台湾股票市场是台湾工业化过程中的产物，也是台湾市场经济发展到一定阶段的必然结果。台湾股票市场不但是融通资本、活跃经济的重要渠道，还与台湾的政治形势和社会稳定联系密切。台湾股票集中市场虽始于1962年，但股票交易却在国民党撤退台湾初期就已开始，被称作“店头交易”。而在台湾证券交易所正式开业后，店头市场被取消，开启了集中市场单一运作的时期。直到1988年，台湾又重新成立股票店头市场，目的是为公开发行但尚未上市的公司开拓股票流通渠道，台湾也因此有了“上市股票”和“上柜股票”之分。2002年台湾成立兴柜市场后，有效地抑制了非法地下证券商为中介的未上市上柜股票的交易，股票市场也形成不同层次的交易体系。
一、萌芽期（1953-1961年）
台湾股票交易的兴起与国民党当局的“耕者有其田”政策有关。国民党撤退台湾后，推行土地改革，对强制征收的土地采取三成配发股票、七成搭配实物土地债券的方式给予补偿，股票配发数量骤增至5.4亿股，加上已发行的公债，岛内可流通证券量剧增，店头买卖随之兴起。当时股票主要来自台泥、台纸、农林、工矿等公营事业公司。50年代末，全台证券行号多达300家，其中仅台北市就有60多家。为规范证券交易，1954年1月台当局公布了《台湾省证券商管理办法》，并在1955年7月加以修订。台当局对市场的管理增强后，交易量骤降，股票市场暂时由盛转衰。50年代末到60年代初，在美国专家协助下，台当局1960年9月成立了证券管理委员会，1961年2月出台了《证券商管理办法》，积极为成立股票集中市场做准备。
二、成长期（1962-1984年）
台湾股票市场诞生后经历了20余年的缓慢发展，主管当局陆续出台各种法规对交易制度不断加以完善。1962年2月9日台湾证券交易所正式开业，同时岛内店头市场关闭，严禁场外交易，台湾股票市场初具雏形。最初规模非常小，上市公司只有18家，股票25种，市值68亿元新台币，全年成交总值只有4.6亿元新台币。证交所开业后的6年间，台湾股市完全被公司大股东及做手控制，人为制造股市的暴涨暴跌，也被称为“蛮荒时代”。1968年4月，台当局颁布《证券交易法》，为股票的发行与流通管理奠定法律基础，也对操纵股市的行为进行制约，但此时台股几经折腾之后已如一潭死水，少有人碰。直到1971年台湾证券交易所开始编制发行加权股价指数（当年股指为100），台股才起死回生，再次出现连续大涨，1972年和1973年的涨幅分别为81%和128%。1973年成为台湾股票史上量、价均取得突破性成长的重要年份，股指从年初的200多点一举冲上500点，随后转熊。同年7月，为刺激开始下跌的股市，台当局公布了《授信机构办理证券融资融券业务暂行办法》，允许台湾银行、台湾土地银行及交通银行3家银行先开办股票融资信用交易。但该“办法”实行的是只融资不融券，且只对买进者融资，不对卖出者融资，因此也被称为“跛足信用交易制度”，并未能挽救股市。加上能源危机的冲击，1974年台股转为空头市场，开始了长达三年的整理格局。1977年下半年起，股市重新上攻，次年10月创下688点的空前高点后又开始长达四年的低迷。台当局再次运用推进融资融券的办法刺激股市，1979年公布《证券金融事业管理规则》，取代原有的《授信机构办理证券融资融券业务暂行办法》，1980年4月复华证券金融公司开业先办理融资，并于同年7月开办融券，完整的信用交易正式开展，但股市仍无明显起色。这段时期也是做手猖獗的阶段，美国华尔街日报批评当时的台湾股市是“吃人的市场”，台当局为彻底整顿股票市场，打击内线交易之风，1982年对主管部门进行大幅改组，起用有为才俊，整顿上市公司财务，推行电脑交易制度，直接催生1983年开始的一年多的多头行情，并为日后台股出现的大高潮打下基础。同年8月台当局公布了《证券商营业处所买卖有价证券管理办法》，并在10月份恢复了店头市场，开始上市上柜股票同时合法交易的时期。
三、高峰期（1985-1990年）
在外贸出现巨额顺差导致新台币大幅升值的背景下，这段时期台湾股市出现了举世罕见的大幅飙涨。1985年台湾股价指数仅700多点，但到1990年2月竟冲至12600多点，五年上涨17倍。这段时期台湾岛内掀起“全民炒股热”。从1985年到1990年，岛内开户数由40万户爆增到503万户，平均以每年翻一番的速度增加，而上市公司家数由127家仅增至199家，股票种类由130种增至213种，增长幅度有限。同期台股总市值由4157亿元新台币增至26819亿元新台币，成交值由1952亿元新台币增至190312亿元新台币，增幅均创历史纪录。台股成交值在全球股市的排名由1987年的第8名迅速升至1989年的第3名，仅次于东京和纽约股市。台湾当局则利用股市蓬勃发展的时机大力推进台股的制度建设。1988年台湾通过了“证券交易法修正案”，全面开放证券商的设立，并打破经纪、自营的分业限制，一改原有4家证券投资信托公司的寡占局面，到l989年底，经核准开业的证券商由原先的20家增加到249家，1990年底更多达373家。1990年台当局开放外资券商在台设立公司，规定外资专业投资机构（QFII）投资台湾股市总额度为25亿美元。而在此之前，大量国际热钱已通过各种途径涌入台股，对股价强劲扬升起到推波助澜的作用。此外，由于担心股市泡沫过大，台湾当局决定以开征证券交易所得税给股市降温。该措施70年代初也曾试过，但因税务资料不易取得而匆匆停征。但随着1987年底台湾上市股票一律纳入电脑辅助交易系统，股票交易及资金流向也开始可以通过电脑个人资料获取，已经初步具备征税条件。然而1989年9月宣布征税后，却引起股市轩然大波，股价重挫，投资人上街请愿，台当局在各界压力下被迫直接参预做多，拉抬股市终于止跌反弹。次年，在台股飙涨不断创出新高的时候，股市泡沫突然破裂，股指由1990年2月12日的12682的高点直跌至10月22日的2485点，跌幅超过80%。台湾当局为此停征证券交易所得税，至今未复征。
