受股市震荡、债市危机和市场扩容等因素影响，可转债市场在2011年一路震荡下行。新年伊始，接受记者采访的分析人士指出，可转债市场目前几乎接近债底，债性强于股性，下行空间有限，预计在政策和流动性预期好转的情况下，未来或随股市回暖呈现好的投资机会，但必须警惕债市信用事件，同时在2012年市场扩容压力下，可转债很难恢复以往估值水平。

　　震荡下行接近债底

　　回顾2011年可转债市场，震荡下行是主要趋势。W ind数据显示，中信标普可转债指数全年下跌12 .33%，期间，曾有多只可转债下跌幅度超10%。

　　一位券商分析师对记者表示，2011年上半年由于C P I高企，资金面收紧，资金面和估值面双重压力导致整个债券市场下跌，可转债也不能幸免 。 同 时 ，由于可转债兼具债性和股性，大部分可转债受股市疲软拖累，转股可能性变小，债性大于股性，导致整体债券价格下跌。

　　2011年7月份，城投债信用危机将整个债市拖下水，债基赎回压力加大，大量流动性好的债券品种遭抛售，可转债价格也急剧下跌。

　　同时，上述分析师特别指出，“石化转债2.0版”计划导致市场价值中枢发生变化，在城投危机阴云未散情况下，成为可转债市场8、9月份暴跌的重要导火索。

　　而进入10月以后，可转债市场呈现一波反弹行情，原因是随着通胀下行趋势的确立，再加上资金面有所改善，信用债市场不断企稳回升，各品种收益率均有所下行。

　　招商证券认为，企业债2011年10月初以来演绎了一波小牛行情，伴随债底价值的抬升，转债估值也有一定修复，但上升幅度不如信用债。从全年表现来看，信用债优于可转债。

　　“目前可转债几乎接近债底，股性不强，债性强，下跌空间有限，今后市场走势要看正股表现。”好买基金首席分析师曾令华对《经济参考报》记者称。

　　市场扩容压力加大

　　近两年，可转债市场经历大幅扩容。浙商证券研报显示，2010年可转债市场共发行了8只传统转债，总规模达717.3亿元，2011年可转债市场发行了9只传统转债，总规模达413.2亿元。

　　平安证券研究主管石磊在接受《经济参考报》记者采访时表示，2011年可转债市场主要受两个因素困扰，除股市下跌因素外，可转债市场发行量大，整体估值水平下跌也是重要原因。

　　据了解，目前包括同仁堂、中国重工在内的6份获得股东大会通过的转债发行预案规模达到620亿元，有可能在2012年发行。值得关注的是，中国平安于2011年12月20日发布公告，拟发不超过260亿元可转债。

　　一位市场人士对《经济参考报》记者称，从这两年制约可转债走势的几个因素来看，供给因素会在未来的一段时间内对可转债市场产生中长期影响。她表示，以前可转债市场规模较小，市场估值较高。经市场扩容之后，份额越来越大，投资者越来越多，估值水平向下走。从中长期来看，可转债的估值水平很难达到以往高度。

　　渤海证券认为，可转债市场容量的扩大，一方面降低了场内流动性风险，提高可转债基金仓位变化和品种选择的灵活性，但另一方面巨量供应也可能促使供需双方力量失衡，市场需要扩大需求总量或是增强需求配置力度才能与放量供应相匹配。

　　渤海证券还认为，可转债市场在经过一段时间的下跌后，场内跌破面值的转债逐日增加。在经过恐慌下跌后，可转债的投资价值被严重低估，目前可转债的配置优势不言而喻。因此不难预计未来一段时间内，债基将加快提升可转债的持有份额，力争布局反弹时期带来的良好投资机会，这也给可转债市场带来了一定的刚性需求。从长期来看，只有债基的发行规模和仓位配置力度跟上可转债市场的供应量，才能进一步化解可转债市场面临的扩容压力。

　　上述市场人士还称，未来可转债市场的扩容可能会改变投资者结构，由于大量可转债发行超出债基承受能力，包括社保基金、股票基金在内其他投资者可能会入场，届时，投资者投资可转债需要将其和投资组合里其他品种做配比，要求可转债收益率相对不能过低。