6月份以来，受月初存款准备金例行缴款、大行存款流失以及年中存贷比考核等因素影响，银行间市场资金面小幅收紧，各期限资金利率持续上行。不过，从财政部13日招标发行的1年期国债中标情况来看，机构对于未来市场资金面的预期依旧偏乐观。

　　主流资金利率反弹超50BP

　　6月13日，银行间市场资金面延续月初以来的趋紧走势，各期限资金利率全线上行。其中，隔夜、7天、14天回购加权平均利率分别较上一交易日上行10BP、15BP、17BP至2.50%、2.70%、2.78%，与5月降准之后的各自低点相比，这三种短期资金利率的反弹幅度分别达到68BP、53BP、32BP。当日跨月末的21天、1个月回购利率升势更为明显，分别上涨了27BP、23BP，收报3.21%、3.24%。

　　对于月初以来资金利率的持续上行，交易员表示主要有以下几方面原因：首先，由于5月末新增人民币存款逾万亿，商业银行需要在6月5日的准备金例行缴款中一次性补缴约2000亿元，这使得银行间市场资金面骤然由之前的“宽松”变为“脆弱”。

　　其次，按照以往经验，大型商业银行存款在月初都会面临大量流失，而央行上周允许存款利率上浮之后，中小银行对存款的争夺将更加激烈。而与此同时，贷款基准利率下调并扩大下浮区间，有望进一步刺激信贷增长。在存、贷款此消彼涨的背景下，6月末的存贷比考核或将给商业银行带来更多流动性压力。这一背景下，商业银行未雨绸缪，更不愿意融出资金，进而促成了资金成本的进一步上行。

　　此外，公开市场到期量较少、外围动荡导致外汇占款依然乏力等因素，仍难以有效增加银行体系流动性。市场人士表示，考虑到上述因素，即使存款下降可能在15日带来部分准备金退款，估计大行融出资金的意愿也不会显著增长，因此如无央行出手维护，月内资金利率将是易上难下。

　　宽松预期撑起国债需求

　　6月13日，财政部在银行间市场招标发行了年内第十一期记账式附息国债。本期国债期限1年，固定利率，计划招标规模260亿元，可追加。数据显示，12日银行间市场1年期固息国债的中债估值、招标前机构对于本期债券的预测中标利率均值同为2.19%。而中债网发行快讯显示，本期债券最终中标利率为2.15%，较市场预期低了4个基点。另据交易员透露，本期国债首场招标认购倍数为1.77倍，创下今年以来短期国债招标认购倍数的最高纪录。此外，首场招标结束后，本期国债还获得了9.4亿元的追加认购。

　　由于短期利率产品需求与市场资金面情况关系密切，随着近日资金利率的持续上行，市场人士曾经预期本期国债需求一般，中标利率可能与二级市场一致。对于最终有些出人意料的较好发行结果，交易员称，一方面，由于银行类机构对短期债券的配置只能通过央票、国债和政策性银行债，而今年以来央票长期停发，1年和1年期以内国债和政策性银行债的发行规模也不大，因此本期债券需求具备一定的刚性支撑；另一方面，主要还是缘于机构对于未来的市场流动性状况持乐观态度。

　　尽管资金面短期确实面临一定的收紧压力，但目前机构普遍认为央行为了维护银行体系流动性的充裕，将继续推出降准、降息等进一步宽松政策，因此市场流动性总体宽松趋势不改。事实上，在中短期资金利率步步上涨的同时，中长期资金利率仍保持了稳定下行态势。以3月期Shibor为例，13日该资金利率品种较上一交易日下行2BP至4.06%，月初以来累计下行14BP，从而充分显示了机构对于中长期市场资金面的乐观预期。