最新数据显示，未来中国经济前景尚未改善，反而愈加黯淡。短期内，经济增速难以按市场预期在三季度见底，反而会继续下行，未来走势令人担忧。按照我们的模型预计，今年三、四季度经济增速都将低于7.8％。二季度不是经济底部，而只是“半山腰”。
更严重的是，我们现在面临的不是一般意义上的经济周期下行段，而是整体经济增速轴心的下移。按照美国经济学家罗德里克（2011）的研究，世界经济史上曾经有27个国家或地区取得了连续30年人均收入增长率超过4.5％的“经济奇迹”，中国是取得这一业绩的最大国家。这些取得奇迹般经济赶超的国家，何时面临经济减速？这是一个经济学家们尚未取得共识的领域。不幸的是，看起来中国有可能正面临这一转折。
多年前，杨小凯与林毅夫曾经有一场争论，即著名的“后发优势”与“后发劣势”之争。现在来看，林毅夫对中国后发优势的强调是正确的。中国自1978年改革开放，尤其是2002年加入世贸组织后，经济业绩全球独占鳌头，其最大的动力，正在于中国与全球领先经济体之间巨大的生产率差距被善加利用。按照我们汇集的数据，上世纪80年代之前的30年，中国人均收入年均增速不足2％，上世纪80年代与90年代陡然提升至6.7％；新千年之后，再次提速到10.2％。经过30年快速增长之后，中国与西欧人均收入之比从1978年接近1：24快速拉近到1：4。如果从长时段历史的角度看，1980年中国人均收入相当于西欧公元1200年的水平，落后了780年；而到2010年时，中国的人均收入已经达到西欧二战前水平，将落后时间缩短到80年。也就是说，30年时间，中国走过了西欧700年历程。
这样的奇迹是如何取得的？萨默斯（2003）曾经总结道：“一国的增长率大体取决于三个方面：通过贸易和投资融入全球经济的能力；维持可持续的政府财政和稳定的货币的能力；保证契约的实施和产权清晰的制度环境的能力。目前能同时做到这三点，却没能实现大幅增长的国家还不存在”。
回顾中国30年高速增长，这三个方面中国的确都得了高分。然而，杨小凯所谓的“后发劣势”也并非全然错误。到今年，中国强劲的增长引擎开始出现运转故障，长期增速轴心可能开始下移。这是如何发生的？
首先一个环节是中国的出口引擎开始降档。加入世贸组织、币值低估与劳动力成本优势令中国出口在过去20年间上升了7倍，雄踞全球第一。在此期间，人民币币值低估一度达到相当程度：1984年至1994年期间平均达到100％，随后直到2005年低估幅度也达到50％左右。但从2005年开始，随着汇率形成机制改革以及中国国内通胀水平提升，人民币低估幅度迅速减小，到现在人民币有效汇率已经接近或达到均衡水平。与此同时，全球经济格局发生了巨大变化。之前，在低利率环境、全球化、福利政策等因素的支持下，以美国为代表的发达国家出现消费泡沫，为中国出口提供了巨大的市场。这一条件，如同人民币币值低估一般已经消失。中国出口结构中，一般贸易早已超过了加工贸易，机电产品的比例也大幅超越纺织品等劳动密集型产品，以前推动出口快速增长的结构性因素已经弱化。按照我们的量化模型预测，未来中国出口增速可能降低到6％-8％。
出口的意义不仅仅是市场，更重要的是对产业升级浪潮的驱动。后者对重工业化、城市化提供了终极动力。新技术以及更高的产业环节带来更高的生产率与获利可能，迫使中国经济不断以极高的投资率来固化技术进步。到2011年，资本形成占GDP比例超出了居民消费与政府消费之和，达到惊人的46.9％。与资本形成相平行的是中国经济债务杠杆率的不断提升。地方政府、国有企业长期以来获得优惠金融服务的支持，大量投资于不具备合格内部报酬率的投资项目，导致产能严重过剩。
