虽然近期公布的数据显示，经济下行的态势越发清晰，但投资者更在意政策的细微变化。目前“经济退，政策进”正成为市场共识，而近期政府各部门相继出台的产业政策，亦为市场提供丰富的题材。虽然2600点之上多空已出现分歧，但周期性股票稳步推进、题材股四面开花，将令反弹行情得以延续。

　　政策松动正成为共识

　　已公布的二季度经济数据表面上看不错，但若细分到月，多项数据显示经济下滑的幅度超出市场预期。如处于用电旺季的6月份发电量增长率较5月份减少7个百分点，工业增加值增速较5月份回落2.8个百分点，全国财政收入增幅比5月份下降了5.8个百分点，均低于市场预期。同时，28日国家统计局公布的工业企业效益数据显示，上半年全国规模以上工业企业实现利润16111亿元，同比增长71.8%，增幅比1-5月份回落11.2个百分点，表明经济增速回落对企业效益正逐步产生影响，且市场对7月份的PMI指标也进一步做出了较为悲观的预测。

　　但这些因素似乎并没有对投资者情绪形成干扰，我们认为主要两方面因素：一是政策及时应对，从而缓解了市场对经济二次探底的忧虑。虽然近期货币政策并没有出现实质性放松，但国家正通过区域政策以及产业政策调整对冲投资放缓的影响。如当市场对房地产投资萎缩进而影响经济增长时，保障房建设超出预期；当四万亿基建投资接近尾声，西部大开发又“旧事重提”；当汽车产销量开始不断下滑时，节能汽车补贴也适时出台。这些举措虽没有“四万亿”投资计划刺激效应那么立竿见影，但其缓冲目的十分明显。另外，随着经济增长由防过热过渡到稳定增速的阶段，货币政策也将由紧缩逐步回归中性。历史经验显示，A股市场更多体现出对货币政策周期的敏感性。我们认为，政策松动预期是本轮反弹行情的最主要支撑因素，而近期公布的经济数据不仅没有减弱反而在强化这一预期。

　　股市盈利效应显现

　　目前股指进入2600点区域，多空分歧开始加大。股指期货近月合约每日的多空持仓量始终维持在高位，且国泰君安、长城伟业、浙江永安等期货席位的多单或空单数量变化相当大，预计未来股指波动幅度会有所加大，指数上行步伐将放缓，但个股活跃度不会减弱。

　　首先，农行有望成为市场的稳定器。农行成功发行上市，一方面暂时缓和市场扩容的压力，另一方面农行相对较低的定位，不仅没有拖累市场，反而成为大型银行的龙头，并成为A股市场的风向标。同时，银行、地产、有色、煤炭等周期性板块距前期低点普遍已有20％-30%的涨幅，估值也得到了一定的修复；但由于投资者担忧未来经济增长前景，以农行为代表的大型银行股此轮估值修复并没有体现出银行业盈利的成长性。而近期农行H股受到外资机构大幅增持，表明境外投资者给予农行较高的成长溢价，故农行A股股价不排除有进一步提升的空间。

　　其次，个股财富效应扩散。上证指数弹升幅度不过10%，但两市有超过百只股票的涨幅超过30%，其中尤以资产重组、区域经济、新材料、新能源等板块表现突出。虽然热点有些散乱，但短期内的盈利效应已激活市场人气，各类资金开始活跃。

　　综上所述，我们认为，市场多空分歧会加大指数波动的幅度，但由于政策预期的支持，这轮反弹仍会延续，而投资机会也将从周期性板块的估值修复逐步向个股转移。

　　具体而言，有三个板块值得关注。其一是重组并购，目前上海国资委正如火如荼对下属企业进行资产重组，而坊间传闻国家将成立“国新资产管理公司”，主要职责是加快央企整合和调整国资产业布局，预计国资委将加大力度对现有央企进行重组，而央企整合潮势必会给市场带来不少机会。其二，新能源、新材料的新动向值得继续关注，为达到2020年碳减排目标，未来国家将加大对清洁能源与新能源的投入，国内核电、风电、智能电网等新能源建设也有望全面超预期，因而明显受益的个股值得持续关注。其三是稳定增长的大消费板块，中国已成为世界前五大居民消费国，经济结构转型正在带动中国进入消费升级时代，政府在养老、医疗、住房、教育等民生工程上的改革将逐步提高居民消费能力，这将驱动相关产业未来几年的稳定增长。