经济日报：谁低估了台股和台币？

　　台湾《经济日报》今天的社论说，为了应付次贷风暴，美国联准会终于停止了不断升息的脚步，将联邦资金利率目标大降2码；一时间各国股市欢欣雀跃，好似一场全球经济大顿挫的危机，就这样轻松化解。唯独台湾股市仍是“斯人独憔悴”，只象征性地上涨不到0.29%；于是即有股市名嘴高声为台股喊冤，而且由于一个月来台股涨幅落后亚股超过6%，许多人更直指台股被严重低估了。

　　但联准会此举，除了在挽救房市与对抗通膨之间进退两难之外，更直接让已经饱经风霜的美元币值招来当头棒喝。美元不仅对欧元的汇价趋近历史最低水平，其对主要贸易伙伴的货币之贸易加权指数，更跌到15年来的最低点，因此一时油价、金价等都大幅上扬。除了美国降息使其对资金的吸引力相形见绌之外，今年美国经济受到繁荣过头的房市终于泡沫化的拖累，出现明显颓势，当然会让美元的声势受挫。但在美元的一片贬声之中，我们又赫然发现，在全球各主要货币里，唯独台币对美元的币值原地不动；换言之，就是台币紧紧伴随着美元一同走贬。

　　其实，抛开如此戏剧性的一幕，回头看看过去八个月的全球汇市，我们更会发现，今年以来不仅欧元、澳币、纽币、加币等对美元大幅升值，连韩元、泰铢、菲律宾披索乃至疲弱不振的日圆都对美元升值，唯独台币不升反贬。观察政权轮替以来的七年，消长之势更要令人咋舌，台币不仅对弱势的美元贬值8%，更对从泰铢、韩元乃至澳币、纽币、加币、欧元等贬值20%到惊人的60%之谱。于是更要有人认为，台币的币值是严重低估了。

　　社论指出，低估，就表示迟早要翻身，补足差价，讨回公道。台股既严重低估，就要抛掉他国股票，赶紧抢购台股。台币更严重低估，当然聪明的投资者一刻都不应迟疑，要赶紧将一切货币兑成新台币。事实上恐怕不然。

　　台币的币值的确不应该如此低下，因为我们近几年来经济表现虽大不如前，到底还维持4%上下的成长率；而且其中绝大部分是出超的贡献。过去六年之间，每年经常帐的顺差都在200亿美元上下，这样庞大的出超，在其它国家和地区，不仅货币会面对强大的升值压力，而且回顾20多年前的台湾，正是因为连年庞大的出超，大量流入的外汇变成强力货币使信用急遽膨胀，台湾钱淹脚目，才导致股价与房价狂飙。则何以台币如此疲弱不振，股价也瞠乎人后？

　　关键其实一目了然。在我们每年创造出如此巨额贸易顺差的同时，有更大量的资金流出台湾，使得国际收支帐出现赤字，我们原来引以自傲的外汇存底，从去年到今年，不增反减。流进来快，流出去更快，这才是台币相对于强势货币乃至亚洲每一个国家的货币不断贬值的关键。这也正是台湾股市交易量无法扩大，股价欲振乏力，涨幅在各个国家和地区之中垫底的原因。

　　当然，除了资金流量无法扩张，反而不断流失之外，决定币值与股价，还有更根本的因素：那就是这个经济目前的动能，与未来发展的潜力。

　　社论表示，台湾经济失去动能已久。看看政权轮替以来经济成长的成绩；甭管陈“总统”选择有利的数据自吹自擂，从政权轮替之后的2001年到去年为止，平均经济成长率不过3.48%而已，但最近两年单单出超这一项的贡献就占了七至八成，而且还是高度依赖对大陆的出超。这清楚显示岛内投资、岛内消费都虚脱无力，除了少数跨海经营的大企业之外，大多数岛内企业都乏善可陈。这样的经济，怎撑得起股价与币值？

　　然则又何以有许多名嘴专家如此看好台湾，直称股价、汇价严重低估？其实他们也没有看错；台湾经济的潜力远远超出眼前的表现不知多少。别的不说，就看从去年酝酿到今年却始终无由实现的大陆观光客来台与周末包机及货运包机。只要这三合一的局部开放措施成真，台湾的岛内市场以及依靠两岸分工向全球进军的企业，都会像吃了仙丹妙药，立时一飞冲天；则过去十年来种种疲态俱一扫而光，萧条的百业也会活力大振，民间消费与投资，加上闻风而来的外人投资，可以大大取代出超而成为经济成长最大的贡献力量。届时股价立可回涨、台币汇价也要面对更大的补涨压力。

　　台湾经济、台湾股价、台币汇值，本有如此实力，只是十年来先后被两个强势领导者阉割、拘禁、抑压而无由施展。则所谓低估，不过是压抑的假名而已；只不知真相何日可出头天？

[责任编辑：张弛]