上周在国际市场的负面冲击下A股表现疲弱。上市公司三季报披露完毕，净利润环比增加4.4%，符合我们的预期，按照四季度企业净利润环比波动在-20%至5%之间计算，全年净利润同比增速在22.3%至31.2%，业绩将是推动市场上行的坚实力量，也将抑制指数的下跌空间。目前国际市场和A股市场供给的压力或会延缓大盘上升的速度，但是不能改变市场的整体运行趋势，A股经过蓄势整理后，有望继续震荡上行。

　　全年盈利增速或达20%

　　上市公司三季报已经全部披露，环比继续小幅改善，符合我们的预期。两市有可比数据的1600多家上市公司，前三季度净利润同比降幅缩减至1.6%，环比增长4.4%，表明公司业绩处于良好的恢复过程中。从各行业情况来看，经营状况改善最为明显的有色金属、公用事业、轻工制造三个板块环比增速都在45%以上，交运设备受汽车销售量井喷影响净利润环比增长40%，医药生物、食品饮料、建筑建材环比增长15%以上，但是钢铁、电子元器件出现了较大下滑。

　　我们预计全年净利润同比增长20%以上。考虑到季节性影响因素，按照四季度企业净利润环比波动在-20%至5%之间计算，全年净利润同比增速在22.3%-31.2%。从沪深300指数的市场一致盈利预期来看，2009年净利润同比增幅也达到20%以上。据此，我们认为2009年全年上市公司盈利增长20%以上是大概率事件。目前全部A股和各主要指数动态市盈率都在20-23倍之间，业绩将是推动市场上行的坚实力量，也将抑制指数的下跌空间。

　　房地产依然值得期待

　　除了9月份房地产投资和销售数据超预期以及节后重点城市的楼市成交全线大幅回升以外，推动我国房地产市场向好的长期因素一直存在。

　　首先是人口因素，由于人口城市化的不断加快，我国从农村“移民”到城市就业的人口数量巨大。其次，从土地的供给来看，我们的土地供给总量与新西兰、美国等地广人稀的国家无法相提并论。第三，经济的快速增长，带来社会财富不断膨胀和居民收入不断增加，但同时财富分化越来越严重，这一点和俄罗斯的状况很相似。第四，金融创新，商业银行大力推行的房地产贷款，使大量居民能够在支付首付后买得起房子，“杠杆化”的过程一直在进行。第五，人民币升值是一个特殊的背景，也吸引了部分海外资金来投资中国地产。

　　在这样一个大背景下，作为我国经济的支柱产业，房地产市场值得继续看好。

　　市场供应面略显压力

　　目前市场资金面面临的压力增加，一方面，无论是基金还是中小投资者提供的新增资金较为有限；另一方面，股票供给速度处于较高的水平。市场供应面带来的压力或会延缓大盘上升的速度和空间。

　　从资金供给来看，无论是基金发行还是中小投资者入市热情略有消退。今年以来新成立的基金，在5月和7月募集资金达到年内高点，单月股票型基金的募集金额都在400亿元以上，8月、9月出现明显回落，基金成立后多在三个月内完成建仓，这也意味着10月、11月新基金为市场贡献的资金有限。从中小投资者的保证金情况来看，7月份以来呈现高位震荡的态势，新增资金量不多。同时，两市股票开户数和基金开户数从今年年中的高点70万户、10万户回落至当前的25万户和5万户。

　　另一方面，股票供给压力不减。2009年8、9、10三个月新股发行融资额分别为275亿、171亿元、95亿元，招商证券可能于近期开始发行，申银万国、光大银行等大公司已经做好准备，等待监管机构的审批。再融资的势头更猛，今年以来再融资已经从市场上募集资金超过2000亿元，过去三个月月均规模300亿元，中国铝业、招商地产、万科A、苏宁电器等大盘股的增发预案已经获得股东大会通过，其中不少公司募集资金都为上百亿元，如若这些大盘股的融资在年内陆续实施，将对市场构成一定的供给压力。

　　从当前情况来看，短期国际市场可能会有反复，A股市场供给压力较大，这些因素或会延缓大盘上升的速度，并使市场出现短期的震荡。但是，国内企业基本面的改善和上市公司业绩的不断提升将是推动市场上行的坚实力量，也将抑制指数的下跌空间。在市场整体估值处于相对平衡状态下，A股经过蓄势整理后，有望继续震荡上行。(银河证券研究所策略小组)

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