资料图片：中国人民银行副行长易纲在中国政府网前留影。陈涛 摄（图片来源：中国政府网）
2008年上半年货币政策操作总体把握得当
记者：一年来，随着国内外经济金融形势的变化，我国货币政策取向进行了多次调整，有效应对了国际金融危机的冲击。但也有人认为，在2008年上半年就应该松动货币政策，您如何看待这一观点。
易纲：我觉得这个问题提得很好。我们欢迎社会各界包括学者、企业、地方政府提出他们对货币政策的诉求，我们也能从中吸取有益的借鉴。关于这个问题，我主要讲以下几点：
从2003年到2008年上半年，货币政策的基调是反通胀。加入世贸组织以来，我国顺差大幅增长，外汇储备大量积累，外汇占款成为基础货币投放的主要渠道。从GDP增长率看，改革开放30年来平均为9.8%；2003年到2007年平均为11%，是一个增长非常快的时期。这段时间的主要风险是通货膨胀。其中，2003～2004年、2007～2008年是通胀明显上升的时期。2004年、2007年和2008年CPI涨幅分别达到了3.9%、4.8%和5.9%。因此，在这个期间货币政策反通胀的取向是正确的。
在2003～2004年反通胀的货币政策操作中，一个重要标志是人民银行从2003年4月22日开始发行央行票据，用以对冲过多的流动性。当时正值非典的肆虐期，还有伊拉克战争等不确定因素，但人民银行已监测到通胀压力正在上升，及时启动发行央行票据。另外一个重要标志是2003年9月人民银行在这一轮周期中第一次提高法定存款准备金率1个百分点。即便是采取了如此力度的紧缩措施，2003年人民币贷款增长率还是达到了21%，是这个周期的最高点；当年M2增长也高达19.6%。2004年CPI涨幅达到了3.9%,通胀压力比较大。如果没有2003年货币政策的大力度紧缩，2004年的通货膨胀率还会更高。对此必须有清醒的认识。
针对2007～2008年的通货膨胀，人民银行采取了多种政策措施来应对。2007年货币政策由稳健转为从紧。10次上调法定存款准备金率，共5.5个百分点；6次提高存贷款基准利率，一年期存款利率累计提高1.62个百分点，达到了4.14%，一年期贷款利率累计增加1.35个百分点，达到了7.47%；还有频繁的公开市场对冲操作，这都是历史上没有过的力度。实际上，在这一轮五年多的反通胀过程中，2007年的货币政策力度是最紧的。尽管有如此紧缩的货币政策，2007年我国经济还是出现了过热迹象，GDP增长高达13%，资产价格大幅上涨，CPI涨幅也高达4.8%，M2增长率为16.7%，人民币贷款新增3.63万亿元。可以想象，如果没有货币政策调控的话，资产泡沫可能会吹得更大，泡沫破裂后的损失也会更加严重。
也许有人会问，2007年经济这么热，会不会是2006年货币投放过多造成的？ 2006年我国M2只增长16.9%，人民币贷款也仅增长15.1%。也就是说，如果没有2006年、2007年货币政策的紧缩措施，不管是股市泡沫还是楼市泡沫还会吹得更大，很可能会出现日本经济泡沫时的现象。应该说，这次宏观调控汲取了日本的经验，坚决实施了反通胀的货币政策取向，才使我们成功地渡过了这两次比较大的通货膨胀危险期。
总的来看，在这五年中，无论从就业、进出口还是经济增长率、通胀率指标来看，反通胀的货币政策取向无疑是正确的。
