流动性和稳定性应为当前金融紧急救援要务

　　今天，台股将面临五千点重要心理关卡保卫战，为避免股市非理性暴跌，当局昨晚提出了多项安定措施，干预力度堪称历来之最。

　　台湾《联合报》社论指出，值此险峻情势，当局必须拿出强力的对策，而且一定要让每个人都看得到，由此建立信心。但是，股市不是只有今天开盘，还有无数个明天；只要市场交易，经济运作，这就是一场长期战役，不能只做眼下的打算。
　　
　　声请破产的雷曼兄弟推倒了金融市场的骨牌，金融体系变卖资产、调集现金的去杠杆化压力四面八方涌至，危机不断升级，更不断变身，从流动性危机演变成信贷危机，再转化成经济危机，犹如铺天盖地而来的海啸。美股指标道琼工业指数上周创下其编制以来单周最大跌幅，扩散效应遍及全球各大经济体，当局干预动作之多之巨皆属空前，危急之势亦非仅崩盘足以形容；尽管台湾未处风暴核心，但绝不能等闲视之，当局维持市场稳定的政策与决心，或均有其必要，亦应予支持与肯定。
　　
　　不过，社论亦指出，以现有措施而言，当局金融紧急救援方案的目标是放在金融体系及股市，但由问题的根源而言，仍应以金融体系为优先，尤其是银行；因为风暴的起源是金融体系的去杠杆化，股市崩跌原是在反映这个过程，但持续性下跌的后座力强大，又会回过头来侵害金融体系，因而要中止这个恶性循环，得要从金融体系多着力；股市也是金融体系的一环，股市的回稳对金融体系的回稳有帮助，但若金融体系其它环节失灵，股市也不可能独善其身；这也是世界各国救援对策的核心。
　　
　　在此原则下，“一文钱能卡死一个英雄汉”的流动性，无疑更是重中之重。“中央银行”近期连下三道猛药——降低存款准备率、降息及扩大公开市场操作等，就是为此而来，手笔也还有再加大空间；但最重要的是，流动性的满足天天都是关键，当局稍有迟疑就会引发猜忌，给予炒手兴乱之机，令脆弱的市场出现强烈的反应，充裕流动性是绝对不能打折扣的事。提高存款保障是流动性的辅助措施，但当局已一举给足到全额，再无加码空间，但要提醒“金管会”务必加强监理，不要让恶质金融机构趁火打劫，将损失嫁祸全民。
　　
　　社论认为，其它救市措施，诸如延长“国安基金”护盘、禁止借券融券放空至年底、缩小股价跌停板幅度至百分之三点五等，或是缓和台股非理性下跌走势的暂时性必要行动；但当局必须早为绸缪的是，任何干预市场的举措都会有相对的负面效应，例如今天的买盘会是明天的卖盘，跌停幅度缩小会影响持股人的变现能力等；且过于频繁的救市不只可能使边际效应递减，增加退场时的痛苦，甚至因投鼠忌器而难以收手。世界银行首席经济学家林毅夫曾说，以往金融危机的重要启示之一，就是不要为解决一个问题而制造了新的问题；如今，为当下解围，制造问题难免，但必须让新问题是可被控制的。
　　
　　再说，现下的金融危机似是长夜漫漫，但不论是一个月、一季还是一年，这场危机终会过去，争一时更争永久的经济仍将继续回到常轨运行；毕竟，全球逾六十五亿人口还是要吃要喝要消费，经济需求会降低但不会消失，金融体系会重建但不会消灭。因此，在紧急应变之余，不能忘记风暴过后的善后及复元，这是一场长期战，千万别一举耗尽所有。
　　
　　那么，这场长期战将会多久？国际货币基金（ＩＭＦ）已预估，明年全球经济成长率仅有百分之三，已符合ＩＭＦ定义的经济衰退；这意谓，世界经济还要再衰退一年，仰赖外需的台湾经济可能也是如此。但台湾还面临了一个特有的不确定因素，因为美国金融风暴将改变全球经济结构，可能迫使亚洲开放境内市场，但也可能导致保护主义抬头，皆对台湾不利，当局不可掉以轻心。此外，强化内需是自救之道，但当局的对策仍嫌保守，最起码应考虑重编明年的当局总预算案，毕竟反景气循环的预算与强劲成长的预算结构是不同的。
　　
　　社论最后建议，当局救市要把救命丹和营养品分清楚，流动性及金融稳定是当前要务，其它就可酌情增减。这是一场长期战，应保留一点实力。

[责任编辑：张弛]