温州、深圳等地金融改革措施出台,银行、证券、期货等行业的改革创新也在紧锣密鼓推进中。当前我国经济金融改革已步入“深水区”,在鼓励基层探索的同时,要大胆破题、审慎求解,加快重点领域和关键环节改革步伐。金融领域的市场化改革需要市场化的价格基准,利率和汇率市场化改革应是金融改革的基础和核心,在推进各项改革的同时不可偏废。
各地近期出台的金融改革措施主要集中在发展民间金融和对外金融合作方面,利率和汇率市场化在各地改革意见中鲜有提及。
利率与汇率是金融市场的核心,是一个经济体对内和对外所有金融业态和产品的价格基准。只有形成市场化的价格基准,才能有效配置各类资源,金融改革才能彻底并持续、有效服务于实体经济。在一个开放的金融体系中,只在部分地区开展利率和汇率市场化试点容易带来资金冲击,引发金融不稳定,不宜小范围试点推行。从这个角度来说,当前金融改革更应加强整体规划、全国共轨,推动金融改革与利率汇率市场化协调并进。
金融改革应与经济发展水平、实体经济需求相适应。如果缺乏一个市场化基准,爆发式地推进金融领域改革,很可能为未来的金融稳定和安全埋下隐患。以温州为例,温州民间金融之所以有旺盛生命力和广泛的资金动员能力,就在于活跃的民间资本助推了各个领域的市场化程度。在鼓励民间资本进入金融领域、使金融体系充分发挥作用的同时,利率市场化也应同步推进。一方面,民间资本不愿进入实体经济,更愿意追逐短期高风险利润。法定利率过低与市场资金供应不均衡、民间资本追逐高利贷相悖,将使隐藏在社会中的民间借贷危机的可能性无法得到有效消解。另一方面,在允许民营企业组建村镇银行的同时,如果利率未市场化,村镇银行由于组建成本过高,同时规模小、范围有限,最终可能导致村镇银行无法持续健康发展。
因此,未来各地的金融改革和各类金融行业的革故鼎新需要利率、汇率市场化改革的配合,需要长远的规划和设计。
首先,要考虑金融市场长远发展的需要。金融市场必须按供求关系的规律运作,以市场化价格为基准,才能成为完全开放和高度竞争的市场,吸引海内外资金、各类资本与人才流入。
其次,创新出的金融产品需要市场化的资金定价。正是由于市场化的定价机制,理财产品、信托租赁等金融创新近两年来才取得了规模上的大突破,成为实体经济重要的补充融资渠道。未来,高收益债、国债期货等金融创新产品将推出,惟有市场化的利率汇率才能为这些产品提供定价基准,拓展金融产品交易市场的广度和深度。
反过来,利率和汇率市场化与其他金融改革共荣共生,利率和汇率市场化将推动金融机构、金融产品创新力度。金融机构获得了金融核心领域的自主定价权,客观上为其进行产品及服务创新提供了原始动力;由于利率、汇率风险的增强,金融机构面临的竞争压力进一步加大,客观上迫使其必须通过金融创新来有效化解风险敞口。
从近期一系列相关政策举措来看,债券市场发展扩容,创新产品增多,利率市场化步伐或将加快。汇率形成机制改革和资本项下人民币可兑换也正以循序渐进的方式向前推进。近期央行宣布扩大人民币汇率弹性,也对汇率市场化改革产生推动作用。但比起各地、各类金融机构的金融改革与创新措施,利率和汇率市场化改革还应继续加快步伐。