当前国内与国际的经济环境都趋于复杂，在风云变幻的经济形势中理清宏观政策思路不是一件容易的事情。我认为，中国经济增长的动力虽然在加强，但是仍很弱。而中国目前的通胀不是货币供给过量的结果。
中国经济增长动力趋弱
2010年中国经济增长的曲线是“前高后低”，从一季度的11.9%下降到四季度的9.8%，从这个趋势看，经济增长的动力有逐渐衰减趋势。今年一季度，经济增长率继续下降到9.7%，增长动力似乎还在下降，但工业增长率去年四季度是13.3%，今年一季度是14.4%，有明显增强，所以经济增长的动力是有所恢复的。
但这种恢复是很微弱的，从三大需求动力看，出口一季度出现10亿美元逆差，而去年同期是140亿美元的顺差，实际消费增长去年一季度超过15%，今年下降到11%，从投资看，去年一季度实际投资增长超过了22%，今年下降到18%，所以三大需求水平都是下降趋势。
我比较关注经济增长的先行指标。一个是“新上项目计划总投资”，这代表着未来可能发生的投资需求，2009年上半年这个指标的增长率曾经超过90%，达到新世纪以来的高峰，这明显是由政府反危机的投资政策造成的，但随着政府刺激政策的逐步退出，到2010年1-11月，新上项目投资的增长率就下降到25.6%，今年一季度进一步下降到负的12.7%。由于中国经济增长主要是依靠投资拉动，未来投资需求显著趋弱，对增长曲线的下压作用是显而易见的。
第二个重要的先行指标，是PMI指数中的生产订单和出口订单的变化。根据有关机构的跟踪研究，过去6年的3月份，这两个指标平均会上升4.4个百分点，但是今年3月份仅上升了0.9个百分点。由于在此之前PMI指数已经连续下跌了4个月，而在一般都会出现季节性反弹的3月份又是反弹力度很弱，也说明了增长动力不足这个现状。
今年以来，政府宏观调控的重点在于反通胀，但反通胀的相关措施也会削弱增长动力，目前这种情况虽然还不显著，但是如果继续加大反通胀的力度，在增长动力已经很弱的背景下就应该慎重了。
目前通胀不是货币供给过量的结果
中国目前的通胀，是由输入型通胀、食品推动的结构型通胀，以及由工资推动的成本推进型通胀复合形成的。这三类通胀的共同特点，都是首先导致企业生产成本上涨，然后是企业为保住利润水平，以提价方式向市场释放成本上涨压力，所以这三种通胀，又都可以归结为成本推进型通胀。由于成本上升，企业对投资资金与流动资金的需求都会增加，所以也会引起货币量的增长，但是货币量的增长是结果而不是原因。
这几年通胀反复出现，很多人都把发生通胀的原因归结到是中国的货币长期超发，由此形成流动性长期过剩，因此顺理成章地认为应该通过紧缩货币来治理通胀。这样的认识恐怕有很大问题，因为说近十年来，特别是自2003年的新一轮经济增长期以来，中国的货币供给量过大是依据不足的。
所谓货币超发，是指货币供给量超过了经济增长的实际需求。从货币(M2)增长率看，1991-2002年的平均增长率是23.1%，同期的经济增长率是10.2%，货币超前经济增长11.7个百分点，而2003-2010年，货币增长率是18.9%，同期经济增长率是10.9%，货币超前经济增长7.2个百分点。所以货币增长率超前于经济增长率的幅度，近8年来是大幅度下降的。根据西方货币学派的理论，货币超发导致通胀一般最长只有9个月的滞后期，如果20世纪90年代至本世纪初货币是严重超发的，那早就会爆发严重的通胀，而不会持续到今天才爆发，更不会在1998-2002年出现年均0.4%的消费物价负增长，也就是一般所说的“通缩”。
