结构性减税将成为2012年积极财政政策的重心。证监会主席郭树清多次表示，要努力推动资本市场的结构调整，显著提高公司类债券融资在直接融资中的比重。市场发展、产品创新，需要制度建设和市场推动，这其中税收是非常重要的变量。未来要大力发展债券市场，同样需要税收政策的鼎力支持。

　　减税推动债券市场发展

　　对于债券投资的税收政策，要分两个维度来进行区分，一是按照券种来区分，二是通过投资者类型来区分。

　　从券种来看，明确享受免税优惠的是国债利息收入，不论持有债券的是机构投资者，还是个人投资者都可免税；而对于金融债券，如果为个人投资者持有，则对利息收入免征所得税，公募基金持有此类债券等同样免征所得税；对于其他品种，如企业债、公司债等，其利息收入均需缴纳所得税。

　　从投资者结构来看，个人投资者(和公募基金)对非免除之外的债券交纳20%的利息税率，对于银行等机构投资者来说，利息收入一般作为投资收益，进入机构投资者的损益表，成为税前利润的一部分，进行必要的纳税调整后，再缴纳企业所得税(目前税率一般为25%)。同时，由于国内尚未开征资本利得税，对于个人投资者(和公募基金)进行债券交易所获的资本利得免税，但是对于银行等机构投资者来说，同样作为投资收益进入损益表，需缴纳企业所得税。此外，银行等机构投资者债券投资所获得的利息和资本利得收入，均需缴纳营业税。

　　以上税率未考虑财政部、国税总局对某类金融机构提供的税收优惠，如目前部分地区农信社等机构在所得税、营业税等方面可能享受税收减免，其实际税率可能相对低一些。

　　从债券定价来看，税收因素对债券收益率有较大的影响。一般来说，以国债利率为基准利率，对于信用债券来说，其收益率应该在国债收益率之上加信用利差、流动性利差和税收利差。以政策性金融债为例，由于具有政府隐性担保，实际上其信用资质基本等同于国债，流动性也基本接近，其高于国债的利差更多反映的是税收因素。

　　由于税收对债券定价的明显影响，在符合国家法律法规、产业和区域政策等前提下，针对某类债券或机构投资者推出相应的结构性免税政策，有利于提升投资者的债券需求、降低发行人的融资成本、推动债券市场更快发展；也有利于提高资源配置效率，支持相应产业和地区的快速发展，推动国内经济的结构化调整。

　　债券市场减税方向

　　2008年下半年以来，为应对国际金融危机冲击，国家出台了一系列保增长、扩内需、调结构、惠民生的结构性减税政策。债券市场作为国内企业直接融资的主要渠道之一，对企业筹集资金、促进经济增长发挥了重要作用，是“金融服务实体经济”的重要体现。未来，要大力发展债券市场，结构性减税仍将发挥积极作用。

　　首先，对于中小企业债券的结构性减税。支持中小企业融资是近年来中央关注的焦点和重点问题，如果能对中小企业发行债券实施一定的减税政策，则将明显提高此类债券的吸引力，使中小企业融资渠道更加顺畅。