近日，国务院颁布了《关于金融支持经济结构调整和转型升级的指导意见》，实质是要通过盘活货币信贷存量支持经济发展，优化资源配置，盘活存量、用好增量。在当前经济存在下行风险压力的背景下，通过市场化机制解决当前“金融热、实体冷”的问题，淘汰落后产能，培育经济新的增长动力和竞争优势，推动经济结构调整和升级。

　　“用好增量、盘活存量”意义重大，影响深远

　　一是当前中国经济增长在预期区间，是推行“用好增量、盘活存量”举措的窗口期。今年以来，稳增长政策支撑经济平稳运行，但经济自主增长动力有所减弱，一季度我国GDP增长7.7%，二季度7.5%，基本符合市场预期。从投资、出口、工业和PMI等指标看，仍存在经济下行的压力。但是，我国经济的基本面并未发生根本改变，预计三季度GDP有望小幅回升，实现7.8%左右的增长，全年可以实现7.5%的调控目标。与此同时，CPI和PPI双双回落，短期通胀压力不大，就业相对稳定。在确保经济增长、通胀、就业等关键指标实现调控目标的情况下，当前的经济增长具备不需要通过大规模货币刺激等政策推动的条件，是推行“用好增量、盘活存量”举措的重要窗口期。

　　二是“用好增量、盘活存量”有助于解决当前“金融热、实体冷”问题。今年以来我国金融与经济形势表现为“金融热、实体冷”：一边是货币信用总量扩张势头不减，货币维持着相对宽松的态势；另一边则是固定资产投资和GDP增速的连续放缓。这一现象背后隐含着融资主体“借新还旧”，社会资金“避实就虚”等深层次问题。在企业综合经营成本上升、投资渠道有限和受阻、企业家信心不足的背景下，即便货币信贷再度宽松，增量资金对经济增长的推动作用依然有限，甚至不排除在部分领域和行业催生泡沫，埋下经济金融风险的隐患。因此，在合理保持货币总量、切实用好货币信贷增量、引导资金进入实体经济的同时，应当通过盘活货币信贷存量，优化金融资源配置，通过市场化机制解决“金融热、实体冷”问题。

　　三是“用好增量、盘活存量”有助于推动经济结构转型打造中国经济升级版

　　升级版的中国经济，调结构是最重要的主题词。调结构意味着要消化产能过剩，告别投资主导经济的模式，将更多的资源放在内需拉动方面。从中长期视角来看，当前我国经济正处在趋势性下降和周期性回稳相交织的特殊阶段。“盘活存量，用好增量”则意味着倒逼金融机构去杠杆，挤压融资平台，淘汰落后产能，有助于培育新的增长动力和竞争优势，能够更有力地推动经济结构转型，打造中国经济升级版，更好地服务实体经济发展，更扎实地做好金融风险防范。

　　“用好增量、盘活存量”面临的现状及问题

　　用好增量、盘活存量，对经济结构转型升级非常重要，但是要实现这一目标，还面临三个方面的问题。

　　一是产能过剩问题严重。据有关部门统计，钢铁、水泥、电解铝、平板玻璃等行业的产能利用率分别为75.9%、72.4%、72%、79.9%，不仅如此，与传统制造业相比，新兴产业产能过剩更为严重，风电设备产能利用率为59%，光伏制造为50%、多晶硅为44%。在“去产能”和“去存货”的双重压力下，企业找不到新的投资增长点，因此投资对经济的拉动受限。

　　二是资金流向实体经济的渠道不畅。目前，表外融资在社会融资总量中的占比不断上升，其中相当一部分被投向地方融资平台。根据我们的推算，截至2012年底，全部地方债务余额将达12.08万亿元，而地方债主要以融资平台形式持有。这些平台的盈利和偿付能力较弱，有一部分融资甚至仅仅用于借新还旧，而并未用于实际的生产经营和投资，这导致金融风险不断积聚，社会融资投机化倾向增强，实体经济却未得到根本改善。

　　三是金融结构不合理。金融结构不平衡具体表现为：首先，直接融资和间接融资结构不平衡。今年前5个月，非金融企业通过股票及债券融资金额仅占同期社会融资规模的14%，占比非常低。其次，银行表内和表外业务增长不平衡。截至2012年末，存续银行理财产品资金余额达到6.7万亿元，同比增长64.4%，远远高于银行表内资产的增长速度。再次，银行表内信贷的客户结构不平衡。当前银行贷款以大中型企业为主体，中小企业占比依然较低。

　　几点建议：

　　(一)稳定市场预期，为“用好增量、盘活存量”提供有利条件。

　　近日，李克强总理表示，宏观调控应使经济运行处于合理区间，经济增长率、就业水平等不滑出“下限”，物价涨幅等不超出“上限”。实质上给出了政策底线，这个底线也体现了未来经济结构调整稳中有进，转型升级稳中提质的基本目标。底线就是信心，展示了未来中国经济平稳增长与结构逐步升级和转型的基本方向。未来发展方向是明确的、坚定的，不容怀疑。

　　(二)保持适度合理的货币信贷增长。

　　继续执行稳健的货币政策，统筹兼顾稳增长、调结构、控通胀、防风险，保持货币规模适度合理的增长。坚决落实银监会相关政策，增量重点支持支柱产业、小微企业及“三农”领域等未来发展。视经济情况,可以充分发挥再贷款、再贴现和差别存款准备金动态调整机制的引导作用，加强市场前瞻性。综合运用利率、存款准备金率等多种政策工具，引导市场稳定发展。

　　(三)正确处理存量和增量的关系。

　　妥善处理用好增量、盘活存量之间的关系。盘活存量是基础、保障，也是用好增量的前提。只有有效盘活存量，才能逐步改善不合理的信贷结构。但一定的增量也很重要，不能一强调存量就否认一定增量的重要性。只有增量与存量有机结合，才有利于实现结构调整。

　　(四)采取有效途径和方式进行运作十分重要。

　　盘活存量、用好增量不是孤立的问题，而是经济结构转型及升级的重要表现。没有中国经济结构的转型和升级，盘活存量、用好增量就是一句空话。金融应该有效支持中国经济结构转型和升级。

　　盘活存量：按照“消化一批、转移一批、整合一批、淘汰一批”的要求，同时转型升级一批，区分不同情况实施差别化政策；限制地方债务及房地产信贷，控制虚拟经济信贷规模；通过资产证券化盘活一批，以提升现有资源效率。此外，还可以考虑放松存贷比约束，以及下调存款准备金率等方式，让现有货币存量发挥作用。

　　用好增量：支持国家重点在建续建项目，给予基础设施、保障房、棚户区改造等发展和民生项目信贷支持；要支持企业加快“走出去”步伐，以消化国内过剩产能，并从海外获取技术和资源；要支持民营经济、小微企业和现代农业发展。

　　(五)从全球化视角看待存量和增量问题。

　　存量和增量以及产能过剩问题不能单从中国来看，这样无法看清调整和发展的方向。要从全球化的角度来看，立足全球产业分工的视角，加强国际协调，通过中国企业、资本和劳动力“走出去”，在全球范围内配置和消化过剩产能，实现缓解中国产能过剩和促进全球经济再平衡的双重目的。（宗良）