一、一周市场动态

　　逆回购常态化，银行理财收益率或暂时“维稳”。刚刚过去的8月份，央行在近期市场上频繁使用的逆回购，让银行理财市场上最受人关注的收益率问题增添变量。不少业内人士预期，逆回购“独挑大梁”，让降息和下调准备金率等货币工具的使用时点将可能进一步推迟。这使得此前曾被认为将一降再降的银行理财产品的收益率得到喘息机会，并在未来一段时期内维持稳定。

　　10万亿理财资金入市在即。停摆三年后，开放10万多亿银行理财资金进入交易所市场，终于获得实质性进展。日前，中国证券登记结算有限责任公司有关负责人表示：“关于银行理财产品开立证券账户从事股票和债券交易，证监会和银监会正积极研究，稳步推进。”

　　短期理财存“时差陷阱”，募集期摊薄收益率。客户买到了一款到期收益率高达4.5%的1个月期银行理财产品，应该很开心的事情。但很多客户可能并未注意到，因“时差”原因，这4.5%的收益率可能是“注水”了的，而长短不一的“资金募集期”和“清算期”则是收益率注水的元凶。

　　长假理财小心遭遇“空窗期”。在经历了很长一段时间的“低迷”后，近期银行理财产品似乎有些“回温”的迹象，出现量价齐增的现象。不过，不少新发银行理财产品的产品期限与预期收益率出现倒挂的情况。对此，业内人士分析，这与产品的到期日有关，有些期限在一个月左右的短期产品表面上看来收益甚至高过两个月期的理财产品，但很有可能因为到期日“恰逢”长假开始，而导致资金无故遭遇近一周的“空窗期”，如此一来，产品的实际收益率会被拉低一个档次。

　　二、人民币新发产品：量降价稳，仍具优势

　　金牛理财网统计数据显示：本周（9月1日至9月7日）66家银行共发行493款人民币理财产品，环比减少63款，市场占比95%，环比上升4.5%。

　　1．非结构性产品：新发474款，环比减少63款，预期平均收益率4.22%，环比上升1BP

　　非结构性人民币理财产品本周新发474款，环比减少63款，平均预期年化收益率为4.22%，环比上升1BP，相对于当前货币基金或理财债基，收益优势仍相对突出。其中，预期年化收益率分布在（4%,5%]增加7款，占比61%，环比提升7%；分布在（3%,4%]减少48款，占比32%，环比下降7%；而高于5%的产品仅有14款，环比减少12款，占比由上周的5%降到本周的3%。整体来看，本周人民币非结构性银行理财产品的发行呈现量跌价稳的态势。

　　图1.银行理财产品收益率分布对比图【20120901,20120907】

　　数据来源：金牛理财网

　　银行类型：城商行发行稳定，市场占比上升，收益率仍居于高位

　　从发行数量来看，本周国有银行发行165款，环比减少33款，市场占比35%，仍作为人民币非结构性理财产品的发行主力，其次是城市及股份制商业银行，三者累计占比96%，集中度持续提升；平均预期收益率方面，城市商业银行以4.46%的居于首位，国有商业银行最低，平均为3.89%。此外，本期收益率最高的、最低的均分布在股份制银行。

　　具体到单个银行：本周发行数量位居前5的为中国银行、建设银行、工商银行、浦发银行、平安银行，分别发行57款、40款、29款、28款、27款，累计占比38%，与上周相比建设银行发行量大幅下降。

　　表1. 银行类型-银行理财产品数量及收益率分布【20120901,20120907】

　　数据来源：金牛理财网

　　收益类型：非保本类产品市场占比持续提升，但收益率略降

　　从收益类型来看，本周非保本浮动收益型发行328款，市场占比71%，相对上周提升9%，平均预期收益率却环比下降5BP至4.34%；保本浮动收益型发行76款，环比减少56款，市场占比16%，相对上周降低8%，但平均预期收益率环比上升8BP至3.98%；保证收益型发行58款，环比减少13款，市场占比13%，平均预期收益率为3.81%，量价平稳。

　　整体来看，在9月第一周银行保本类产品市场占比大幅下滑，但平均收益率相对上周却明显上升。这反映了月初银行揽储压力下降，减少了产品发行量，但为了保住客户资源，仍然提升了保本类产品的收益率。相反，非保本产品市场占比持续提升，但收益率呈现下降的态势，主要基于资金面预期宽松所致。

　　表2.收益类型-银行理财产品数量及收益率分布【20120901,20120907】

　　数据来源：金牛理财网整理

　　投资期限：短期产品量降，但收益率却不降反升

　　从投资期限来看，本周3月以下产品仍作为银行理财市场的主力期限品种，但发行数量邹降，市场占比61%左右，相对上周降低4个百分点，相反，中期市场占比有所提升。收益率方面，1-3个月的预期平均收益率相环比上升4BP至4.12%，但其他期限的收益率均呈现不同幅度的下行，尤其是一个月以内的，反映了资金面短松中紧长宽的预期。

