□本报记者 郑洞宇

　　长盛基金官方网站显示，旗下理财型基金长盛添利30天A5月28日每万份基金收益为-0.0321元，是理财型基金诞生以来鲜见的出现负收益的产品。基金分析人士认为，该产品出现负收益很可能是由于大额赎回引起，基金管理人被迫卖出持有债券，引发流动性风险，致使产品当日出现负收益。长盛基金相关人士表示，公司对此事暂不回应。

　　Wind数据显示，国内理财型基金经过一年的发展，数量已达105只（同基金份额分开计算），规模也达到1289亿元。在基金公司积极发行理财产品这一助冲规模利器之时，出现负收益的情况也需引起基金业对现金管理工具流动性风险的慎重思考，以避免重演过去货币基金出现亏损的悲剧。

　　流动性管理是核心

　　对于长盛添利30天A出现负收益，多数业内人士认为，巨额赎回导致的流动性风险，可能是引发基金亏损的主要原因。理财型基金作为创新产品在2012年5月面世，此后一年蓬勃发展，其投资策略与管理方式与货币市场基金类似。银河证券研究报告认为，作为现金管理工具的货币基金，其基金经理的一个重要“功底”即是对日常申赎资金进行预判，尽量减低资金流动对组合运营的冲击。当货币基金出现预期外的大规模赎回时，基金经理需要被迫在二级市场卖掉现券以偿付赎回资金，其卖出价格很可能低于公允价格。此时若基金存在较高杠杆，会进一步放大损失。而货币基金面临预期外较大规模申购资金时，也会在一定程度上摊薄原持有人的收益。

　　深圳某理财基金基金经理也表示，管理理财型基金重在流动性管理，必须对每日产品赎回进行预估，以应对流动性风险。基金经理对机构投资者的大额赎回会非常警惕，如果出现当日巨额赎回而没有准备，需被迫卖出持有券种，则可能使资本利得出现亏损。

　　事实上，货币型基金产品无论在内地市场还是海外市场，都曾暴露出流动性风险。银河证券研究报告指出，综合货币基金投资运作中的主要风险因素，利率风险、信用风险和流动性风险均可能侵蚀货币基金收益，加剧偏离度，甚至带来亏损。而这几个风险因素又往往是相伴相随的。尤其对于货币基金来说，“流动性管理”永远是投资运作中的核心。数次货币基金危机事件已证明，无论其发端是由于信用违约还是资金冲击，最终都将表现为流动性缺失所带来的价格剧烈波动而导致的资产损失。

　　两大指标衡量风险

　　通常情况下，理财型基金持有的资产剩余期限越长，其利率风险越大，流动性也会相对更弱。长盛添利30天基金在一季报中表示，“通过配置一定比例仓位的金融债，进行低成本的滚动融资，在控制现金头寸流动性风险的同时，通过适度比例的放大杠杆操作，进一步增强组合收益。”有分析人士认为，长盛添利30天A的负收益与组合久期比较长以及放大杠杆或许有较大关系。

　　华泰证券认为，选择短期理财债基首先要看银行协议存款的配比。短期理财债基收益的主要来源是银行协议存款，由于同等运作期的理财债基配置的银行协议存款期限不会相差太大，即协议存款的利率水平相差不大，基金的比较也就落在协议存款仓位配置的大小上，可以认为协议存款配置较多的理财债基，未来可以取得较好的收益水平；其次要看基金规模。基金规模较大，一是可以平抑大规模赎回风险，二是可以得到较高的银行协议存款利率，从而提高基金收益。