端午假日归来，沪深股指再度弱势下滑。在本周短短两个交易日内，创业板与中小板成为市场做空力量的两大主要宣泄对象，大量个股股价出现剧烈下挫。分析人士表示，前期小盘股的“恶炒”，是造成本轮成长股板块暴跌的一个主要原因。而短期内，创业板与中小板两市场或面临系统性风险的继续释放，而部分优质成长股仍将逐步体现出真实的成长价值。

　　强弱一线之隔

　　本周A股市场运行的一大显著特征，就是前期强势个股的补跌。在银行、地产等大盘蓝筹前期已逐步扎稳底部的背景下，小盘股与前期表现强势的医药板块，其系统性风险开始显现，成长股的由强转弱几乎是在一夜之间。本周短短两个交易日内，创业板指数(399006)重挫10.86%，中小板指数(399005)大跌5.74%，而在端午节前的一周，两指数分别上涨了9.20%和2.79%，并分别跑赢当周沪深300指数8.67和2.24个百分点。成长股近期的表现，由强至弱，仅有一线之隔。

　　而在前期市场对小盘股的炒作中，深圳A股市场在端午节前一周，曾两度出现单日成交额高于沪市的状况。分析人士表示，这已经在很大程度上显示出前期市场对于小盘成长股的炒作有些“过度”。知名市场人士刘安民表示，本周小盘股的大跌应当理解为一次“补跌”，同时也是前期炒作过度、定位太高所带来的“恶果”。他表示，前期成长股普遍定位太高，在当前大势继续向下的背景下，强势股补跌也在情理之中，而后市这些成长题材股依旧有较大风险。

　　在前期备受投资者追捧的创业板市场上，创业板指数自6月1日推出以来，就持续受到市场资金热烈追捧，从最低的948.12点一路上涨到最高1129.69点，阶段最大涨幅高达19.15%。在短期成长股上涨过急的背景下，市场盛极而衰似乎也在情理之中。

　　成长股表现惨淡

　　在17日个股普遍大幅下跌之后，18日创业板市场进一步出现暴跌，创业板指数当日重挫6.06%，近一成个股跌停。当日创业板84只交易个股中，仅回天胶业(300041)涨1.46%。其余个股全线下挫，立思辰(300010)等8只个股以跌停报收。而创业板市场周五的表现，也正是本周短短两个交易日内成长股股价重挫的缩影。

　　本周创业板指数累计下跌121.92点或10.86%，而在个股表现上，本周创业板个股全线下跌。来自WIND的统计数据显示，本周创业板市场85只交易中的个股，短短两个交易日内股价平均暴跌9.86%。其中跌幅最大的中元华电(300018)两个交易日内股价削去17.87%，跌幅二至五位的乐普医疗(300003)、机器人(300024)、上海佳豪(300008)、万邦达(300055)股价分别下滑17.48%、17.37%、17.28%和16.87%。85只创业板个股中，有多达42只个股跌幅超过10%，占比接近一半，而创业板市场本周跌幅在15%以上的个股也达到了9只之多。

　　与此同时，中小板市场个股本周整体表现同样一片黯淡。统计数据显示，扣除18日上市的4只新股和本周停牌的个股，中小板市场424只个股，本周股价平均大幅下跌6.85%。其中当周股价上涨的股票仅25只，占比不到6%，其余399只个股股价均告下跌，其中跌幅达到10%以上的个股高达96只。

　　在跌幅排行居前的个股方面，跌幅第一位的双鹭药业(002038)全周暴跌18.98%，东方园林(002310)、兆驰股份(002429)、天宝股份(002220)、远光软件(002063)等4只个股跌幅均超15%，两交易日股价分别下挫16.88%、16.84%、15.20%和15.09%。

　　而在估值方面，由于前期小盘成长股的定位过高，在经过本周两个交易日股价的重挫之后，当前成长股整体估值水平仍然较高。统计数据显示，截至18日收盘，目前创业板市场所有个股的算术平均市盈率(以2010年一季报为业绩基准，扣除市盈率在1000倍以上的异常个股)为118.10倍，中小板市场所有个股相应的算术平均市盈率为75.94倍。

　　后市个股或分化

　　在本周股指表现疲弱，但个股股价却普遍大幅下滑的背景下，部分机构对于沪深股市后市走向流露出较为悲观的判断。招商证券、长江证券等机构表示，从2010年2季度开始，中国经济持续多年的高速增长时代将宣告结束，过去高速增长所依赖的条件都已经开始丧失，而A股市场未来在宏观政策放松的背景下可能会有所反弹，但反转的条件仍不具备。与此同时，前期主流机构对于新兴行业的偏好、高估值溢价等等，可能将面临严峻考验。目前，小盘股相对于大盘股的溢价率已经达到了2007年以来的新高。

　　与此同时，在宏观经济可能二次探底的背景下，市场对宏观经济的担心将从流动性带来的估值下降转化为对企业真实盈利水平下降的担心。尽管防御性仍是市场低迷时期的配置主题。但是防御性的特征将从行业属性(如医药行业、新兴成长行业等)转化为真实的估值底线，因此这个阶段以大盘股为低估值代表的行业和风格可能将获得超额收益，而大盘股与小盘成长股之间也将出现分化。

　　湘财证券表示，在本周创业板市场与中小板市场的系统性高估值风险得以初步释放之后，未来成长股整体也将出现显著分化。

　　一方面，虽然一部分中小市值股票由于其持续的高增长，应该有一定的估值溢价，但是中小市值集体上扬明显是由于前期投资者的偏爱出现了一定的盲从效应。随着估值的逐渐走高，内在价值的引力促使其外在价格出现一定的回归。另一方面，部分成长性好的中小市值股票由于具有业绩增长可期和股本扩张能力，依然会得到主力资金的关注。整体而言，前期整体定位过高的成长股短期内仍将继续面临一定的系统性风险释放的压力，而不同个股后期的具体表现，也将在很大程度上显示出其“真实”的成长潜力。（王辉）