四、成熟期（1991年至今）
经历了高峰期的大涨大跌后，台湾股票市场日渐成熟，虽然股价指数迄今再未达到过当年的高点，但台湾股市却在改革与开放的道路上取得显著进展。改革方面措施主要是开放金融商品、交易主体及经营业务，具体包括：1991年大幅放宽银行办理衍生性金融商品业务；1993年发布证券商设置标准，统一岛内与外资券商业务范围；1995年全面开放银行承做票券业务；1997年开放股市认购（售）权证，成立中华信用评等公司，修正“证券交易法”，不再限制同一地区仅能设一家交易所；1998年成立台湾期货市场，并发布证券商自有资本管理办法，建立资本适足性规范；2000年修正“证券交易法”，开放库藏股，开放第二类股上柜，开放全权委托代客操作，放宽商业银行投资股票市场比例为25%；2002年成立兴柜股票交易市场，开放证券商经营新台币利率衍生性商品业务，放宽证券商转投岛外事业的范围，放宽全权委托代客操作的资金投资岛外有价证券。开放方面措施主要是开放外资进入比例、交易领域及相关业务，具体包括： 1991年首度核准外资（亚洲开发银行）来台发行债券；1992年开放发行海外存托凭证，供台湾企业募集岛外资金；1994年开放岛外人士开设新台币账户，并取消外资券商家数及岛外人士投资券商比例限制；1995年取消外资投资台湾股市75亿美元总额限制，投资比例上限由10%提高至15%；1996年取消外资投资股市本金及资本利得汇出期限的限制，开放岛外自然人及一般法人投资台湾股市，提高全体外来人投资比例至25%；1997年提高全体外资投资股市比例至30%，取消信托投资公司外资比例不得超过40%的限制，开放外资来台原始股上市，及台湾企业至海外原始股上市，扩大OBU业务范围，可进行居民外币存款及办理境外证券业务等；2000年放宽外资投资金额比例，包括调高单一外资投资机构投资台湾证券最高限额，由现行15亿美元提高为20亿美元；个别外资专业投资机构投资台湾证券额度提高至15亿美元，投资台湾上市上柜公司股票最高可达该公司发行股份的75%；自12月30日起取消外资对台湾发行公司股票投资比例的限制；2001年放宽白领岛外人士来台工作的限制，放宽外来人投资土地及不动产限制，放宽QFII资格条件，申请案核准后1年内需汇入核准款延长为2年；11月1日实施“金融控股法”；2003年取消QFII制度，改采“一次登记，永久有效”制度，完全开放外资机构投资人进入台股，使外资在台股市场中的比重大幅提升。此外，台湾在股票市场纪律化方面也有所推进，如1990年开始设立股市监视制度、2002年引进独立董事及监察人制度等。
1991-1995年间，台股指数一直在5000点上下波动，接着连续两年上涨，中间虽有1996年因两岸关系紧张而一度重挫，但1997年台股还是实现历史上第二次突破万点，在8月27日达到10256点。随即受到亚洲金融危机的冲击，骤降2000多点，但与亚洲其它股市相比受伤相对较轻。然而，进入1998年台湾经济表现逐季变差，出口缩减，经济增长放慢，不断有上市企业跳票事件发生，企业财务危机频传，终于爆发“本土性金融风暴”。从1997年6 月底到1999年2月4日，台湾股市跌幅为39%，较之韩国的26%、新加坡的31%、日本的32%、泰国的35% 反倒更严重。台湾当局为应对“本土性金融风暴”的冲击，采取三项措施：降低银行业营业税、降低存款准备金率、对证券交易税采取弹性税率，此后台湾股市逐步走出困境。2000年台湾“大选”前，大量基金纷纷入场，同时台湾资讯电子等高科技产业经营业绩优异，增长势头迅猛，推升股市第三次突破万点，2月17日达到10256点的高点。2001年国际上网络股泡沫破裂，美国纳斯达克股价重挫，波及到与其联系密切的台湾股市，尤其是台股中比重较大的电子股出现大幅下挫，台湾股指一度重挫至3411点，随后缓慢爬升，但总的说来其后几年台股始终低迷。2007年受到整个亚洲股市走强的影响，台股逐渐上涨，一度逼近万点大关。但在8月份美国爆发次贷危机的影响下，台股自10月的9800点的高峰开始下跌，虽在2008年5月20日马英九就职前有所回升，但马上台后股市再次急转直下，从5月20日的9295点跌到10月20日的4931点，跌幅高达47%。多年的股市不景气也导致岛内证券商总公司家数由1991年9月鼎盛时期的376家降至2008年底的94家。直到2009年9月，台股才在大陆股市连续上涨的带动下回升至7000点以上。截至2009年3月底，台湾上市公司725家，岛内上市公司总市值13.2万亿元新台币，上市公司总市值占GDP的比例为99%。该比例反映该经济体金融深化程度，也间接反映其资本市场发展潜力。金融业发达的先进国家该比率均大于100%，且稳定波动，按照该指标台股近年来表现已经较为成熟。（本文作者朱磊系中国社会科学院台湾研究所经济研究室主任 经济学博士）
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