　　2．结构性产品：量价齐降，预期平均收益率6.34%，高于同期非结构性产品212BP

　　本周共发行人民币结构性产品14款，占人民币产品总发行量的3.7%，平均预期收益率为6.34%，环比下降28BP。与同期人民币非结构性产品相比，高出212BP，但均不保收益。其中，外资银行发行8款，挂钩汇率、商品、股票、期货等风险较高的品种，平均预期收益率为7.56%；股份制商业银行发行5款，均挂钩利率品种，平均预期收益率为4.7%；国有商业银行发行1款，挂钩股票、指数，预期收益率为4.3%。整体来看，外资银行发行的产品收益率有一定的诱惑力，但风险亦较高，其中2只都不保本。具体到单个产品，本周预期收益最高的结构性产品是大华银行（中国）发行的1年期人民币可自动赎回型非保本浮动收益型产品，高达11%，产品运作期为1年，挂钩商品期货。

　　三、外币新发产品：量降价升，收益率仍较低

　　本周外币产品共发行26款。其中非结构性理财产品共发行18款，环比减少34款，平均预期收益率相对上周提升30BP至2.25%。其中美元产品新发8只，市场占比44%，仍为发行主力，平均收益率上升29BP至1.86%；澳元产品发行5款，环比减少6款，平均预期收益率上升8BP至3.58%，占比28%；港元产品发行3款，环比减少7款，平均收益率上升39BP至1.93%；欧元发行2款，环比减少6款，平均收益率下降49BP至1%。整体来看，美元收益率本周有所提升，而欧元收益率大幅下挫。

　　此外，本周结构性外币产品共发行8款，光大银行和中国银行（香港）各发行4款，均为保证收益型的，平均预期收益率为1.59%，显著低于同期非结构性外币产品；其中收益率最高的仅为3.2%，其余均位于2%左右，相对于同期人民币保收益型产品仍不具投资优势。

　　四、到期收益率:公布率20%,12只高于5%

　　本周共有404款产品到期，其中公布到期收益率的有83款，全部实现预期最高收益率。到期收益率高于5%的有12只，其中1只为澳元币种，收益率高达7%，排名位居第一，是招商银行发行的——金葵花安心回报之澳元岁月流金126号理财计划，收益类型为保本浮动收益型，运作期187天，收益颇丰。其余11只均为人民币非结构性产品，4只为保本浮动收益型，7只为非保本浮动收益型，实现收益率最高的是民生银行发行的——非凡资产管理半年增利011期人民币(机构)(A2)，该产品为非保本浮动收益型，运作期184天，实现收益率为5.7%，与同期一年定期存款利率或货币基金相比，收益优势突出。

　　表4.银行理财到期收益率高于5%产品列表【20120901,20120907】

　　数据来源：金牛理财网

　　五、投资建议：资金紧平衡，关注1-3月的保证收益型产品

　　9月5日发改委集中公布多项基础设施建设规划和可行性研究的核准信息，涉及项目25个，总投资规模预计超过8000亿，力度如此之大，为近期罕见，与前期政策谨慎的格局形成鲜明的对比，凸显当前经济下行严峻的态势及决策层“稳增长”的决心。货币政策上，前期降准预期屡次落空、“逆回购”趋于常态化，使得银行间资金面持续处于一个紧平衡的状态。总体上看，当前政策局面处于一个宽财政紧货币的态势。但为了刺激实体经济复苏，当前位居高位的资金利率及银行间贷存比的限制，对于信贷投放及企业盈利恢复均有所抑制。如果经济下行的压力持续严峻，未来财政政策及货币政策放松的空间及力度均有望加大，但为了避免08年投资负面效应的再次发生，未来政策或许呈现“紧货币、宽信贷”的格局。

　　如果按此逻辑，未来货币市场利率从大趋势上看，可能仍处于一个下行的态势，但整体亦不会大幅宽松。此外，考虑到股市放量反弹引致的风险偏好转移，资金可能转移到权益类市场，对于挂钩固定收益产品的银行理财产品收益有所影响。但鉴于当前经济仍处于下滑态势，企稳迹象还有待后期数据验证，权益类市场超跌反弹能否演变成反转还有待观察。

　　整体来看，鉴于政策“稳增长”力度放大，短期权益类市场可能维稳，固定收益预期有所调整，对银行理财产品收益率偏负面。但鉴于9月资金面隐忧及降准未兑现，短期银行理财产品收益率可能波动不大，但中长期或呈现下滑的态势。因此，建议中长期低风险投资者可重点关注一些非国有商业银行发行的、期限稍长、保本保收益的产品，短期投资者仍可持续关注期限较短、收益浮动型的高收益产品。此外，对于风险较高的理财者，可逐步关注一些挂钩高风险标的的理财产品。在具体投资时，注意长假对收益率的稀释。

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