港元连续升值“逼”得香港金管局不得不连续出手，又一场汇率保卫战已经吹响号角。11月1日一天之内，香港金管局连续两次出手干预港元汇率，向市场抛售共计46.5亿港元。这次出手不仅是自10月19日以来的第八次，也是其连续三个交易日进行干预，因港元兑美元触及强方兑换保证水平。这八次干预，也使得金管局总共向市场注入的资金量达约244亿港元。

　　“并非自由浮动的香港汇率制度决定，一旦国际资金有突然的流入或是流出，香港金管局就将进行入市干预，以维持稳定的汇率。”中国建设银行高级研究员赵庆明对《经济参考报》记者表示。

　　根据香港货币发行局设计，港元兑美元即期汇率触及强方或弱方兑换保证时，金管局将入市进行干预。兑换保证承诺一旦汇率触及上下限，金管局将以一个固定的汇率买卖港元或美元。在强方兑换保证方面，金管局承诺在7.75的水平向持牌银行买入美元，而弱方兑换保证方面，金管局承诺在7.85卖出美元。

　　连续的入市干预仿佛将我们带回三年前。金融危机爆发后，从2008年10月至2009年12月间，金管局也频频出手干预以维持港元汇率，不仅曾出现过连续多日入市注资的情况，一日内连续注资多次的情况也有发生。据相关统计，在当时一年多的时间内，香港金管局多次向市场注资总共达4847亿港元。而在那时连续干预行为的背后，正是国际资金大举入港的事实。据香港金管局总裁陈德霖在2009年底的表态，自2008年10月，有超过6400亿港元的海外资金流入香港，香港的资产价格面临全面上行压力。

　　历史是否会重演？答案需要时间来验证，不过，在美联储Q E 3释放流动性的背景下，干预举动正向市场释放一个重要信号———短期内，热钱确实在加速涌入香港。热钱持续涌入香港的股市和楼市，并推高资产价格。股市方面，恒生指数从9月5日的低位19145点反弹至11月1日的年内新高21821.87点，在整个10月间，恒生指数累计上涨3.8%。楼市方面，反映香港房价走势的中原城市领先指数CCL最新一期(2012年10月21日至25日)报112.25，连续5个星期创出新高，而在Q E 3推出前的一期(9月10日至16日)，该指数为108.17点。

　　“增量资金在全球范围内寻找安全出口，新兴市场，尤其是亚太的新兴市场因为相对稳定而成为它们的目标。”中信银行总行国际金融市场专家刘维明表示。他还指出，此次热钱大量涌入香港的一重背景是Q E3，另一重背景是中国因素，即外界对中国经济的“软着陆”预期以及市场上人民币升值预期的转向。

　　与前期市场上对人民币一边倒的贬值预期不同，最近，风向一变，升值预期迅速主导市场情绪。11月1日，人民币兑美元询价盘中再度触及1%的波幅上限6.2387元，这已是人民币汇率在6个交易日内第5次触及“涨停”。而在前一个交易日，人民币兑美元收于6 .2372元，创下汇改以来新高。农行首席经济学家向松祚在接受《经济参考报》记者采访时表示，预期有一个自我实现的过程，而这可能形成一个更大的人民币单边升值的预期。除非是其他力量出现了显著变化，那么升值预期在一定阶段内会形成趋势。

　　热钱袭港源于中国因素，似乎也意在中国内地。《明报》、《东方日报》和《信报》等香港媒体分别发表多篇文章认为，热钱来港的意图是流入香港的股市和楼市，但这只是第一步，其最终目的是押注人民币升值，通过香港人民币市场进入中国内地。广东省社科院《境外资金在中国大陆异常流动研究》课题组的跟踪研究和对100多个地下钱庄的监控结果显示，从9月下旬开始，境外热钱加大了流入内地的趋势，并预计10月份国际热钱流入香港和内地的总量超过9月，热钱加速流入的势头至少延续到今年年底。

　　刘维明指出，尽管中国金融体系没有完全开放，热钱的冲击不会形成系统性风险，但是资金从香港进入内地的渠道并不能完全堵住，不能排除热钱伪装成各种合法渠道流进来。他还特别强调，由于人民币已经接近均衡汇率水平，此次的人民币升值并不是新一轮长时间升值的开始，而是此前一轮升值的尾声。在未来一段时间内，美国“财政悬崖”问题等风险可能爆发，而一旦市场预期出现变化，不排除热钱在这轮快速流入之后，再次快速流出。“这种风险，值得监管部门高度警惕。”刘维明说。