如果今年年内道指能站稳万点之上，这从基本面上就可以确认美国经济已从底部回升，并将有助于美国摆脱目前政策调控所面临的两难困境，对美国股市同样有特殊的意义和价值。

　　不用对今年美国第三季度经济增长3.5%感到什么惊讶，其实美股走势早已证实了美国已走出衰退，美国经济正步入复苏之路。

　　今年10月14日，美国股市在英特尔和摩根大通业绩超预期的推动下出现强劲上涨。其中，道琼斯30种工业股票平均价格指数比前一个交易日涨144.80点，收于10015.86点， 涨幅为1.47%。这是道琼斯指数自2008年10月跌破万点后首度重回万点大关。道指站上万点的突出市场意义在于，预示了美国经济已走出衰退、步入复苏的信号。

　　历史地看，美国股市与美国经济之间具有很强的相关性。美国是资本市场最发达的国家，美国股市可以作为分析美国经济发展的观察点和风向标。例如，在上世纪90年代克林顿主政时期，在低失业、低通胀和低利率的条件下，美国实现了持续10年的经济扩张，年均增长率达到3.5%。在经济持续繁荣的同时，美国股市也经历了历史上最重要的繁荣时期。在1990年代末，道指也从1990年代初的2000多点上涨到11700多点。另外，在2004-2006年时期，美国GDP增长率保持3%左右，道指屡创新高，最终上涨到了历史高点。

　　由此观察，如今美国股市的波动也能反映出真实的美国经济情况。有理由相信，如果道指能真正站稳万点之上（而不是仅仅作为一种反弹），我们就可以据此判断美国经济已经完全脱离底部，并进入真正的复苏周期。

　　首先，从基本面来看，在今年最后两个月内，如果道指能站稳万点之上，我们就可以确认美国经济已从底部开始回升，但从目前看还存在着很多不确定性。例如，道指从6470点开始上升的基础并不是美国经济重新步入另一个繁荣周期，而是政府的经济刺激政策、投资者对股市信心正在恢复、以前股市跌得太多需要回归等综合因素影响的结果。但是，影响股市真正步入上升阶段的基础只能是经济基础——经济环境和企业经营的真正改善。

　　这次道指之所以会冲上万点，主要是受到了几大公司公布第三季度业绩超预期消息刺激的结果，这样的业绩提升是通过降低成本而不完全是经济扩张的结果。因此，第四季度公司业绩增长的情况会如何？还有，目前美国经济回升的速度如何？经济复苏比人们的预期是快还是慢呢？如果道指站稳万点之上，就可以确认美国经济的基本面已得到实质性改善。

　　其次，从政策面上分析，如果道指在今年最后两个月内能站稳万点之上的话，美国政府将可以摆脱目前政策调控上所面临的两难困境。一方面，在当前经济前景仍不明朗的情况下，定量宽松的货币政策很难“退出”，或者说，今年年内货币政策不会贸然改变方向；另一方面，定量宽松的货币政策又引致了美元弱势，尽管弱势美元可带来出口增长，并给经济增长注入动力，但也会严重削弱美元作为主要储备货币的市场形象和地位，最终导致美国经济增长丧失长期以来外部资本的持续助力。同时，弱势美元也会导致通胀压力的持续上升。因此，定量宽松货币政策的何时退出与是否要加息，这是未来美国政府面临的两难选择。如果道指在今年最后两个月内能站稳万点之上，这意味着我们可以确认美国经济已经复苏，这将有助于消除美国经济政策面临的两难困境，并可以开始考虑微调货币政策的问题。

　　再次，从技术面上考察，纵观美国股市的发展历史，道指站稳万点的意义尤为突出。在1999年3月道指首次冲上万点之后，虽然经历了2002年10月和2003年3月的两次探底，但在1999年3月至2006年10月期间，道指在万点上下15%的波幅内竟然窄幅盘整了7年半。随后，道指才冲上14079点的历史高点。虽然道指受到次贷危机的冲击而失守万点大关，但道指在万点大关上经历了长达6年盘整的技术含义十分重要。一旦道指在今年最后两个月内站稳万点之上，就意味着美国股市走势已超前反映了美国经济走出衰退、进入复苏的市场信号。

　　由此观之，目前道指已站上万点，实际上已提前反映了当前美国经济走出衰退、步入复苏的信号。如果今年年内道指能站稳万点之上，这一确认信号将更加明显。（潘正彦　作者系上海社会科学院金融研究中心副主任研究员）