美国的第三轮量化宽松政策(QE3)刚刚实施1个月，国际热钱便四处汹涌，涌向亚洲的迹象尤其明显。近日，香港再次出现“水漫金山”的迹象。由于美元蜂拥而至，港元不断被推高，上周五，在强劲买盘推动下，港元几度突破联系汇率的上限7.75，最低报7.7495，香港金融管理局不得不出手干预，大量抛售港元，买入美元，才勉强使得港元收盘站稳在7.75。

　　欧美日持续大量地印钞，为的是推动实体经济增长，然而现实的困境却是，在失业率高企需求不振的情况下，实体企业盈利能力持续下滑，资本被放出来以后，却很难泵进实体经济。这种困境在中国也可见一斑，一方面，无论是银行系统，还是民间借贷市场，资金并不缺乏，另一方面，市场上有融资需求又能盈利赚钱的有效需求却很少，连小贷公司的资金，也罕见地出现了“愁嫁”的现象。

　　各国央行释放出来的资本难以进入实体经济，便只能以热钱的形式在国际投资市场上冲突，追逐短期的利益。 最近涌向香港的资金，短期逐利的特征十分明显，而且，醉翁之意不在酒，其目的在于以香港为跳板，追逐中国内地人民币资产升值带来的收益。这不仅体现在国企H股的表现上，也体现在近期人民币汇率的炒作上。在香港市场上，8月底9月初曾被国际资本大肆做空的中资银行股，近期却成为了香港股市的领头羊。自9月6日以来，香港恒生指数上涨12.2%，然民生、招行、工行等H股，涨幅均超过20%。此外，此前曾多次被国际资本做空的人民币，近期也开始飙升，连创新高。

　　由于美联储的QE3是无限期的，这波国际热钱的涌入，不仅一时半刻难以退潮，而且恐怕会越来越凶猛。国际热钱已涌至家门口，我们的实体经济却依然疲弱，难以有效地吸附长期资本，涌进来的热钱势必再次涌入房市、股市，进行短期的资本套利。如果不进行有效的预防，资产泡沫化又将难免。如果在国际热钱的炒作下，人民币汇率再次被动步入快速升值的轨道，则不仅会给国际热钱带来更大的套利空间，即使是港澳当地的储蓄资金，恐怕也会再次蜂拥而入，给内地经济带来更大的风险。

　　在目前情况下，人民币汇率必须发挥好锚的稳定作用。