编者按：截至8月29日，61家基金公司均亮出上半年成绩单。可对比的763只基金(分级基金及债基A/B/C均按一只基金统计，下同)半年报显示，基金投资者亏掉了1254.33亿元，按每月22个交易日粗略估计，相当于基金投资人每天亏损9.50亿元。而基金公司收取的管理费仍达149.22亿元。目前看来，基金继上半年“先攻后守”之后，对下半年的展望大多围绕政策预期展开。

　　“研磨”基金半年报

　　上半年亏损1254.33亿 日亏9.5亿

　　据媒体报道，2011年基金半年报披露完毕。天相统计数据显示，由于市场疲弱的拖累，61家基金公司的763只基金(分级基金合并计算)上半年亏损1254.33亿元。

　　据数据显示，股票型基金和混合型基金分别亏损789.45亿元和478.55亿元；债券型基金和QDII基金也未能幸免，分别亏损6.01亿元和5.66亿元；货币市场基金和保本基金保持盈利。今年上半年基金的本期利润总计为-1254.33亿元，而2010年的利润为50.82亿元。不过，基金上半年利润扣减本期公允价值变动损益后的净额为246.13亿元，显示基金上半年整体上还是兑现了一些收益。

　　分类型来看，上半年股票型基金和混合型基金成为亏损大户，本期利润分别为-789.45亿元和-478.55亿元。上半年A股市场大幅震荡，市场风格转换，部分基金经理坦言，其管理的基金收益不佳在很大程度上是由于未跟上风格转换的步伐，未能及时调仓。债券型基金上半年也遭遇了“滑铁卢”。上调存款准备金率、加息、新股破发等因素影响了债基的收益，179只债基上半年共亏损6.01亿元。此外，QDII基金上半年的利润也为负值。

　　基金增仓创业板

　　尽管上半年创业板估值持续走低，但基金并未被吓退。已披露完毕的2011年基金中报显示，上半年里，基金对创业板的投资操作整体表现为净买入，金额超过35亿元。据天相投顾统计，在基金中报显示的累计买入卖出前20名股票中，有177只个股属创业板，这其中，仅28只股票上半年股价是上涨的，涨幅最大的为开尔新材（300234.SZ），上涨49.75%。而其余149只创业板个股股价均下跌，且其中有101只股票价格跌幅超过20%。然而但这并不影响基金对创业板股票的投资态度。数据显示，基金上半年对创业板投资整体呈现净买入。

　　对于一些股价表现特别差的个股，基金也出现恐慌性抛售。如康芝药业（300086.SZ），上半年股价大幅下跌超过51%，基金也在上半年加速减仓，净卖出额达1.64亿元。此外，股价下跌48.51%的国民技术（300077.SZ）和下跌48.46%的荃银高科（300087.SZ），也都遭遇基金大手笔抛盘，净卖出额分别高达1.53亿元和4.18亿元。

　　149亿管理费“吸血”基民

　　基金半年报数据显示，基金公司上半年共收取管理费149.22亿元，较2010年上半年仅提升了0.35%。股票型基金和混合型基金仍是管理费的主要来源，分别贡献了78.69亿元和47.14亿元管理费，同比分别下降0.63%和5.23%。另外，数据也显示，华夏基金以13.28亿元的管理费收入位居61家基金公司之首，但同比下降9.04%。嘉实和易方达分别以8.65亿元和8.19亿元的管理费收入位居第二位和第三位。华商基金的管理费收入同比增幅最大，高达148.82%。摩根士丹利华鑫、东吴和金鹰基金的管理费收入分别增长107.60%、84.19%和59.31%。而一些小规模基金公司，管理人报酬较低。比如纽银基金、金元比联基金，上半年仅有610.87万元、754.08万元的管理费用入账；浦银安盛基金、民生加银基金、天治基金、诺德基金等9家基金公司管理费用均低于5000万元。

