<P> 5107亿元，这是央行近日公布的3月份人民币各项贷款增加数，比去年同期少增1.38万亿元，比2月份下降约2000亿元。而据国家统计局昨日公布的最新数据，一季度居民消费价格(CPI)同比上涨2.2%，3月CPI同比上涨2.4%，均低于3%通胀警戒线。</P>
<P> 分析人士认为，这样的信贷规模显示出监管层从年初进行的窗口指导等调控措施在逐渐显效，通胀温和也使“进一步加大紧缩力度的必要性”有所下降，加息的最早时点将迟于市场预计，可能要到二季度末或三季度才进行。 </P>
<P> <STRONG>一季度信贷增长符合调控目标</STRONG></P>
<P> 一季度，我国新增人民币贷款达2.6万亿元，较去年同期4.58万亿元的新增规模明显回落。江海证券分析师李桓认为，上调两次存款准备金后，央行加大公开市场操作力度，3月共实现货币净回笼6000亿元，以及政策面对商业银行放贷的监管和一季度外汇储备增长放缓，都使得当前货币增速明显回落。这也预示着在经济向好和通胀压力加大的情形下，货币政策正逐步回归正常化。 </P>
<P> 交通银行首席经济学家连平也指出，以今年新增信贷目标7.5万亿元为总量计算的话，2.6万亿元的增长规模将占全年调控目标的34%，根据以往放贷规律，30%-40%的比例是一个合理水平，也与监管层均衡放贷的要求相吻合。 </P>
<P> 此前市场一度传言，监管部门今年定下的季度信贷投放比例为“3：3：2：2”，如果该传言属实，那么控制信贷节奏的目的在一季度可以说已基本实现。 </P>
<P> 值得注意的是，早前召开的央行货币政策委员会一季度例会要求“贷款相对均衡投放”，这与之前的“均衡投放”措辞有微妙变化。市场认为“相对”二字体现出监管层基于经济安全考虑，不会对信贷增长进行过于机械化的调控。 </P>
<P> <STRONG>加息可能出现最早或二季度末</STRONG></P>
<P> 不少分析师都认为，央行短期内再次出台较大力度调控措施的可能性大大降低。 </P>
<P> 农行研究报告指出，历次利率的调整总是视CPI而动，现在CPI与一年期存款基准利率(2.25%)基本持平，这或许意味着短期内加息的迫切性并不明显。</P>
<P> 中金公司首席经济学家哈继铭预测，近期央行不会出台紧缩信贷的政策，而是会继续通过发行央票和公开市场操作来管理流动性，提高存款准备金率的可能性降低，短期内加息的可能性也不大。他预计人民币在二季度开始对美元升值，加息则有可能在三季度发生。 </P>
<P> 苏格兰皇家银行首席经济学家贝哲民则认为，CPI通胀将在第二季度(甚至第一季度)结束前达到3.0%，但下半年将稳定在该水平。食品价格正在走强，这将决定未来CPI通胀回归的速度。在较长期间，非食品价格则会继续回落。有鉴于此，未来存在着中期通胀水平超过预期的风险，但不会大幅恶化。因此，他预计央行将在四月份提高法定存款准备金率，然后每两个月提高一次。最早在今年六月份，央行可能会提高一年期贷款利率。</P>
