蛰伏了近三年，低市盈率的银行股在2011年春天终于“胎动”。3月以来，A股市场出现了久违的“二八”现象，以银行股为代表的大盘蓝筹股时不时掀起一轮“估值回归潮”。而市场的另一端，不少机构发表乐观言论，明确看好蓝筹股的价值回归。坊间甚至一度传来“砸锅卖铁买银行股”的豪言壮语。曾记否，在上一轮牛市，深圳一位红极一时的股评家——刘堪，也曾坚定而执着地号召大家“砸锅卖铁买银行股”。不幸的是，大牛市过后，银行股一蹶不振。此后，银行股的每一次下跌，都有股民想起刘堪……

　　-银行股突然走强

　　“年报披露使得那些盈利预测虚高的中小盘股无处遁形”

　　在整个2010年，以银行股为代表的大盘蓝筹股简直不值一提。由于流动性收缩以及增量资金不足等问题，A股市场明显成为中小盘股的天下。但今年以来，中小盘题材股持续调整，银行股则开始走强，银行股上涨的动因在哪里？

　　国联安双禧分级基金经理黄欣的观点是：“近期银行股上行的主要原因在于，中小盘股年报的披露使得那些盈利预测虚高的伪成长股无处遁形，市场需要重新审视估值和成长之间的匹配度。而从已披露的银行股年报来看，增速最快的华夏银行净利润增长达59%，最慢的深发展也有25%，平均是40%左右。”

　　而金百临咨询分析师秦洪认为，“银行股上涨的动力主要有两个，一是长期的估值洼地效应，这不仅指动态市盈率、市净率，还在于不少拥有H股的银行股，其A股股价远低于H股，渐渐吸引资金从高估值流向低估值。二是因为近期市场持续出现了题材催化剂，包括加息，使得银行存贷差进一步拓展，尤其最近一次加息，活期利率的上调幅度远低于贷款利率，这意味着银行盈利能力迅速提升，因此吸引资金流入。”

　　-一波大行情来了？

　　“只是估值修复行情，难以产生力度较大的主升浪”

　　过去两年，银行股几乎成为“衰股”的代表，走势长期弱于大盘。而今年以来，乐观声音不断，认为银行股将迎来一轮“大行情”。但也有人认为，其实这只是一段估值修复行情。

　　南方小康、小康ETF基金经理杨德龙判断这只是一波估值修复行情。“银行股是受政策利空影响最大的板块之一，由于过去两年政策收紧，其走势一直受到打压。目前，通胀处于高点、政策逐渐见顶，而银行股的估值水平处于历史底部。由于股市一般提前半年反映经济变化，因此银行股提前启动。当前，银行股的上涨尚属于估值修复行情，未来仍有上涨空间。全年来看，银行股应有30%左右的预期收益，下跌的可能性很小，对于大资金来说，增持银行股是性价比很高的选择”。

　　秦洪也认为银行股的上涨缺乏“大牛”基础：“一是因为未来经济结构调整是长期趋势，经济增长的引擎主要倾向于新能源等新兴产业，地产等对经济增长的提振作用将有所削弱，这就意味着未来的银行业绩成长潜能将被削弱。二是因为当前A股市场存量资金显然不足以支撑银行股大市值行情，所以，银行股只是估值修复行情，难以产生力度较大的主升浪。”

　　-加息效应短多长空？

　　“整体来看，加息对银行的影响是偏中性的”

　　日前，央行在今年第二次上调存贷款利率，加息对银行股的影响有多大？在加息周期下，银行股行情能走多远？

　　杨德龙认为，银行股的这波行情有望延续到年底。“加息对于大盘和银行股来说无疑是利空，但是值得注意的是，当前银行股的低估值已充分反映了政策紧缩的利空。所以，加息后银行股不跌反涨。随着通胀回落、政策出现松动，银行股行情有望延续到年底”。

　　而新华基金投资副总监曹名长认为，加息对银行股影响偏中性。“本次加息并没有继续压缩银行的中长期存贷款利差，整体来看，加息对银行的影响是偏中性的。就第二季度而言，我们仍看好银行股的估值修复行情”。

　　在秦洪眼中，通胀无牛市。“加息对银行股其实起到了短多长空的效应。短多，主要是指存贷差的扩大使得银行盈利能力大幅提升。长空，主要是因为持续加息使得银行的贷款需求有所减少。因此，持续加息将银行贷款需求下降，业绩增速也随之下滑。而且，就整体来说，通胀无牛市，尤其是央行持续加息、提高存款准备金率的举动，说明市场资金面趋紧”。

　　-主动布局还是防守？

　　“即使有资金为未来主动布局，银行股大幅上涨条件也不成熟”

　　由于银行板块对大盘指数的影响非常大，资金持续向权重板块的流入，也许意味着主力资金正在为未来一两年的行情主动布局。但也有可能仅仅是在市场缺乏热点题材时期，采取的一种防守型投资策略。银行股走强应具备哪些条件？

　　黄欣认为，这只是对去年配置过低的一种修正。“一波大的银行股行情需要的条件是价量齐升以及乐观的经济增长预期。而从目前的情况来看，信贷扩张明显受到抑制，乐观的经济增长预期也难以看到，银行股利好的基本面因素主要体现在利差扩大。”

　　民族证券首席策略分析师徐一钉也认定，资金很难持续流入银行股。“即使有资金为未来一两年的行情进行主动布局，但银行股从现价位大幅上涨的条件并不成熟。

　　不过，在杨德龙看来，走强条件初步具备。“一是估值处于历史底部；二是流动性相对宽裕；三是紧缩政策见顶；四是盈利增长稳定，成长性较好。”记者 王洁