人民币对美元阶段强势隐藏变数

　　6.2372！人民币兑美元即期汇率昨日以“涨停价”结束10月份交易，整个10月份人民币兑美元即期汇率累计升值477基点或0.76%。市场人士指出，近期人民币迅速升值源于多种因素，但主要是前期延迟结汇的集中兑现以及机构调减过多美元持仓所致。未来人民币汇率可能还会“飞一会儿”，但不会“飞太久”、“飞太高”。

　　强势：“涨停”收盘

　　昨日(10月31日)隔夜，国际市场非美风险货币在市场情绪回温的带动下普遍上涨，美元指数出现调整，收在80点关口下方。早盘境内人民币兑美元中间价相应小幅走高。据外汇交易中心公布，10月31日银行间外汇市场人民币兑美元中间价报6.3002，较前一交易日上涨26基点。

　　受中间价上涨牵引，银行间即期交易人民币兑美元高开于6.2373，随后即上冲至6.2371的“涨停”位置，相对当日中间价正好高出1%。这是10月份以来，人民币兑美元即期汇价第三次达到日交易区间的上限，前两次分别发生于10月25日和26日。从日内走势看，昨日人民币即期汇率先扬后抑，早盘短暂触及“涨停”后出现回调，盘中最低至6.2437，午后该汇价重新走高，尾盘收在6.2372的涨停位上，是首次收在6.24之下，并再创汇改以来的收盘新高。

　　以即期价计算，10月份人民币兑美元累计升值477基点，幅度为0.76%；中间价累计升值408基点，幅度为0.65%，是今年以来中间价升值幅度最高的一个月。

　　原因：结汇！抛美元！

　　对于近期人民币快速升值的原因，市场人士提出了很多解释，诸如QE3推出后美元走软、国际资本回流、美国大选的政治因素，以及中国经济企稳、企业结汇需求增加等等。

　　中信银行外汇分析师罗旋指出，近期人民币强势应是上述内外因素综合作用的结果。在国际方面，体现为欧美推行新一轮宽松政策后，市场风险偏好提升，国际资金重新追逐风险资产。近期香港金管局连续注资平抑港元升值压力，即是有力证据。美国大选则是另一个国际影响因素。而国内方面，经济显露企稳信号，极大缓解了市场对人民币贬值的担忧，内外各方面因素，使得人民币先前贬值态势被有效遏制并开始反转，机构迅速转变交易方向，引发跟风效应，加之境内私人部门开始大量结汇，从而快速推升汇价。

　　招商银行分析师刘东亮则认为，“热钱”流入推高人民币汇率的观点有待商榷。原因一是在岸人民币外汇市场较为封闭，不易受到境外影响，而我国仍实行资本管制，短时间境外资金的大规模流进流出在操作上难度较大；二是内地资本市场行情乏善可陈，对热钱不具备显著吸引力。刘东亮认为，企业与银行联手抛售美元才是近期人民币走升的根本原因。

　　之前中金公司的报告指出，人民币成交价比中间价更强势，意味着市场自发结汇的需求在明显增强，原因可能在于：第一，外贸企业结汇意愿季节性回升；第二，市场套利行为；第三，QE3出台后前期持有过多美元头寸的机构出于避险的考虑开始平盘，并产生羊群效应。

　　总体来看，短期人民币迅速由贬及升，导致市场观点尚存在一定分歧，但不难发现企业集中结汇、机构调减美元头寸，成为各方普遍提及的理由。一位上市银行交易员就指出，近期人民币迅速升值在很大程度上体现为市场参与者集体调整交易方向的结果，是阶段性的市场行为。

　　后市：莫指望“飞太高”

　　多位市场人士指出，待前期企业延迟结汇需求释放、机构单边美元抛盘缓和后，人民币升值势头将放缓，未来人民币可能还会“飞一会儿”，但不会“飞太久”、“飞太高”。

　　罗旋表示，人民币继续升值的基础并不牢固，若风险情绪再次转变，人民币可能再次走贬。国际方面，欧美经济未来仍面临诸多风险事件，全球避险情绪难以彻底消除，美元指数仍有再次攀升的可能。国内经济方面，由于我国贸易顺差的收窄是大趋势，我国对外投资也将逐步增加，人民币中长期持续的大幅升值动力不足，未来有升有贬将是常态。

　　另外，刘东亮认为，近期人民币中间价坚挺，也在一定程度上影响了市场对人民币汇率的预期。进入11月上旬后，中间价坚挺的局面可能出现变化，届时由于美元抛盘或已消耗殆尽，一旦中间价走势转变，需提防人民币汇率走势逆转。

　　中金公司报告亦认为，近期人民币阶段性走强并不代表市场对中国经济和人民币走势的预期已经发生了反转。

　　有市场人士表示，经过10月初的一波快速升值，目前人民币中间价基本盘整于6.30一线，贬值倾向减弱但升值意愿同样不足，考虑到中间价持稳及人民币远期汇价仍暗含贬值预期，预计短期因素引发的人民币强势近期仍有望延续，但中期来看，随着短期波动的因素逐渐消退，即期汇价有望重新向中间价靠拢并趋于总体稳定。