在QE3因素的推动下，8月下旬以来白银展开一波强劲反弹，涨幅超过20%；但10月以来银价一路回落，目前回吐了三成涨幅。受益于全球央行的量化宽松货币政策，四季度白银难以持续下行，但工业需求的不振又利空银价，预计四季度将维持震荡偏强格局。

　　工业需求疲弱制约反弹高度

　　QE3以及由之带动的全球货币宽松浪潮，是白银价格走强的强大动力。不过，由于工业需求的不振，此次银价涨幅或将不如前两轮QE之时。

　　与黄金不同，白银的工业需求占其消费的大部分。然而金融危机以来，金银等贵金属受到投资者的普遍青睐，白银的投资需求也在迅速增加。根据GFMS(世界金银协会)的数据，2010年白银约有46%的消费为工业应用，投资需求已经成为第二大领域，占17%，传统的成像和珠宝以及银器需求分别占7%、16%、5%左右。该机构并预测,到2015年白银的工业使用量将接近其总需求的70%。由此可以看到，从基本面来看，工业需求已经成为银价的最重要影响因素，而投资需求也是影响银价的关键因素。

　　国际白银市场从2007年开始就一直处于供应过剩状态，但由于白银具有金融属性，价格更多地受到经济金融因素影响，从而与基本面背离一路上涨并不断创下新高。汇丰银行10月19日在报告中表示，太阳能电池板业需求的下降或令白银价格承压。白银是光电技术生产太阳能电池板的重要组件。太阳能电池板生产中的白银需求高达5,000万盎司，占工业需求的10%。该行表示，除中国外，光电技术的白银需求在其他两大主要太阳能电池板生产国，美国和德国也已经出现下降。部分原因在于政府经费的下降，而超过一半的白银需求来自工业和装饰板块。

　　机构高仓位支撑白银

　　由于市场对宽松政策出台的预期不断提升，三季度资金大举涌入贵金属市场，机构继续增仓白银。据全球最大的白银ETF-Silver Trust10月29日公布的数据显示，Silver Trust10月26日白银持有量持平于9,923.19吨，处于历史高位。当前Silver Trust白银持有量较1月30日的9608.95吨，增加了314.24吨，较7月6日的9532.4吨，增加了391.5吨。

　　美国商品期货交易委员会(CFTC)公布的最新数据显示，10月16日当周，COMEX期银(含期权)基金持仓的多头持仓为38592份，空头持仓为2210份，多头仍然占据绝对优势。不过从持仓变化来看，基金持仓的多头减仓2357份，空头减仓121份，多头仓位首次出现减仓现象。从净多头来看，10月16日当周基金持仓净多头为36382份，净多头减少了2236份。净多头首次出现了下降。10月以来白银价格开始回落，近一周维持在32美元附近盘整，不过从基金持仓来看，基金看多的趋向并没有发生改变，总体趋势仍然偏强。