不久的资金面来说，光大银行IPO的正式启动是否意味着又一场旱情的来临？

　　对于上述疑问，分析人士指出，此次光大IPO与农行发行之时有很大不同，预计不会给市场资金面造成太大冲击。

　　首先，农行发行时，正是银行系统年中考核期，此前各商业银行受存贷比指标影响纷纷增加备付，全国性商业银行一度由净融出转为净融入。在银行系统资金面趋紧的背景下，农行IPO对资金面叠加效应被显著扩大。现在银行系统年中考核期已过，大行已由净融入回到连续净融出，资金面恢复宽松，光大IPO的冲击效应也将下降。

　　其次，从融资规模来看，本次光大银行IPO计划发行至多70亿A股，募集资金在200亿元左右，远小于农业银行A股600亿元左右融资规模。

　　第三，事实上，今年以来因新股发行价进一步市场化和股票二级市场持续大跌，新股发行对货币市场利率的干扰日益有限。从农行申购冻结资金情况来看，农行冻结资金仅4800亿元，大大低于几年前工商银行发行时的冻资规模。而据华泰联合证券分析师统计，近来各周新股申购累计冻结资金余额最高水平逐级回落。分析师表示，预计光大银行发行定价同样较缺少吸引力，因此不会对市场资金产生显著冲击。

　　资金盛宴告一段落

　　在央行连续8周、累计近万亿的救灾式流动性注入之后，近期市场资金面不但已重回宽松，而且货币市场利率持续下滑，甚至似有再度泛滥之势。7月26日，银行间质押式回购利率隔夜品种报1.47%，较上周五上升4BP；7天品种报1.73%，下降5BP。不过分析人士指出，随着上周以来央行逐步加大回笼力度，7月初以来资金“盛宴”已告一段落。

　　华泰联合证券分析师表示，随央行继续适度净回笼以及债券一级市场保持较大扩容，市场资金面的推动力量仍将逐步递减。

　　全国性商业银行每日正回购交易金额与逆回购金额的比例可反映市场主要资金融出机构的资金头寸松紧情况，并对R007具有一定先行意义。上周该比例迅速回升至40%左右，接近5月中旬资金逐步抽紧时的水平。华泰联合表示，随全国性商行每日正回购交易金额与逆回购金额比例的较快回升，以及本周央行有望继续净回笼资金，预计R007将由1.80%以下开始回升向上。

　　此外，信达证券也表示，尽管目前资金面呈现宽裕局面，货币市场利率高位回落，但导致资金面紧张的因素并没有根除，资金面很难持续宽松。一方面，目前国内股市、楼市的糟糕表现，导致“热钱”很难在短时间内重新流入；另一方面，鉴于三季度国债和地方政府债将加速发行，预计2010年三季度的财政存款将高于二季度并对资金面构成负面影响。