漫画：宋 嵩

　　量化宽松（QE）政策是美国等国家应对金融危机的主要政策工具之一。截至目前，美联储先后推出了4轮QE。QE短期内对提振市场信心有一定作用，但也导致国际资本流动不稳，给新兴市场和发展中国家带来了输入性通胀、热钱冲击和货币升值等压力。无序退出QE也会引发国际金融市场剧烈动荡。新兴市场国家希望发达国家在考虑退出QE时，就时机、步骤等问题同其他国家加强沟通与协调，最大限度减少可能的负面溢出效应。

　　大卫·斯托克顿（美国彼得森国际经济研究所高级研究员）

　　丹尼尔·格罗斯（欧洲政策研究中心主任）

　　何塞·奥古斯托（巴西全国工业联合会政策和战略总监）

　　大卫·曼恩（渣打银行亚洲区域研究部总监）

　　尼古拉斯·韦龙（布鲁塞尔欧洲与全球经济实验室高级研究员）

　　安德烈·纳西夫（巴西弗鲁米嫩塞联邦大学经济学教授）

　　徐奇渊（中国社科院世界经济与政治研究所全球宏观经济研究室副主任）

　　方式比时机更重要？

　　缓慢退出QE是多方共识

　　大卫·斯托克顿：此前各方预测，美联储将自今年9月起开始缩减购债规模，但根据不久前公布的美联储7月份货币政策例会纪要显示，美联储甚至可能到今年年底才会采取缩减行动，直到一些经济参考数据能够达到此前预设目标。假如就业率能够实现持续稳定增长，以及有迹象表明美国上半年经济疲软开始逐渐消除，那么在9月中旬召开的美联储公开市场委员会例会上，有可能透露出缩减购债的具体时机。

　　从目前经济形势来看，美联储不可能也无需在9月份采取缩减行动。最近经济数据显得阴晴不定，通胀水平依然处于低位，因而美联储应在开始缩减购债规模之前表现出更大耐心，不应过于着急开始减少购债，从而造成金融失衡。

　　美联储退出QE将是一个循序渐进的温和过程。首先开始的缩减规模不会太大，例如会平均每月减少购买150亿至200亿美元的债券资产。这么做的好处在于，美联储在向市场发出警告的同时，不至于破坏目前持续复苏的进程。由于美国经济很可能将经历一段长时间的缓慢复苏过程，因此美联储采取温和退出方式将是明智之举。假如美国经济能够有更好的表现，不排除美联储将加速退出QE的可能性。

　　丹尼尔·格罗斯：美联储会在未来几个月或几个季度内退出QE政策，但具体时间并不重要，因为QE政策被“高估”了。总体而言，QE尚未成为资本流向新兴市场的主要推手。

　　大卫·曼恩：美联储未来几个月会开始退出QE。预计在9月中旬的美联储公开市场委员会例会上，美联储将开始把每月资产购买规模减少100亿美元。随后每月资产购买规模将进一步下降。预计从2014年下半年开始， QE将完全退出。但这并不意味着美国联邦基金目标利率将马上上涨，应该到2013年下半年，该利率才会开始上调。

　　尼古拉斯·韦龙：美联储近期表示，如果美国经济进一步改善，可以考虑在今年晚些时候缩减量化宽松货币政策的规模，表明退出将是渐进过程。美联储应该采取谨慎态度，退出不能过快，因为市场对此十分敏感。