4月3日美联储公布的会议纪要显示,美联储认为没有必要采取新的货币宽松措施,除非美国经济增长速度下滑,或是通胀率低于其2%的目标水平。这与伯南克之前的意思有明显出入。这个会议纪要表明美国经济复苏得到确认,不仅QE3消失无影,而且美联储加息议程势必会提前,而前期QE释放的流动性如何收回也将提上议事日程。
尽管美联储在此次会议上重申了至少在2014年底以前将其基准利率维持在接近于零的水平。但这个承诺并不靠谱,完全不值得信赖。纪要已经表明,这项承诺的前提条件是经济状况,而不是承诺、再承诺和反复重申本身。
这种趋势性变化会对全球资本市场、资本流向和经济都产生重要影响,尤其是对中国等新兴市场国家。
我们该如何判断美国经济复苏状况和趋势变化?
2008年美国金融危机爆发以来,已经三年多了,期间美国经济经历那些标志性变化,这对美国经济的分析和判断有至关重要的意义。
首先,市场经济是否充分、功能是否健全,是一个最重要的分析判断依据。
所谓“市场充分”指的是,市场自我纠错和市场自动恢复是否是有效的。危机期间最典型的案例,就是美国经济和企业界精神象征的通用汽车“破产保护”后起死回生。美国一度在政府是否应该救通用汽车有过全国大讨论,但最终结果是政府让通用进入破产保护程序。而结果是通用汽车从破产保护走出来并起死回生。美国最新3月份销售数据显示,通用汽车3月份本土销量23.1万辆,同比增长12%。这超过了没有进入破产保护程序福特汽车5%的增长率。
所谓“功能健全”表明的是,市场经济本身具有的自由竞争优胜劣汰功能,而不是“劣币驱逐良币”。市场自由竞争的结果应该是“优胜”而不是留下了被保护的低效企业甚至是“僵尸”企业。美国苹果、facebook等公司在市场中胜出就是经典证明。
其次,金融危机后美国金融业的表现状况,是另一个重要的分析判断依据。
先看,美国金融市场在危机期间的“出清”情况。在金融危机爆发后的三年多,美国破产银行数量达到了322家,破产银行的资产总额达到6337亿美元。危机和衰退本身就是市场经济的一部分。企业破产就像我们治病一样,会是一个痛苦的过程。生病更需要休息而不是“乱吃激素刺激身体”和“带病坚持工作”。任何经济危机都是一次市场“清理”过程,低效和“僵尸”企业都应该被真正市场经济的内在功能自然淘汰。而市场出清越快经济恢复也就越好。
再看,存活下来的商业银行金融危机后的表现,去杠杆、信贷收缩和惜贷是美国商业银行危机期间最典型的特征。危机后美国的信贷市场大幅萎缩,2008年美国贷款发放总额为7640亿美元,远低于2007年的1.69万亿美元,为1994年以来的最低水平,越来越多的银行更愿意持有现金。2009年2月10日,摩根大通、花旗银行和美国银行等美国三大银行业巨头同时宣布,一共削减了原先给予企业的1.5万亿美元信贷额度。由此可见,美国的商业银行信贷活动在危机后已基本停滞。