央行延续第二周实施正回购回笼资金

　　继上周暂停逆回购并重启正回购操作后，本周央行在公开市场继续延续这一操作思路。

　　中国人民银行26日发布公告，以利率招标方式实施了规模为50亿元的28天期正回购操作，中标利率为2.75%，与上期持平。本期公开市场未实施逆回购操作。

　　这是央行连续第二周实施正回购操作，同时也是央行连续第二周暂停逆回购操作。资料显示，去年6月份以来，为向市场注入合理流动性，央行停止了正回购操作，并连续半年于公开市场实施逆回购操作。不过自上周起，央行改变了这一调控模式，正回购时隔半年“重出江湖”，上周公开市场回笼资金达到历史新高9100亿元。

　　对于连续正回购，有银行交易员表示，春节以来资金面的持续宽裕和可能增长的外汇占款，均成为央行连续正回购的重要因素。

　　上海银行间同业拆放利率(Shibor)数据显示，受上周资金回笼效果影响，尽管利率水平有所上涨，但总体看涨幅不大，其中隔夜拆借利率26日升至3.8%，较前一个交易日上升50个基点，银行体系资金仍较为宽松。

　　尽管本周仅开展了50亿元正回购操作，但由于这是央行连续第二周进行正回购，而一度被视为货币调控主要工具的逆回购被连续终止，表明央行公开市场操作正呈现出方向性变化，相比去年，货币调控呈现出稳中趋松的趋势。

　　“央行公开市场操作正向市场释放出‘宽松资金面不可持续’的信号，央行更希望通过正、逆回购的交替操作，促使市场资金利率维持在合理的水平。”北京科技大学经济管理学院教授赵晓撰文指出。

　　有迹象表明，春节以来，我国经济面出现细微变化：与去年底相比，当前经济复苏的步伐进一步趋稳，银行间流动性过度宽裕，同时物价上涨预期有所显现，房地产市场价格反弹压力凸显。

　　经济面的这一变化相应改变着央行货币调控的力度和节奏。中金公司的一份报告认为，通胀步入上升通道，总需求的较强回升，流动性的相对宽松，均降低了货币政策进一步放松的可能，“当前中国货币政策从中性偏松向中性转变的可能性有所增加。”报告指出。

　　赵晓也认为，当前货币政策存在流动性收紧的可能，不过货币政策面临着通胀超预期上涨和经济下行风险依然存在等诸多压力，与去年单纯稳增长相比，当前货币调控已进入到维系多方平衡的“政策纠结期”。

　　“考虑到本周公开市场到期量为0，加上月末因素又使得流动性压力相对增加，估计资金利率前半周将继续上行。”顺德农商银行固定收益研究员宋球红指出，“正回购操作的重启，一定程度上也反映出央行希望市场资金利率不至于过低的意图。”

　　来自国泰君安债券研究团队的观点亦认为，正回购重启的目的在于引导市场资金利率向合理水平回归，避免宽松流动性预期对未来通胀回升带来更大风险。

　　中债提供的数据显示，截至2月26日收盘，银行间回购利率全线上行。其中，隔夜、7天和14天回购利率已分别行至2.407%、3.299%和3.360%的位置。

　　业界普遍判断，近期公开市场将多以正回购操作为主，资金利率亦更多倾向于上行趋势。从长期来看，这将促使利率中枢逐步向上回归。

　　一位商行交易员告诉记者，“目前R007利率已到3.95%了，市场资金面相对较为紧张，早盘借入资金的难度较大。”

　　显然，在央行公开市场不新增投放资金的情况下，资金利率最低的时点已经过去。