□华泰长城期货 孙宏园

　　国内豆粕期货本周前两个交易日连续走高，主力1305合约顺利穿越60日及20日均线的压力，逼近3400整数位。考虑到美国农业部报告短期利空出尽，而美豆出口回暖且压榨需求强劲，同时国内生猪价格持续上涨以及替代品菜粕价格坚挺都对豆粕构成支撑，因此豆粕期价反弹有望持续。

　　供需面明显偏多

　　上周五美国农业部公布了2013年第一份农作物供需预报。本次报告如期上调美国、巴西两大主产国大豆产量，对豆类产品影响偏空。不过，本次报告对玉米、小麦等谷物库存方面数据的下调却明显利多市场，这对大豆行情有所支撑。报告称美国2012/2013年度玉米结转库存为6.02亿蒲式耳，较上月下调4500万蒲式耳，也明显低于分析师平均预测的6.67亿蒲式耳。2012/2013年度小麦结转库存7.16亿蒲式耳，较上月报告下调3800万蒲式耳，低于分析师平均预测的7.43亿蒲式耳。

　　排除美国农业部报告的因素，事实上来自基本面的信息对行情明显偏多。一方面，美国出口需求的好转及国内压榨消费需求的强劲继续支撑市场。上周美豆出口销售情况有所好转，订单取消现象减少，美国农业部上周四公布的大豆出口销售报告显示，截至1月3日当周，美国大豆出口销量为40.68万吨，略高于此前市场预估的25—40万吨。同时美国国内压榨消费需求强劲，美国油籽加工协会(NOPA)周一公布的数据显示，美国12月大豆压榨数量继续走高至1.599亿蒲式耳，为三年来的最高水平，高于11月的1.573亿蒲式耳和市场分析师预估的1.611亿蒲式耳。

　　另一方面，南美干燥天气忧虑亦对市场有所提振。Commodity Weather Group 在一份报告中称，未来两周内，降水有限或将导致阿根廷和巴西南部地区的土壤湿度下滑。同时天气预报机构Somar称，本周巴西多数大豆种植区仍将出现降水，这有助于提升大豆产量前景，但本月巴西南部偏远地区或出现一段时间的干燥天气。

　　产业链信息利好豆粕

　　首先，国内豆粕自身供给面的支撑作用功不可没。一方面，作为国内豆粕原料的进口大豆，其港口库存总量在连续几个月的下滑后处于相对低位，截止1月11日当周的数据显示，国内进口大豆港口库存总量为517.14万吨，其8月份的高点为667万吨。另外，豆粕自身库存压力也已经得到有效释放，截至1月12日当周，各地豆粕库存为64.18万吨，而8月份的阶段高点为104万吨。

　　其次，下游消费需求有望继续回升。继元旦当周全国生猪市场迎来开门红的大幅上涨后，上周全国猪价涨势继续扩大，全国出栏瘦肉型猪均价涨至17.53元/公斤，全国大范围地区逼近9元/斤，广东个别地区已突破9元大关，同时三元仔猪均价以及反映养殖利润的一系列指标继续回升，猪粮比价涨至7.53:1、猪料比价涨至5.53:1，自繁自养头均盈利首破350元大关。通常情况，当自繁自养头均盈利突破200元时，养殖户饲养积极性就会恢复，补栏积极性提高，从而带动饲料需求回升，这对能量饲料玉米和蛋白饲料豆粕来说都是一大利好。

　　最后，相关替代品期现货价格的坚挺亦对豆粕价格有所提振。特别是刚刚上市不久的菜粕合约，尽管时处水产养殖淡季，但受菜籽成本支撑及投机资金炒作等因素影响始终保持着相对强劲的上涨势头，这无疑对同样作为蛋白饲料的豆粕合约构成很大支撑，因此美国农业部报告利空兑现后，豆粕期货相对菜粕期货而言有着强烈的补涨需求。