央行周二(12月4日)在公开市场开展了两期合计970亿元的逆回购操作，与上周二相比，逆回购数量有明显下降。不过，当日货币市场主流7天期回购利率大幅下滑至2.88%一线，显示当前流动性仍十分宽松。分析人士指出，由于12月末和明年春节前金融机构将面临指标考核、准备金补缴、跨年资金储备等压力，资金面短期紧张或难以完全避免，但考虑到财政存款投放、央行政策调节等因素，近几个月来的流动性宽松格局至少会延续至明年春节前。

　　逆回购缩量 资金利率仍下滑

　　央行4日以利率招标方式开展了总额970亿元逆回购操作，较上周二1350亿元的操作量缩减近三成。其中，7天期逆回购590亿元，中标利率3.35%；14天期逆回购380亿元，中标利率3.45%，两期逆回购中标利率继续与前期持平。市场人士表示，以往每周二按惯例出现的28天期逆回购，本周被14天期品种替换，主要原因在于4日如果实施28天期逆回购，其到期日正好处于元旦假期，不利于资金的有效平滑。

　　WIND统计数据显示，本周公开市场将有500亿元央票到期，无正回购到期，另有2530亿元逆回购到期。在央行周二进行970亿元逆回购操作后，如果周四的逆回购规模低于1060亿元，那么本周公开市场还将出现资金净回笼。此前，公开市场已连续四周出现资金净回笼。

　　从资金面来看，在逆回购操作缩量且期限有所缩短的背景下，银行间市场资金利率却出现大幅降低。当日隔夜及7天期质押式回购加权平均利率分别为2.2563%和2.8781%，其中隔夜品种环比微跌0.94个基点，而7天期回购利率则较3日的3.3526%大跌了47.45个基点。

　　第一创业分析师胡杰指出，近期央行逆回购规模有所下降，但市场流动性依然保持宽松，资金需求较易得到满足，说明年末财政资金投放有效支撑了市场表现。

　　春节前资金面宽松可期

　　展望12月全月的资金面状况，中金公司表示，跨过11月末后回购利率有所回落，7天回购利率再度降至3%之下，预计12月份中上旬资金面将保持宽松；而进入阳历年底阶段后，资金面会受季节性因素出现一定偏紧。整体来看，在财政存款季节性释放的背景下，12月资金面总体会相对宽松，12月份7天回购利率的全月均值会保持在3.5%以下。

　　而对于元旦后、春节前的流动性形势，一些交易员指出，元旦假期前后资金面可能受到机构考核压力的扰动，资金面或将出现诸如两三个交易日抽紧的情况。而就明年1月份和整个春节前的一段时期来看，考虑到明年元旦与春节之间的间隔达一个多月，大大长于今年同期，并且今年年尾的市场流动性环境整体也明显好于去年，加上明年一月份到期逆回购压力也会较小，届时资金面即便短暂抽紧，其程度也会比2012年春节时期明显缓和。

　　在央行未来一两个月的货币调控手段方面，分析人士指出，通过近几个月的公开市场操作，央行不仅有效地引导了银行间市场的利率水平，且在满足市场资金需求方面也更为精准，同时也体现出央行从价格型调控向数量型、市场化操作思路的转变。在此背景下，如果春节前资金面不出现过于剧烈波动，春节前央行还将延续前期操作风格，平稳地运用逆回购来调节流动性。不过，也有其他市场观点认为，当前欧债危机、美国财政悬崖等难题依然悬而未决，如果欧美等主要经济体祭出新一轮宽松新政，国内出现降息、降准等大动作的可能也不能完全排除。