滕泰:明年通胀压力缓解 整体看好股市

2010-12-20 09:36     来源:中国证券报     编辑:张蕾

  18日,在由民生证券主办的“软着陆,龙抬头——2011年民生证券北京客户投资报告会”上,民生证券副总裁、首席经济学家滕泰表示,近期市场颇为关注的通胀压力将随着供给增加、经济减速、预期好转和宏观调控在明年春节后部分缓解,明年下半年有效缓解。预计我国宏观经济将在明年二季度实现“软着陆”,2011年上半年CPI同比上涨3.6%,下半年2.8%,全年3.2%。

  “我们较市场普遍观点更为乐观。因为真正对通胀造成影响的,是需求、货币。所谓通货膨胀,是过多的货币追求过少的商品,如果是过多的货币追求过多的商品,就要算一个比例,叫做产能货币供应量。”滕泰说,过多的货币除以过多的产能,现在这个指标略微大于一,还不到大幅推动价格上涨的程度。比如,一方面多出四万亿货币,另一方面又多出四万亿产能,那么两者互相对冲,价格就不会上涨。这就解释了,为什么这几年发了相当量的货币,物价却没有疯长,就是因为现在的背景已经跟上世纪90年代完全不一样了。在全球产能和产品过剩的背景下,制造业的价格也很难上涨,过剩的流动性最终更可能体现在稀缺资源和资产上。“所以货币有一定影响,但它没有推动全面的物价上涨,就是因为产品、产能在增加,资产市场在扩大。”而在需求方面,我国总量保持稳定尤其是内需,不会出现爆发式的增长。

  从流动性层面来看,滕泰认为,明年流动性不会太少,新增信贷7.5万亿左右,M2增速16%左右,加上存量货币,流动性依然充裕。他表示,明年的货币政策取向“稳健”,关键是怎么理解“稳健”的变化趋势。如果相信2010年货币政策是“宽松”,那么从“宽松”到“稳健”,就意味着紧缩;如果认为2010年连续加存款准备金、加息的政策不能称之为“宽松”,而是实实在在的“紧缩”,尤其是总是给资本市场以超预期的“紧缩”,那么明年就是从“紧缩”到“稳健”,或者至少是从“紧缩预期”到“稳健预期”——预期是影响资本市场走势的重要因素,从紧缩预期到稳健预期,或者说,只要实际的货币政策不比现在投资者预期的更“紧”,股市就需要反映经济增长、业绩增长、流动性过剩、蓝筹股低估等其他需求。

  对于2011年股市的走势,滕泰表示整体看好,关键是看流动性和大类资产的吸引力,相对于住房和债券、存款而言,股市的吸引力比前几年大。具体指标很多,主要是风险溢价和M1的变化。他表示,上半年看好蓝筹股,下半年看好成长股。

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