　　实际上，这里的管理费收入仅仅是名义收入，因为基金公司要从管理费中向销售机构支付客户维护费，上半年基金公司共支付客户维护费达23.80亿元，扣除这笔费用，基金公司实际取得的净管理费收入为125.42亿元。

　　在收入榜的另一端，则是另一番景象，有11家基金公司上半年收入不足5000万元，包括新华、益民、华富、天弘、中欧、诺德、天治、民生加银、浦银安盛、金元比联以及去年成立的纽银梅隆西部基金。收入的微薄使得这些公司多数处于亏损状态，如诺德、民生加银、浦银安盛等公司上半年均出现亏损。

　　下半年基金布局

　　难现反转行情 紧盯政策预期

　　上半年市场走势震荡，多数基金败下阵来，取得正收益的基金屈指可数，南方隆元、鹏华价值、华夏大盘、华夏策略和长城品牌等基金成为其中的幸运者。而随着半年报披露而现身的隐形重仓股，或是其成功抵御风险的关键。可以看出，华夏大盘十大隐形重仓股中，地产股占据半壁江山，并且均表现出色；而鹏华价值十大隐形重仓股更是表现抢眼，上半年九涨一平。

　　尽管上周四的大涨一度让不少投资者看到了一线行情反转的希望，但上周五A股市场的表现却又给抱有这种希望的投资者泼了一盆冷水。而且从刚刚披露结束的基金中报来看，各大基金经理也纷纷不看好下半年行情，其中比较有代表性的观点有大摩资源、交银添利等基金。大摩资源表示，目前货币政策没有放松的迹象，虽然后期通胀数据见底回落的预期强烈，但政策面好转尚需时日。下半年市场普遍预期会出台积极的财政政策，以保障房等投资来拉动经济增长，但增长方式的转变较难，经济结构扭曲的现状难以改善，股市缺乏走牛的条件。 同时，交银添利认为，城投债对下半年市场将造成较大影响，并且影响持续时间将会较长，通胀回归路径依旧不清晰，未来的反弹走势也不容乐观。

　　基金比以往更加青睐成长股板块。招商优质成长基金认为，节能环保、新一代信息技术、新材料、新能源等行业及大消费行业下半年会有不错的表现；嘉实稳健认为，景气有所复苏的强周期股也具备反弹的动力，从更长的操作周期来看，能够穿越经济下行周期的稳定成长类公司是获得绝对收益的主要源泉。

　　景顺长城基金表示：“受紧缩政策压制，市场估值水平将整体下移”，经济的二元结构问题交织在一起，加深了通胀治理的复杂性，单纯的货币紧缩政策必须超过常规强度才可能实现满意的调控效果，因此，估计目前正在执行的严厉紧缩还会延续，而且确实会把中国的通胀水平压下来，但考虑到非货币因素、非市场化因素，如工资继续上涨、水电提价等，未来通胀会停留在比较高的水平。因此，宏观环境决定了证券市场的表现。

　　公募基金经理钟情大消费

　　二季报发布之际，基金经理对于后市还比较乐观，认为下半年情况好过上半年。但是在基金公司发布中报之际，基金经理对于后市的看法却出现了些许变化，其中谨慎者居多。不过，基金经理对于大消费仍旧情有独钟。

　　嘉实基金总经理助理、嘉实增长基金经理邵健在半年报中表示，重点投资受益于扩大内需和经济转型的、具有良好的成长持续性，并且估值相对合理的股票，重点关注的领域包括食品饮料、医药、家电、信息服务、保险、地产、先进制造业等。

　　汇添富策略回报基金也指出：中长期看好大消费类行业(食品饮料、医药、百货等)中估值相对合理且具备核心竞争力的优质公司。这类公司受益于市场容量的扩张，且有能力以拥有的技术、品牌或渠道优势，为股东持续创造价值。亦看好通胀背景下资源类公司的投资机会，特别是那些拥有资源的稀缺性强且具备较大外生增长潜力的公司。在特定时点比如政策或者国际经济环境发生较大变化时，投资品及低估值行业也可能会有阶段性的投资机会。