赵晓东:银行股1.2倍PB及6倍PE是合理价位

2013-01-11 13:19     来源:中国广播网     编辑:王伟

  据经济之声《交易实况》报道,富国中小盘基金经理赵晓东做客《交易实况,》为大家详解2012年操作以及对2013年的投资展望。赵晓东认为,银行股1.2倍Pb,6倍PE左右是比较合理的目标价位。

  富国中小盘成立于2010年的11月23日,目前基金规模是18.63亿元,在2012年取得了26%左右的收益,富国中小盘基金取得如此优秀业绩背后的原因是什么呢?基金经理在2012年抓住了哪些机会?

  赵晓东:去年我们主要是有这么两条线,第一就是选择了一些可持续性非常强的成长股,所以在去年获得一些不错的收益,平均收益在30%-40%,这一块占我们仓位差不多30%-40%的水平。

  另外我们主要在二季度做一些波段,主要是减持了一些周期股。因为一季度周期股涨得不错,把地产、煤炭一些周期股减持掉了,增持了一些医药股,包括一些新兴产业方面的。然后在二季度我们开始逐渐减持一些食品饮料,所以通过波段,在三季度我们又把增持的医药做减持了,减持了一些涨幅比较大的一些成长股。然后在三季度开始增持银行,四季度银行股发力的时候,又为富国中小盘增加了额外收益。

  通过这几次波段操作,加上手中持有的成长股,基本上锁定了全年大约25%左右的收益率。

  从建国底开始的这轮反弹,银行股充当的是主力,当初布局银行股是基于一种怎样的考虑呢?

  赵晓东:当时布局银行股我们觉得第一对于银行,包括中国经济过分的悲观,当时大家都认为中国经济转型,可能整个经济增速也要大幅下滑,可能很多人都认为下滑到5%以下,这样的话坏帐会大规模的发生。包括房地产,包括地方融资平台都会出现一个恶性的坏帐问题。但是我们想如果站在中央领导层的想法,不可能让它这样自由落体式的下滑,必须会采取一些稳定措施。

  同时,我们也看到银行的估值也很便宜,当时只有0.8、0.9倍的PD,PE也只有4倍左右,我们还是一个新兴市场,估值是相当便宜的,所以在这种情况下我们就看好银行,大力加仓银行股,在四季度也取得了不错的收益。目前银行差不多反弹平均30%左右了,目前来看银行股如果按照目前整个经济的发展态势的话,银行股应该还没到位,应该还有10%左右的上涨空间,相当于估值水平在1.2倍的PD水平,相当于13年1.2倍的PD。所以说在这种点位继续持有银行股,等待上涨以后我们在做一些波段,逐步减持。

  对于这一波银行股的反弹,有任认为是QFII的原因,是海外资金布局的原因,如何看待?

  赵晓东:实际上不是QFII的原因,主要一个原因是大家对经济的担忧大幅降低,看到连续三个月的PMI在枯荣线之上。同时我们看到中央经济工作会议出来也是一个稳中求进,所谓稳就是让经济稳住,不要让它出现自由落体式下滑。第二个就是扩大内需。同时我们看到债券发的比较多,相应地就减轻了对银行的依赖,银行的坏帐发生的概率在降低。在这种大背景下,有一些QFII或者主动型基金,它就看到整个市场对银行的悲观是有一些过度了,所以说很多像我们的这样就增持银行股,我觉得这个是主要的原因。

  银行股的多少倍Pb是合理的呢?

  赵晓东:Pb和PE要结合起来,因为我们看到现在整个上市公司里面,银行的PE估值是最低的,现在来看二年差不多5到6倍,现在到2013年也就5倍左右,所以说这个估值是应该比较便宜。如果考虑到一些没有成长的一些行业的话,那么Pb应该是8倍左右。

  对于银行来说,因为有一种坏帐的风险,所以到6倍左右是可期的。相当于现在1倍Pb多一点1.1不到,到1.2倍,相当于到6倍PE,1.2倍Pb,ROE相当于在20%左右的水平。这个在国外看来也是比较高的,比国外的估值还是便宜,但是考虑中国整个融资平台的坏账情况,我觉得银行股1.2倍Pb,6倍PE左右是比较合理的目标价位。

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