美国劳工部今年8月公布的数据显示，7月份美国非农部门新增就业岗位16.2万个，失业率从前一个月的7.6%降至7.4%,是2008年12月以来的最低值。图为悬挂“工作”字样横幅的美国商会大楼。新华社发

　　印度尼西亚中央统计局今年5月宣布，受出口和政府支出增速放缓影响，印尼2013年前三个月经济增速降至6.02%，为两年来的最低点。图为建筑工人在印度尼西亚首都雅加达一处工地上施工。新华社发

　　2008年9月15日，美国雷曼兄弟公司宣布申请破产保护。以此为标志，一场波及全球的金融危机爆发。5年过去了，风险和应对仍在路上

　　如果对国际金融危机过去5年的发展历程进行阶段划分，第一阶段可称为私人债务危机阶段。这一阶段的突出标志是金融机构丧失了偿债能力，进而也丧失了融资功能，实体经济必然地陷入萧条。以美国为例，在雷曼兄弟破产后，联邦政府不得不推出高达7000亿美元的问题资产救助计划（TARP）基金，对陷入困境的金融机构进行救助。这种救助客观上避免了“大萧条”的重演。

　　第二阶段是主权债务危机阶段。政府对金融机构救助在取得积极效果的同时，私人债务危机也完成了向主权债务危机的过渡。这一过渡被人们戏称为“私人债务国家化”，其标志性事件是欧洲债务危机与美国债务上限之争。伴随美日欧全面实施量化宽松政策，主权债务危机得到了有效缓解。目前，国际金融危机正在从第二阶段向第三阶段过渡，即解决主权债务阶段，美联储已经着手考虑退出量化宽松政策。

　　正是在此意义上，国际金融危机已经走出低谷。其突出标志，一是美国、英国、德国等大国的房地产市场，无论是房屋价格、租金，还是销售量、房屋开工率等，都已经开始触底回升。按照英国《经济学家》的房屋价格指数，截止到2013年年中，美国、英国、德国的价格指数比一年前分别上升了12.1%、3.9%和5.1%。房地产市场的回升为家庭与金融机构改善资产负债状况奠定了基础。二是发达国家股票市场大多已经恢复或超过金融危机爆发前的最高点。三是除了欧元区外，多数发达国家的实体经济已经明显复苏。

　　迄今为止，发达国家政府通过金融救助完成了私人债务危机阶段向主权债务危机阶段的过渡，但这并不意味着真正解决了债务问题。相反，它只是把私人债务转嫁到政府身上。自金融危机爆发以来，几乎所有发达国家的主权债务负担率（主权债务占GDP的比重）都呈现大幅上升之势。现实中，我们看到真正演变为主权债务危机的只有欧元区。实际上，美国和日本同样存在主权债务危机的风险。按照主权债务负担率看，许多欧元区国家这一指标不仅低于美国，更远低于日本。美国之所以没有爆发主权债务危机主要得益于美元的世界货币地位，即美国可以采用量化宽松政策不断增发新债来偿还旧债，而不需要担心国债收益率上升。日本的国债持有者以本国投资者为主，很大程度上可以免受国际投资者的冲击。

　　理论上，由于主权债务危机风险仍然存在，发达国家尚未摆脱国际金融危机，但这并不意味着它们会像前两个阶段那样经济完全受制于金融危机的制约。其出路有两个：一是随着实体经济的持续复苏，年度赤字率（财政赤字额占GDP的比重）开始下降，主权债务负担率开始趋于稳定。例如，2013年5月美国国会预算办公室把本年度赤字率从2月份估计的5.3%下调到4.0%，而在2009年这一比例曾达到10.1%。另一条出路是伴随量化宽松政策与低利率政策，推高通货膨胀率，最终把主权债务消化掉。在金融危机爆发之初，就有经济学家预言，发达国家政府第一步需要实现的目标是“私人债务国家化”，第二步需要实现的目标是“国家债务国际化”。