“经济不死不活，政策不温不火，通胀不低不高，大盘不死不活”，这句话，是兴业证券首席策略分析师张忆东在2012年度策略《消耗·黎明》中强调的基本判断。目前，2012年已经过半，股市的现实状况也正在演绎着张忆东的判断。这位因去年3月准确预判阶段顶部而被评为该年度《新财富》最佳策略研究第一名的金牌分析师，当下发出的声音是：精细化投资的时代已经来临，与其纠结于大盘的最低点，不如思考未来如何寻找真实的投资机会。

　　本周三(7月18日)，上证指数一度探底至2138点，年内低点2132点岌岌可危。但随后，股指又神奇地拉起，出现短线反弹。A股市场来到关键点位，向下是跌破年内低点2132点，向上又面临重重压力。如此局面究竟何解？

　　去年3月，兴业证券首席策略分析师张忆东曾经凭借一份名为《敦刻尔克大撤退》的研究报告，准确预警大盘，并受到业内的广泛认可，并因此获得2011年《新财富》最佳分析师策略研究第一名。

　　在如今这个重要时刻，张忆东究竟如何看待当前市场？对未来行情，他又作何预判？究竟大盘会不会再创新低？如果出现新低，投资者又该如何操作？

　　股市已到“黎明前”？

　　兴业证券首席策略分析师张忆东的成名之作，无疑是去年3月发布的策略报告《敦刻尔克大撤退》。当时，上证指数仍处于3000点附近，业内一片看好。但张忆东却看空市场，并提醒在4月之前从容撤退。最终，去年4月中旬，大盘在3067点见阶段性顶部。

　　正是凭借去年对行情的精准预判，张忆东被评选为去年《新财富》最佳分析师策略研究第一名。

　　去年底，张忆东发布2012年度策略《消耗·黎明》以来，一直强调的一个基本判断：“经济不死不活，政策不温不火，通胀不低不高，大盘不死不活”，判断2012年较长时间行情将在底部区域震荡，存量资金消耗。同时指出，2012年的行情，最终可能会惨胜、黎明来临。

　　与此同时，在行情不断变化中，张忆东也在不断修正对市场的观点，把握对行情的主动性。

　　如今年1月9日，他发布《百团大战》准确把握了春季行情——“年初春季投资旺季前，是上半年最好的反弹时间窗口，反弹是基于政策、流动性和国内外经济预期的改善，选择进得去出得来、跌得深、弹性高品种”。

　　而7月4日，张忆东更是在报告《耕耘希望·黎明之前》指出，三季度，A股市场面临着多因素改善共振的时间窗口，是投资者在熊市中可以操作的时间窗口，至少结构性机会仍将值得把握。

　　那么，如今股指又一次回到年初低点附近，本周2132点又岌岌可危，是否大盘真的已经到了黎明前？张忆东对后市有哪些观点，他又是如何看待当前的市场？

　　7月16日，张忆东再次发布报告《寻找真实的机会》，指出当前精细化投资时代已经来临，在存量资金博弈的格局下，与其纠结于大盘的最低点或阶段性反弹等问题，不如思考如何寻找真实的投资机会。

　　淡化指数精细化投资

　　与其他券商乐于预测指数波动区间不同，在最新的报告中，张忆东提出了淡化指数，精细化投资的观点。

　　之所以要淡化指数，主要还是因为当前的上证综指的市值结构，反映的是过去的经济结构，而难以反映未来中国经济结构调整的趋向。上证指数以总股本加权，不能真实反映投资者基准收益。此外，上证综指不包含分红复权，无法充分反映未来强调分红的股权文化。因此张忆东认为，当前上证综指的价值发现功能正在严重退化，难以有效代表市场行情。

　　张忆东指出，未来最有可能的情形是，上证综指未来一段时间在底部区域的大箱体震荡徘徊，而一些成长性的板块将崛起。但由于上证市值结构的扭曲，成长性板块的上扬所带来的投资机会，将会严重被上证指数所掩盖。

　　因此，未来将是精细化投资时代的来临，应当引起投资者的战略重视。张忆东认为，“打个比方，投资股市好比打猎。过去，经济高增速时期，周期股、非周期股都快速成长，投资可以用较粗的逻辑即可制胜，就像在肥沃的草原上充满了各样的大型猎物，随便一炮就有所得。而现在，经济增速下行、结构调整，就像草原开始退化、沙化，面对行动迅捷的小动物，再用不精细的枪法去打，就会饿得饥肠辘辘。”

　　中报地雷多把握确定性行业

　　之所以行情较为低迷，张忆东认为，主要有两大焦点问题影响短期市场。

　　首先，还是影响市场的业绩问题。张忆东指出，近期是中报业绩披露的密集期，中报地雷频发，市场的大跌也正是在释放中报风险。他预计，今年二季度非金融企业净利润降幅约为14%，与一季度差不多。但是，下半年业绩有望有限改善，毛利率同比降幅收窄，收入增速下滑放缓，预计2012年年报非金融公司净利润增长区间-9%~0。

　　基于这样的判断，两类行业和公司值得关注。一是寻找工业利润增长率在10%以上，需求稳定或者开始回升的行业和公司，如农副食品加工、食品制造、饮料制造、家具制造等。从行业上看，主要集中在必须消费品和公用事业行业。二是对中报报喜率较高的行业。如饲料、酒店、网络服务、景点、食品加工制造、医疗器械等。

　　市场转机：关注四大信号

　　除了业绩问题外，短期内影响市场的另外一个焦点，便是如何能够扭转颓势，以及市场的转机究竟在哪儿？

　　5月以来，大盘从2450点附近持续回落，到本周又再次逼近年内低点2132点，似乎市场始终看不到转机。对于当前这种持续低迷的市场，张忆东认为，“A股市场弥漫的悲观情绪和行情的下跌趋势，正在形成自我强化。市场要想出现转机，需要多个信号同时出现，最好形成合力。”

　　首先，是“稳经济”的政策预调微调力度实质性加大。预调微调实质性加大，一方面需要货币政策的进一步放松，虽然两个月内连续两次的降息已经反映政策微调力度提升，但单凭降息仍显单薄。另一方面，需要加快重大项目的审批和启动进度，明确战略新兴产业规划提出20项重大工程，而非口号式预期管理，雾里看花。其次，是贴现率继续回落，这也是预调微调力度加大的结果体现。第三，是中长期贷款比重回升，以确认经济在底部企稳。只有这样，信贷增长——投资反弹——基本面预期的实质性改善(而非统计游戏的改善)，才能顺利传导。第四，是股市资金面的供求关系得到改善。

　　张忆东认为，如果上述信号出现，或者最好形成合力，则有望带来市场真正的转机。