近两日大宗商品在持续下跌之后出现强劲的技术性反弹。但业内人士分析认为，主要原因是“五一”小长假临近，前期获利丰厚的空头纷纷平仓规避风险，实际上市场看空氛围依然不减，熊市特征依然显著……本期邀请经易期货总分析师高杰和安信期货资深研究员赵菁菁进行探讨。
警惕阶段性反弹
主持人：大宗商品似乎将彻底告别辉煌的“黄金时代”：金银连续暴跌，彻底动摇了大宗商品苟延残喘的牛市根基。有业内人士认为，如果后市原油、铜与铁矿石等随之暴跌，大宗商品整体破位下行，将有可能开启本世纪继2008年、2011年和2012年之后的大宗商品熊市第四浪。您是否这样认为？
高杰：伴随着债务危机在欧元区爆发且有扩散迹象，大宗商品震荡下跌将是大概率事件。毕竟，超发货币除了提高资产的货币价格之外刺激不了实体经济。美联储在第二轮QE中就意识到了这一点，并在房地产市场得到了验证。与此同时，国际主流资金亦意识到了实体经济复苏迟缓。 并在2011年一季度末开始为退出做准备。美元指数和多数商品价格就是在那一时刻分别见底和见顶。
但就短期而言，不排除大宗商品在国内“五一”长假前后出现阶段性反弹。前期跌幅过大的部分商品，如橡胶等甚至可能出现20%的反弹。对此，投资者应给予高度警惕，并密切关注近期美联储的议息会议。
赵菁菁：首先需要肯定的是，金银的暴跌和破位已然宣告了金银熊市的确立，虽然暂时来看应该是个小熊市，但毕竟是一个长达12年的牛市之后，所以其意义比较重大。也正是因为这个因素，对市场整体信心的打击是比较沉重的。其次，如果放眼大宗商品市场，我认为工业品的新一轮跌势也得到确认，毕竟面对货币收缩、美元上行趋势以及经济复苏稳但缓的背景是一致的，不过农产品相对而言压力要小一些。
油价维稳有因
主持人：原油作为大宗商品的龙头，在这一波商品整体下跌中似乎“岿然不动”。未来如何看待原油走势？页岩气革命对原油走势有哪些影响？
高杰：页岩气革命仍是炒作题材，尽管形成产品之路还很漫长。原油期货作为美国金融战略的工具之一，其价格不会崩溃。个人倾向于2013年将维持在75-100美元区间。
赵菁菁：油价平稳可以从两个角度来解释：首先，相对于2008年的大跌和之后的反弹，原油当时跌幅过大，而后反弹则显得乏力。其次，美国经济复苏态势相对理想，中国等新兴经济体维持蓬勃增长态势，对依旧是首要能源的原油构成实质性支撑，所以在这一轮大跌中，油价表现相对内敛。
页岩气方面，如果成本、环保以及技术普及问题得到解决，可能是一种非常好的能源，逻辑上对原油价格构成压力。不过目前全球仅北美实现了应用，前景和现实还是有很大差距。
融资铜担忧不可取
主持人：从4月中旬以来，国内铜价跌逾一成，市场人士担忧，由于质押在银行的那部分铜需要追加保证金，使得一些贸易企业融资成本增加，资金链风险增大，一旦断裂风险发生易传导至银行？
高杰：融资铜主要指以3个月远期信用证方式进口铜，并在现货市场出售以获得3个月的资金使用期。基于此良好的流动性，通常不会质押银行。市场所担心应该是保税库的铜库存。从中国一个月的消费量来看，它不构成价格下行的主要压力。铜价下行，金融属性的因素多一些。
赵菁菁：融资铜的奥秘市场上早已知道，铜贸、铜加工的企业都有参与其中。确实，现在融资铜预期风险在扩大，抵押和信用证相结合、循环抵押相当于拉长融资限期。按照我们的预计，从涉及的铜库存量看，可能有120万吨铜涉及其中。量大、参与企业多、融资资金用途上再加杠杆，市场对此产生担忧也是难免的。
贵金属易逢高做空
主持人：白银也是贵金属之一，但其走势常常与黄金发生偏离。例如，4月22日，沪金期价上涨0.85%，沪银期价却下跌0.53%，分化较为明显。那么，白银弱势的原因主要是什么？
高杰：白银属于贵金属，但它的商品属性更多。即工业消费情况是影响其价格的主要因素。当前实体经济状况及预期加速了白银的向下调整。黄金本身被视为货币，近期崩溃式的下跌极不正常。
赵菁菁：同样是贵金属，白银投资特性更灵活，资金结构里投机资金占比更多。从以往行情看，大涨大跌的特征都远胜黄金。本来今年在全球经济复苏的背景下，白银需求层面应该是好于去年的，不过非常遗憾，贵金属都远远脱离基本面，需求层面的支撑远不及资金快速进出对价格刺激显著。
此次金银大跌信心层面是个根本问题，资金撤出迹象非常明显，黄金因为有实货需求传言（少部分是事实）的带动企稳较快，甚至还有反弹，白银毕竟是贵金属中的“贱金属”，这方面的托抬无可期待，所以下跌过程中尤其显得疲弱。不过金银比价现在拉到61.2附近，显著高于年度和年移动均值55，如果比价有回归，也许有短多的机会（不过中线偏空格局不改）。
主持人：据介绍，近期随着金价下跌，国内各大珠宝商场人气明显提升，许多商场称其热闹程度堪比重大节日。二位怎么看待金价走势？对投资者有何建议？
高杰：基于2009年以来全球主要经济体量化宽松，货币信用下降，逢低吸纳策略被广泛接受。近期实物黄金的销量可证明，国内居民不惧海外投行恐吓，显示了强大的吸纳实力。
赵菁菁：如果单纯从分析走势，黄金熊市确立，如果从期货投资的思路看，个人觉得应该转变为逢高做空为主。纽约黄金下方支撑1308美元/盎司，快速下跌后市场出现企稳迹象，1400美元/盎司以下以企稳看待，超过则以反弹看待，短线压力1433美元/盎司。
