11月份以来，沪锌价格止住10月份下滑走势，震荡上行，但反弹幅度不大，到11月中旬再度震荡回调。11月沪锌价格整体维持弱势震荡的行情，波动幅度较10月份明显收窄。近期经济数据向好，但锌市基本面弱势难改，年末锌价恐将延续弱势震荡行情。

　　年末宏观经济依然存在不确定性

　　目前，欧债危机依然是市场关注的主要焦点之一。欧盟27国首脑在11月22日举行为期两天的特别会议，讨论欧盟2014年~2020年中期预算。会议提议，欧盟2014年至2020年中期预算规模为1万亿欧元(约1.28万亿美元)左右，其中95%的资金将直接投向成员国，作为农业补贴、公路与基础设施建设、研发等领域的开支，剩余5%为欧盟机构的运行费用。该预算比2007年~2013年的预算增加5%左右。希腊在近期也解决了面临违约的燃眉之急。欧元区财政部长会议已经接近达成一个临时协议，将向希腊发放至多440亿欧元拖延已久的援助贷款分期拨款，不过会议还没有就一个更长期的，帮助希腊降低不断膨胀债务负担的方式寻找到妥协方案。

　　国内方面，汇丰中国公布的数据显示，11月汇丰中国制造业采购经理人指数(PMI)为50.4，延续了10月份的反弹走势，并13个月来首次站上50荣枯分界线，显示经济复苏态势有所巩固。目前看来，最新数据能够说明政府的刺激政策见效，经济正在回升，但是部分分项指标也显示，决策层面仍需要保持政策平稳，以防止经济再次探底。

　　从宏观上来看，全球经济下滑的问题，今年难以得到全面的复苏。因此，锌价依然将延续一个弱势震荡的格局。但是2012年是中美大选年，目前看来，两国政局已定，政权能够实现平稳过渡。如果欧债问题能够得到缓解，前期各主要经济体推出的刺激性货币政策可能会发挥效力，有可能阶段性推动大宗商品价格的整体上行。到时候，锌价也将得到提振，但这将是锌价的一个波段性上涨，维持时间有限。

　　锌精矿进口受挫 下游消费不旺

　　10月份我国精锌产量依然没能扭转同比减产的局面。近年来，我国国内生产总值(GDP)的下滑，显示了我国下游消费疲软，从而拖累了对原材料金属锌的需求。需求的下滑直接拖累了我国精锌的冶炼产量。10月份我国精锌产量为42.22万吨，同比减产6.09%，环比增加9.51%。2012年1月~10月，我国累计生产精锌392.87万吨，相对于2011年同期减少了6.23%。

　　精锌产量下滑，在锌精矿进口上的作用更加明显。这主要是由于我国的锌精矿行业正处于狂涨的状态之中。安泰科的数据显示，2012年我国铅锌矿产的采矿能力由2011年7200万吨的矿石开采量增加到了8000万吨，其中金属锌含量由2011年的470万吨，增加到了512万吨，增幅接近9%；而我国铅锌矿山的选矿含锌产能也由2011年的485万吨，增加到了530万吨，增加9.3%。此外，国产矿在加工费上相对于进口矿体现出了明显的优势。因此国内的冶炼厂在今年面对锌价下滑，企业经营亏损的时候更倾向于选择使用国产矿。

　　依据往年的市场经验，“金九银十”是锌市消费的旺季，但是，由于今年世界经济陷入衰退，中国经济很难独善其身，也出现了经济增速消化的局面，导致国内需求疲软，直接影响了锌的下游消费。

　　镀锌钢材在锌的初级消费中，占比达到50%。10月份，我国镀锌行业的生产有所回暖，开工率较9月份出现回升，但远远未到达往年的旺季水平。镀锌行业的回暖主要受益于季节性因素。10月份在镀锌行业中，由于电力电网项目为顺利完成全年目标加快进程，镀锌铁塔的需求出现了明显的增加。此外，镀锌管的生产也出现了增加，但增加幅度均不及往年旺季。在我国锌终端消费领域，汽车产量和销量环比均出现了下降的局面，但是累计销量有所提升。今年以来，虽然我国的汽车节能补贴政策已经到期结束，但是3月份以后我国汽车产量一直呈现环比下滑的态势。此外，全国家电下乡政策将于2013年1月31日全部执行到期，而备受关注的汽车下乡新政暂时也不会推出。中国汽车工业协会表示目前推出新的汽车相关红利政策的可能性比较小，相关政策可能还得等待明年政府换届后再推出。

　　综上所述，我国锌市基本面依然处于十分虚弱的状态之中。精锌产量难改减产局面，拖累精锌进口量下滑。我国经济增速放缓，拖累锌市下游消费。基本面疲弱难以对锌价起到支撑作用。

　　鉴于市场持续疲软，近期国储局恢复了对锌锭的收储。这对于缓解国内冶炼厂的困境起到一定利好作用。从市场情况来看，收储未能改变有色金属供需不平衡局面，即便未来收储持续，也难改锌市下行走势。

　　宏观利好出尽 锌价恐将弱势下行

　　锌价基本面依然处于供给过剩的状态。国际铅锌研究小组数据显示，今年1~9月全球锌市供应过剩137000吨。ILZSG表示，今年1~9月全球精炼锌消费量为924.1万吨，低于上年同期的938.0万吨。2012年1~9月全球精炼锌产量为937.8万吨，低于上年同期的971.0万吨。2012年9月生产商锌库存为308800吨，低于8月修正后的314500吨，2011年底为333000吨。此外，国际铅锌研究小组还预测，今年中国的精锌产量将下降5.2%，为23年以来中国精锌产量的首次下滑。而2013年，中国精锌产量将增产9.1%。

　　全球精锌过剩从伦敦金属交易所(LME)锌库存的高企可见一斑，在10月中旬，重返100万吨上方，并不断增加。11月22日，LME锌库存达到120万吨，为1994年12月6日以来的最高水平。2012年以来，上期所的锌库存反而由于国内锌减产出现了去库存的现象。到2012年8月31日，上期所库存达到2010年12月以来的最低值296656吨。随后上期所的库存一直于30万吨附近震荡。在11月23日，上期所锌库存为30.40万吨。

　　基于基本面过剩严重，全球经济深陷泥潭的双重压力，锌价难以大幅回升。短期内，沪锌价格将运行在14500~16000元的范围内，后市仍将延续弱势震荡走势。操作上，建议以观望为主。前期支撑位14300元将对锌价形成支撑。目前锌价运行在15000元附近，因此锌价的下行空间有限。关注今年年底宏观经济事件对锌价的影响。