台欲扩大公共投资缓解经济压力 钱从这里来

　　美国次级房贷风暴爆发后，复以原油与国际原物料价格飙涨，停滞性膨胀现象隐然成形，对走疲的世界经济景气再施以重击。

　　台湾《中国时报》刊文分析，台湾的经济成长一向仰赖出口，原油与原材料占进口比重亦甚高，在此不利国际经济环境下，台湾应如何应对确实值得各界深思。面临国外需求下滑以及输入型物价膨胀的夹击，任何单一政策都将顾此失彼，故须借多种政策一起来搭配因应。而其方向，在总体政策方面，不外乎为紧缩性的货币政策、新台币升值，以及扩张性的财政政策。在产业政策方面，则包括降低原物料进口税负、调整产业结构，以及提高原油与原物料之使用效率等。

　　在扩张性的财政政策方面，减税以及扩大公共投资是常被提及的措施。惟在当局债务负担已重、财政收支状况并不佳，而且台湾的租税负担率偏低的情况下，任何永久性的减税措施都有必要三思，最好纳入全面性的租税改革方案中作较周详的讨论。至于扩大公共投资，由于当局财政困窘，使人民心中不由得产生“钱从哪里来”的疑惑。

　　当局自己有钱否？以目前当局的财政状况，不论就“当期储蓄”或“累积岁计剩余（过去之储蓄）”来看，这个问题的答案明显都是否定的。

　　当局既然没有钱，接着可以问：岛内有钱否？就台湾的储蓄面来看，台湾近几年由于投资意愿不高，每年都有远超过岛内投资所需的人民储蓄。这些超额储蓄以出超的型式显现，近几年每年都在一百亿美元以上。所以，支应公共投资的钱（储蓄）是蛮充裕的。其次，从可用来支应的存款或过去的累积储蓄来看，目前岛内银行为资金过剩所苦，民间无适当去路的游资充斥，因此，当局若愿向银行借款，或以发行公债方式向民间筹措公共投资所需资金，不仅钱不是问题，还可消化岛内的超额储蓄，并帮助银行纾缓资金过剩之问题。

　　当然，投资的钱也可以考虑来自国外，所以可以问：国外有钱可借否？这个问题的答案无疑是肯定的。国外可借的钱，不只限于取之不尽的外人资金，还包括近期各界经常在讨论、希望能吸引回流的华人和台商之海外资金，其数额据估计当在千亿美元以上。

　　不论是外人、华人或台商的海外资金，虽然可供当局公共投资之用，但当这些国外资金汇入时，无可避免地将增加外汇供给。此时，“央行”若不予买进，将对新台币形成升值压力；“央行”若买进，则使货币供给增加，岛内资金过剩问题益形严重。故而，在当前岛内储蓄与资金充裕，足供公共投资所需的情况下，当局扩大公共投资所需要的经费，与其借用国外资金，不如向岛内举债。

　　综上，扩大公共投资的钱，虽然不是问题，但是必须靠举债，且最好是向岛内举债。既然须靠举债，人民自然紧接着要问：那不是要“债留子孙”了吗？由于公共投资在提高人民生活质量、改善投资环境、促进投资、增强未来生产能量等方面，所能产生的效益是长期性的，后代子孙亦分享其利，故还本付息之责任，若由子孙分摊，并不为过。

　　因此，人民须问的，不该是“债留子孙”，而应是“还不还得起”的问题；换个较严谨的说法，也就是公共投资所带来的效益，是否超过投资的本息的问题。只要公共投资的效益够高，当代与后代子孙不仅乐于为之埋单，也偿付得起。而这问题的答案，就必须靠对各项公共投资计划的成本效益逐一进行严谨的评估，才能知晓了。

　　总之，在当前的环境下，借扩大公共投资以维护岛内经济景气是必要的，但应与其它措施配套，以避免恶化物价膨胀。从事公共投资的钱，可以在岛内向民间举借支应。但各项公共投资计划仍宜先经过严谨的成本效益评估，符合经济效益者，方予推动。（许嘉栋,台湾大学经济系兼任教授、中华经济研究院研究顾问）

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