美国风险时代今又重来？
自2000年3月纳斯达克指数冲上5132点历史高位，崩盘后一路狂跌至2002年10月的1108点，跌幅达到78%。美国这一次科技股泡沫的破灭，重创了美国与全球投资人对科技股的信心。
美国纳斯达克1971年设立时有5000家公司挂牌，1985年到2008年1.1万多家公司上市，1.2万多家公司退市，风险可谓极大。硅谷创业也一样，即使是最热的2000年，也只有2%到3%的硅谷创业企业能够生存下来，或者上市，或者被上市公司收购。
尽管美国科技股泡沫破灭也绝非一地鸡毛。美国硅谷依然是全球几乎是唯一的科技与创新模式与基地。但股灾却“诱使”全球资本市场，进入了一个不易被人察觉的避险时代。其最大特征是，黄金这只不会下蛋的公鸡走了12年的牛市；而美国短期国债收益率一度接近于零，十年长期国债长时间低于2%。
2002年，与纳斯达克见底的同时，美元指数见顶121点。自此美元指数一路下滑，跌至2008年金融危机爆发后才止跌上扬。但鲜有人把两者联系起来。
笔者认为，这两者显然存在内在的逻辑与某种因果关系。关系的核心就是，全球投资人的风险偏好发生了逆转。
自2000年科技股泡沫破灭，至2008年金融危机爆发，期间美国经济发生了几大事件。2000年至2006年，美联储低利率政策催生了美国房地产泡沫，并最终泡沫破裂。
不仅如此，房地产泡沫破裂，又引发了2007年美国次级贷危机爆发；而在此基础上的金融衍生品危机更大；并最终导致2008年全球金融危机爆发。只要回顾一下就知道，投资美国资本市场衍生品的是，全球投资人而并非美国投资者。其中，主力是欧美为主的金融机构。
这表明避险时代给人类带来的灾难，远远大于风险时代科技股泡沫的破灭。
过去10年，投资黄金、美国国债（包括各国主权债）、大宗商品，赚得盆满钵满。但给人类经济留下了什么？2008年金融危机至今，危机并未过去。而各国央行印钞行动风起云涌，货币大战似乎就在眼前。
当全球经济不是在科技、创新引领下增长，经济表现一团糟。世界摒弃风险的后果并不美好。
美国自建国以来，“美国是一个风险社会”的思想和观念便深植于这个国家的集体意识中。美国自由企业和自由市场?贫染褪窃从谡庵旨逡馐吨小Ｔ诿拦撇呖梢愿菝拦镀撇ā返?11章申请破产保护。可以尝试过各种方法扭转败局，即便破产企业的债务可以得到减免。这样的思想、观念和制度，鼓励更多的美国人去冒险、去创业。
创业、创新失败风险极大，但有能够提供风险分担机制和补偿机制唯有资本市场——美国纳斯达克股市就是这种市场。就会有更多创业者和创新者愿意去冒险。纳斯达克对全球投资者开放，意味着全球投资者都在美国市场分担、享受美国创业、创新者的风险和风险补偿。
美国“风险社会”思想和观念有太多的弊端，但纵览全球有哪一国经济可以与美国媲美？2008年金融危机肇端于美国，但五年之后，发现最先确定复苏恰是美国。
2011年，美国制造业大国被中国取代。但对于美国经济而言，最重要的不是夺回这个位置，而是修复经济创新系统。全球竞争中，是科技、创新而不是价格竞争起到了决定性的作用。
正如经济学家熊彼特所说，“在资本主义市场上真正占主导地位的是新产品、新技术的竞争，这种竞争要求竞争者必须掌握决定性的成本和质量优势，与此同时，这种竞争冲击的并不是现存企业的盈利空间和产出能力，而是它们的基础和生命。”
科技与创新系统的恢复是美国经济走出困境，重新引领全球经济的关键所在。审视一下美国经济的优势行业：其一，新经济公司，如，苹果、微软、谷歌等等。其二，页岩气革命，美国新能源技术不仅让其行业全球领先，更关键是降低美国经济运行成本。这是制造业回流美国的关键因素。其三，3D打印机技术，将成为第三次工业革命的关键技术。
这里需要指出的是，支持和支撑美国科技、创新公司成长的，不是商业银行而是资本市场、股市；是围绕着资本市场?⒐墒蟹⒄沟?VC、PE以及各种各样的基金。科技与创新公司从来得不到银行贷款，因为它们创业和发展过程中，既没有抵押品又充满了风险。
再回头更深层审视美国股市，我们会发现美国上市公司的利润构成早已发生了显著变化。标普500指数成份股公司目前平均有近1/2的收入来自海外。对于科技企业来说，这个比例更是超过了一半。此外，科技股已经成为标普500指数最大的板块，也是收益增长最快的板块。
更深层审视还包括，上市公司利润构成变化表明了美国股市与美国经济的脱钩内涵。这与中国恰好相反，美国微观强于宏观、中国宏观强微观弱。这种变化还表明这是一种趋势变化，美国上市公司有赢家通吃迹象和趋势。
数据显示，标普500目前市盈率不过15倍出头，这仅与长期平均市盈率一致。由于连续创出历史新高，被认为是流动性推动，而且泡沫危险已经很大。事实上，美股市盈率达到18-20倍，也难言泡沫。而这恰是美国资产大转换正在展开的一个基础。
美国资本市场的泡沫在黄金、国债以及大宗商品资产上。资产大转换本质是从避险资产向风险资产转移。黄金暴跌后还会持续走熊，美国国债收益率正在上行并还将上行。除非全球再次摊上大事了。
债券天王格罗斯已经宣布4月29日，美国国债30年牛市在这一天结束。同样，美媒体报道，美国大学捐赠基金已经减持他们所持有的美国国债，其中包括耶鲁、杜克、普林斯顿、康奈尔等众多大学基金，有些已将美债配置比例从2008～2009年时高达30%减至零。他们都增加了风险资产的股票的配置。
美股屡创新高显示了，全球投资人当前不是为临时避险，而进行更为长期的资产投资布局，以在未来的美国市场获得更好回报。这证实了资本市场的风险偏好的上升。
美国风险时代今又重来，市场正在验证这种趋势。而且是全球投资者都在支持美国风险创业者和创新者。
一切迹象显示，避险时代正在或已经终结，风险时代正在或已经来临。这应看作是全球经济的一个福音。
反观中国资本市场，我们观察到了相反的情境。中国与美国的真正竞争差异在资本市场、股市和上市公司上、与我们对待风险的态度上。
