4月份固定资产投资增速回落至26.1%,环比下降3个百分点。货币政策的收紧、地产调控的严厉等等，无论从政策手段还是市场预期看，政府对前期投资反弹的回收力度在不断加大。分析人士认为，未来投资增速将逐步回稳，而经济增速目前正在经历高点，但外需的再度不明朗和投资可能的下行风险会使未来经济再度步入调整期。
地产和基建是拉动投资增长的“双引擎”，从目前的政策导向看，“双引擎”正由高速运转向常态回归。中央和地方政府近期出台的地产调控措施，从需求和供给方对炒房、过热投资进行了严厉限制，目前楼市交易整体清淡，房价开始出现下行苗头，未来地产投资很有可能回落至个位数增长水平。地产投资的可能下行，已从近期地产股的连续超跌中显现出来。虽然地产商不缺资金，财务状况整体可观，目前的宏观环境与2008年楼市的大跌也迥然不同，但在政策的持续作用和悲观预期的主导下，房价主动下跌已成为可能。分析人士认为，楼市的价量胶着之后很有可能出现价稳量稳的态势，虽然地产投资增速回落，但并不意味着步入衰退下行的通道。
基建投资在一季度增速已经放缓，城市基建设施贷款目前已经受到压缩，监管部门正在对存量的地方政府融资平台进行排查。可以预见，未来基建投资的资金来源将会更加收紧。虽然目前估算的地方政府融资平台的存量贷款约有2.7万亿元，可以支持在建项目投资保持25%的增长，但新项目和持续投资的能力将受政策限制较大，加上近来的原材料价格的波动，基建投资项目的成本压力凸显,持续了将近一年的投资热情将回归常态。
投资行为的收缩实际是资金约束的反应。投资资金来源和结构的调整也暗示未来后续增长的压力加大。从近期上调存款准备金率看，全面收缩的货币和信贷政策将会对总量资金从严控制，而连续突破历史高位的中长期投资贷款占比也有向常态回落的诉求。因此，可以预见投资资金的增速和流向将会出现变化，在资金约束下，投资增长的动力将走向平稳。
对投资的调节更多的是出于经济整固的考虑。经过去年强劲的触底反弹，目前巨量的资金沉淀和基础货币投放、物价和原材料价格的新一轮抬头已成为助推经济过热的重要因素和表征。如果不对投资进行调节，资产价格泡沫化的倾向将日趋严重，通胀预期加剧的侵害也将提前显露出来。分析人士认为，从目前经济形势看，消费持续增长的动力仍在，外需受制于欧洲债权危机和美国经济调整的影响或再度不明，投资调整后增速将趋于平稳。短期来看，经济强劲增长态势还将延续，不过增长的高点已经显现并正在过去，未来经济增速边际向下的概率较大。
不过，仅从投资放缓并不能得出经济增长缺乏后劲的结论。从历史上看，固定资产投资增速在25%-28%左右一般对当年GDP的拉动在6%左右。从目前态势看，全年投资增速很有可能回落至25%左右。除了投资还应关注消费和净出口，虽然外部经济面临着再度探底的风险，但今年净出口对GDP的拉动可能会高于去年的-3.9%，而消费的贡献在4.6%的基础上进一步提升到5%是大概率事件。“三驾马车”的内部贡献调整不大可能诱发经济增长的大幅回落，预计全年GDP增幅回到9.5%左右。（中证证券研究中心 张泰欣）
