台股成交量急冻 原因何在？

　　台湾《中国时报》12日社论指出：台股进入冷冻库，日成交均量从今年3月的815亿元（新台币，下同），一路下滑至10月的603亿元，创下自2009年2月以来新低。超过200档股票日成交量不到10张，形同僵尸，低迷的景况，只在受到金融海啸冲击的2008年10月到2009年1月堪可比拟。回顾台股鼎盛年代，日成交量动辄2000亿，如今只及1/4，令人浩叹。

　　证交所董事长施俊吉将矛头指向证所税，认为以往马当局执意复征证所税，造成台股成交量大减。

　　社论认为，施俊吉董事长依据两起事件先后发生，就推论两者存在因果关系，可能过于简单化。宏观来看，台股量能低迷有可能是长期结构性的问题，譬如总体经济表现乏善可陈、投资人结构转变、境内外商品投资选择多元化、邻近市场磁吸效应，证所税不过是其中一个可能影响的因子，而非唯一。专栏作家谢金河就表示，关键不是证所税，而是张盛和的健全财政补充方案，尤其提高所得税率上限，并对股利课税，是股市资金外流的主要原因。

　　回头看看去年台当局“金管会”提出的股市扬升计划，共有8大策略、15项措施，内容涵盖发行、交易、商品及服务等四大面向，结果呢？今年前10月台股日均量仅有702亿元，还比去年922亿元少掉220亿元。量能不只没有增加，还反向缩减。显然问题根本不在这些技术层次的枝微末节，而在更基础、更根本的制度结构与环境因素。问题是，台当局看不到，或宁可视而不见。

　　但这不是一个可以视而不见的问题，股市是经济的橱窗，成交量能日益萎缩的负面冲击，已逐渐显现，如不能对症下药，整体经济将受影响。譬如，愿意在台挂牌上市的企业愈来愈少，甚至已挂牌企业想下市去寻找更高本益比的市场。外部资金不想进来，内部资金却想往外走。两个恶性循环影响下，台股最终将丧失最基本的企业直接筹资功能，企业及社会创业者筹资难度将会提高，不利经济创新。

　　解铃还需系铃人。政府若真有心改变台股现状，还是要从经济环境与制度结构下手。唯有对症下药，才能药到病除。甚至必须把整体战略层次拉高。施俊吉董事长提出的税制改革方向虽好，但真要让税制改革起到作用，一定得大破大立，例如调降或是废除证交税。目前全球超过8成的资本市场都没有开征证交税，就是不让额外交易税目阻碍资本市场发展，同时透过资本市场活络带动国内投资，进而增加税收。台湾却基于税收考量，一直坚持千分之3的税率，不肯调降，实本末倒置。

　　股市与经济表现息息相关，经济表现不好，资本市场要好也难。回头检视台股2000多亿日均量年代，经济成长率几乎都在5%以上，现在沦为保1总队，台股量能自然也随之不振。这也意味着要挽救台股量能危机，根本上还是要解决当前经济低迷问题。

　　台股结构性问题真正关键还是在于资金持续出走，进行海外投资。金融帐连续25季净流出，规模累计超过9兆台币，清楚点出此一事实，要活络台股，还是得思考如何引资回流。这有两大方向可思考，一是结合大陆及香港证券市场，利用三地挂牌企业的互补特性，联合做大证券市场大饼。实际做法如开通台、沪、深、港通，或是全面开放陆资投资台股。但这涉及两岸关系，实务上没有可能。另一是仿效泰国及德国近日提出的新创企业专属股市交易所概念，创设独具台湾特色的交易市场，只要有足够的市场诱因，有赚钱的机会，就有机会吸引资金流入，进而与主板市场形成互补与共伴效应。以台湾年轻人创新的潜力，值得台当局思考。

　　长期结构性问题，没有短期特效药可解。台股量能低迷问题就是如此。奉劝主事者还是少浪费时间在无济于事的短期政策上，多花点心思考如何调整及改变长期结构。否则做再多的事，也都只是白做工而已。