曾经，金融股只爱与小盘股玩“跷跷板”的游戏；如今，金融股内部也开始流行“你涨我跌”的戏码。统计显示，自7月26日以来，银行股悄然展开了预期修复式的反弹行情；而同一时间，前期表现强势的券商股及保险股却上演了另类的“涨幅还账秀”，本周初中信证券利空传闻所引发的恐慌业绩杀更全面波及至整个非银行金融板块。究竟金融股内部“你涨我跌”的游戏能否继续？答案或许还得从“预期”中寻找，毕竟促成银行股持续反弹的主因是预期修复，而推动券商保险股连续大跌的原因则是预期回归。换言之，此种“预期”能否站住脚，才是金融股会否继续“内讧”的关键。
银行涨券商保险跌 金融股现“内讧”
尽管银行、券商及保险都隶属于金融板块，但金融股内部向来都步调不一：在经历2132点之后的普涨式反弹后，银行股随即掉头向下，券商股则借“金改”之名继续深入反弹；直至6月初券商股才真正终结本轮涨势，银行股同期继续缓慢向下调整，以至于市场一度将估值跌无可跌的银行股打上“类钢铁”的标签；不过，自7月26日开始，银行股却悄然开启了估值回归之旅，而同期券商股及保险股则始终维持震荡走势，直到本周一券商及保险股突现板块性的急跌才将这一震荡格局打破。
应该说，金融股内部的最新分化始于今年7月26日。受交行高价定向增发消息的提振，交通银行随即强势收出四连阳，且自7月26日以来累计大涨7.95%；幸运的是，作为领头羊的交行，其强势表现迅速扩散至整个银行板块，申万银行指数自7月26日以来累计上涨5.17%，显著跑赢同期上证综指0.30%的涨幅。而反观同期券商及保险股的走势，可以用先震后跌来形容。
事实上，自7月26日至8月10日期间，申万证券及保险指数仅分别下跌2.11%及1.65%，这两大板块内部虽存在一定程度的补跌，但并未出现恐慌杀跌的氛围。直到本周一(8月10日)交强险年度亏损再创新高的消息以及一则券商股的利空传闻出现，这两大板块才出现泥沙俱下的杀跌局面；仅仅两个交易日，申万证券及保险指数就出现9.11%及6.30%的巨幅下跌，龙头股中信证券更暴跌11.13%，而这也直接导致了这两大板块自7月26日以来的跌幅分别扩大至9.83%及8.39%。
预期修复VS预期矫正 谁更站得住脚
无可否认，银行股最近半个多月以来的反弹行情，主要源于其内在的预期纠偏动力，交行溢价定增的消息只是发挥了导火索的作用。问题是，这种内在的预期纠偏能持续多长时间，又能支撑银行反弹多远？
具体来看，银行股内在的纠偏动力，主要来源于两个层面。一方面源于技术层面严重超跌所积聚的反弹动能。早在年初，虽然央行未正式实施降息，但银行业绩见顶的担忧便逐步浮出水面，于是，在大半年的时间内，银行股几乎复制了钢铁股“类L型”的走势，其股价及估值一低再低，以至于银行股5倍PE仍乏人问津。进入7月份，在指数跌创新低、沪综指跌破2132点钻石底的背景下，银行股更是固执地大步向下走。自7月1日至7月25日期间，申万银行指数续跌7.32%，跑输上证综指同期4.01%的跌幅，招商银行及华夏银行期间更大跌11%以上。如果将统计区间扩大至年内，则自2012年年初至7月25日，申万银行指数更大跌9.58%，大幅跑输同期上证综指2.88%的跌幅。
另一方面则源于基本面预期层面所存在的纠偏动力。从银行股基本面来看，7月中上旬市场对银行股的预期过于悲观，甚至形成了全面看空银行股的潮流；无可否认，利率市场化及降息周期的开启，将对银行股形成中期拖累，且银行再融资也会对银行股股价构成压制；但当这一系列问题已成为市场共识之时，某种程度上也意味着这些负面信息已被投资者所充分预期，也就是说这些利空也多数反映到股价中了。从这个角度而言，银行股的基本面预期当然也需要纠错。
应该说，在这两方面预期修复的支撑下，银行股最近半个多月来确实走出了持续的涨升行情；但银行股未来要继续反弹，就不能仅依靠预期的修复，而更需要实质性的利好因素，比如业绩超预期上涨等。从最新的情况来看，银行股中报业绩依然较佳，但业绩增速放缓的迹象已然出现，未来银行股业绩的放缓将从预期变成现实，而这将对银行股的反弹构成较大的压制。因而，对本轮银行股的反弹，还是更多应以超跌反弹来对待，对反弹的高度及持续时间都不可寄望过高。
至于券商股及保险股最近两个交易日的集体“中枪”，投资者更应区别来看。就券商股来看，尽管关于中信证券的利空传闻被澄清，但其所导致的业绩恐慌情绪却无法立即消失，于是本周二券商再度出现集体下挫。可以说，券商股的集体重挫，更多是出于对此前乐观预期的一种矫正。首先，8月份券商股将迎来全年的解禁高潮，接近华泰证券、西部证券等6只券商股解禁市值高达547亿元；其次，券商股业绩预期不佳，“金改”后续的政策配套并未跟进，且多家券商股的月度业绩预告预减；再次，经历二季度的金改炒作高潮之后，券商股整体估值偏高，其本身就存在着极强的补跌需求。因而，中短期来看，券商股或仍将延续“去泡沫”之旅。
对于保险股而言，尽管交强险年度巨亏的消息打击了保险股，但需要指出的是，交强险在整个保费中所占的比例并不高。从保险股目前的状况来看，其业绩依然维持稳步增长的态势，因而保险股的集中大跌更多是源于事件性的冲击，其对利空的反应或一步到位，后市保险股或逐步震荡回升。
“风向标”动摇 反弹行情前途未卜
今年以来，券商股一直充当着行情的风向标，这一方面是因为券商股具备一定的早周期特征，且在底部区域，券商股通常会先知先觉；另一方面，券商股与金改题材息息相关，而金改这一题材的炒作几乎占据了上半年行情的一半时间。目前，券商股已然步入去涨幅去泡沫的过程中，而这或预示着反弹行情不会一帆风顺。
需要指出的是，除了券商股可能存在的指示作用外，本轮反弹行情在行进过程中也暗藏着三大隐忧点。首先，2100点以来的反弹行情，最大的制掣点便是始终未能有效放大的成交量。沪市单日成交最多仅达600多亿元，资金对反弹的持续仍心有余悸，进场抄底的场外资金更寥寥无几。
其次，从本轮反弹行情的主流热点来看，市场几乎未出现明显的领涨主线，热点多处于乱战的状态。不仅券商股未趁大盘反弹而上涨，其他有色、煤炭等周期板块也是昙花一现，更多时候都是以超跌股盘中的脉冲式反弹为主。而这恰好说明主流资金并未对反弹行情形成一致认知，大盘的反弹更多是短线行为，缺乏持续性。
再次，就决定大盘短期走向的“市场预期”来看，从7月PMI引发经济底现身的预期，到7月其他经济数据验证这一伪命题，市场预期似乎又重新指向了经济继续寻底的方向；未来恐怕要等到8月份经济数据出炉验证经济企稳，市场才有望迎来真正的趋势性反弹行情。魏静
