根据中信证券研究部金融产品组统计，今年1月至10月，商业银行共发行理财产品30204款，比去年同期增加29%；累计发行规模在20.7万亿元左右，同比上升9%；10月日均存量规模约5.9万亿元。今年以来，从月度走势看，前8个月发行数量大致呈震荡上升态势，9月以来有所下降；然而，除季末冲量外，发行规模整体呈下行趋势，存量规模则从上半年接近7万亿元的高点回落至6万亿元以下，说明银行在持续加码的经营压力下，发行理财产品的动能比去年大幅减弱，理财市场寒意渐浓。在利率市场化及金融脱媒的大趋势下，银行的利差逐渐缩小，金融机构间争夺愈发激烈，预计银行理财产品发展的脚步将继续放缓。

　　从发行银行类型来看，近期国有控股银行发行数量连续下降，发行规模大幅缩减，而城商行、农商行变化不大，说明在利润压力下，大银行发行理财产品的动力不足，而中小银行依然需要依靠理财业务吸引资金。

　　银行理财产品的预期收益率自8月以来基本保持平稳，反映出银行间流动性及资产池投资收益率等变化不大。10月，主流的1、3、6个月期产品平均预期占款收益率(发行期间计活期利息)分别为3.6%、4.2%和4.5%。15家主要银行中，国有控股银行产品平均收益率普遍偏低，特别是农业银行；全国股份制银行产品收益率相对较高，主流的1、3个月期产品中，招商银行和中信银行高于市场平均水平。

　　日前市场对以“资金池”运作的银行理财产品是否为“庞氏骗局”的讨论十分热烈。我们通常所说的“庞氏骗局”主要是指通过虚拟投资诱使投资人、利用新投资人的钱来向老投资者支付利息和短期回报的做法。目前银行理财产品资金主要投向债券、货币或信贷资产，投资标的产生的收益足以覆盖投资者的本息，因此有别于真正的“庞氏骗局”。只是银行进行了流动性错配，进行“长拆短”，导致资产端与负债端的期限不匹配。事实上，银行传统的存贷款业务也非常类似，贷款通常期限较长，而存款一般期限较短，因此资产负债管理是银行最重要的业务，也是其利润的重要来源。

　　就国内的银行理财产品来说，资金池最大的问题在于信息不透明。由于银行理财产品是表外投资，信息披露不足，投资人较难识别风险。目前银行理财产品的规模远低于存款，因此发生系统性风险的概率不高。我们估计，由于银行理财产品的风险受到广泛关注，资金池投资方式未来可能成为监管重点，并可能进一步影响银行理财产品的规模和收益率。

　　目前银行理财产品一般包含银行的隐性担保，一定程度上是存款的替代品，因此银行的信用水平是产品的关键风险因素之一。在利率市场化加速以及经济低迷的情况下，国内银行净息差收窄，不良贷款和不良率双升，经营压力持续增大，将影响银行的风险承受能力，尤其是中小银行，但总体风险不大。

　　在年末因素带动下，银行理财产品收益率有望小幅上扬，特别是短期产品。目前，经济触底企稳，年末临近，市场流动性紧张，银行揽储需求高涨。预计银行理财产品收益率将小幅上扬，而短期产品名义收益率可能出现大幅提升，但考虑到销售期及清算期占款因素后吸引力将大幅下降。

　　当前，不同类型银行之间的差距越来越明显，国有大型银行产品发行速度大幅放缓，产品收益率依然较低。而中小银行资金粘性较差，仍然需要通过对理财产品的投入来吸引资金。预计银行间分化在短期内仍将延续。