周四，尽管大盘股走势稍弱，全市场指数中证流通指数仍创出本轮反弹新高，中小板、创业板走势尤为凌厉。但是，我们对国际、国内9月历史行情进行统计，不难发现，9月往往是一年中表现最差的月份。回顾今年市场走势，此前最大月度跌幅已接近9%，那么，今年的9月会有更差的表现吗？历史会否简单重演？

　　从历史统计看，国际、国内9月市场走势在12个月中排名靠后。统计1928年至今的道指走势，月度平均涨幅为0.57%，其中9月平均涨幅-1.18%，在12个月月度平均涨幅排名中倒数第一，遥遥领先于倒数第二的2月-0.27%和倒数第三的5月-0.02%。A股方面，9月份历史表现同样不尽理想，统计1992年以来上证指数月度表现，在18年的9月走势中，仅7年上涨，11年下跌，月平均涨幅38.9%，在12个月中排名倒数第二。

　　从影响市场走势的政策因素看，今年9月可能将面临最为复杂的形势。进入二季度之后，世界经济增速开始明显放缓，各主要经济体5、6、7月PMI基本都是逐月下降，成熟市场走势尤为疲弱，各国进一步经济刺激计划也在近期逐步变为现实。8月27日，美联储主席伯南克称，美联储“将尽一切可能”确保美国经济持续复苏，如果经济前景显著恶化，美联储将不惜通过“非常规”的货币宽松政策向经济提供进一步支持。8月30日，日本央行召开紧急会议，会上决定扩大其融资供应工具规模，与此同时，日本政府还公布了9200亿日元（约110亿美元）的经济刺激计划。至此，国际流动的两大源头，美国、日本都已经打开流动性的闸口，从Libor利率走势看，近期各期限品种利率均呈单边持续下行走势，跌幅相当明显。

　　同在二、三季度，国内政策走向尤其是货币政策走向相对偏紧。央行、银监会公布的各项数据显示整体银行业相当严格地按照既定节奏进行信贷投放和货币供应，上半年新增信贷同比大幅减少，进入下半年，流动性更是出现了进一步的收紧。尤其值得注意的是，8月10日，银监会下发了关于规范银信合作理财合作业务的有关通知，要求商业银行将表外资产在今明两年转入表内，并按照较为严格的标准计提拨备、计提资本。业界预计，此举将会在今年下半年挤占超过5000亿元信贷额度，对于明年整体信贷额度的影响将会更加严重。

　　受到市场政策走向不明、整体流动性偏紧影响，A股市场在本轮反弹中呈现出明显的大盘股、小盘股走势分化的特点，一方面，估值偏高的中小板、创业板凌厉上行，不断创出本轮新高甚至历史新高；另一方面，估值相对偏低的大盘股尤其是具有国际估值优势的银行股、保险股走势不振，分类指数300金融创出8月以来新低。统计大盘指数沪深300以及小盘指数中小板指相对表现可以发现，中小板指与市场的相对收益达到高点回落后，往往意味着大、小盘股走势背离，市场往往会出现一轮凌厉下跌。从目前情况看，中小板指月度收益Beta值正处于四年以来高位；这很有可能意味着，不久的将来大盘将迎来一轮相对明显的调整。