中国证券市场这个长期以来不被认可的经济晴雨表功能，事实上是存在的，只是由于制度缺陷，导致了该功能的变形与失真。继前一日跳水跌破2240点后，26日，沪指再度下跌以2222.07点收盘。沪指跌回10年前点位的走势，传递了这样的讯号：经济下行的风险近在眼前。
观察当日股市，煤炭有色水泥板块的下跌，就是周期性行业的变脸，显然，这些行业对经济下滑的影响较大。
投资者的悲观预期，源于实体经济已陷内外交困之中。其中，欧元区债务问题引发的经济危机，显然难以明确转向。日前，德国、西班牙、法国和意大利领导人宣布，将在本周举行的峰会上推出规模为1300亿欧元的促增长计划，以扶持欧元区外围成员国经济增长，这一规模占欧盟国内生产总值的1%。连一向强调紧缩的德国政府都为之妥协，转而支持经济刺激计划，说明解决欧洲危机的选项非常有限。而就在25日，美国众多公司发布营收预警，不仅股市前景阴影难散，而且投资者对全球经济增长的担忧进一步加剧。与此同时，国际油价跌破80美元，出现了去年10月6日以来的最低水平；煤炭价格单周暴跌逾3%，有机构认为目前的跌幅已经直逼2008年金融危机时期。
国际环境的差强人意，大宗商品价格创新低，不是影响市场的全部因素，更大的问题还在于国内面临经济通缩的风险。汇丰6月PMI各项数据表明，国内经济通缩风险加大，尤其是中小企业经营状况不乐观，市场所期待的二季度经济见底或许难以如约而至。虽然宏观调控政策给予了市场一定信心，但是这个进一步改善的空间有限。根据人力资源和社会保障部的信息，目前12个省级单位请示或公布的企业工资指导线，大部分涨幅比上一年下调。工资指导线仅有指导意义，其增幅回落证明今年整体工资增长面临压力，经济减速就是主因。
在不久前召开的国务院常务会议上，温家宝总理强调：把“稳增长”放在更加重要的位置。会议要求“着力扩大内需”，即完善促进消费的政策措施，抓紧落实扩大节能产品惠民工程实施范围；推进“十二五”规划重大项目按期实施，启动重大项目和梳理在建续建项目；稳定和完善出口政策，促进外贸稳定增长。我们注意到，在稳增长的“三驾马车”中，“消费“只是行文上排在第一位，投资其实被再次放到了重要位置。
国务院部署的一揽子稳增长政策措施，意在促进“三驾马车”的协调拉动，而消费、投资、出口一个不能少，“稳增长”作为当前经济工作第一要务的决心表露无遗。尽管如此，让“稳增长”成为压倒一切的重中之重，却需要小心行事，因为比起稳定增长来，通过结构调整实现好的质量更重要。正如中欧国际工商学院教授许小年所说：若一味强调“稳增长”，忽略“调结构”的重要性，只会适得其反。他认为，“中国目前出现的经济增速下滑源于2008年的全球金融危机，当时所暴露出来的经济结构缺陷直到现在都没有得到很好的解决，甚至有愈演愈烈的趋势。”
许小年就此指出：若短期内用扩张性的货币政策来拉动内需，不仅不能解决问题，还会为未来中国经济结构的调整增加更多的困难。
目前，货币政策开始预调微调，财税政策逐渐兑现，“稳增长”已有实质性推进，然而，“调结构”所关联的市场经济体制的继续改革举步维艰，企业成长所需要的营商环境没有变好。也许，在经济减速创造的机遇面前，优先“调结构”才有“稳增长”。（评论员 赵民望）
