这边厢春节热热闹闹，那边厢黄金下跌声势唬人。是美元走强反向施压，还是基金减持引燃？当20日国际金价再度探至1600美元之下，接下来是涨还是跌，我们是买还是卖？

　　大级别调整信号已现

　　技术上，虽然KDJ指标超卖，但均线系统呈现空头排列，MACD和布林线指标仍显示价格还将继续下跌，此外金价跌破20月线后，月均线有空头排列的迹象，显示金价下行动能较大。对应去年一二季度走势，黄金至少还有近100美元的下跌空间。

　　欧元疲弱间接打压金价

　　经过1月份的强劲飙升，2月欧洲出现不确定因素促使欧元走弱。政治方面，西班牙首相拉霍伊爆出贪腐丑闻而面临下台风险，西班牙债务沉重更令政局不稳；与此同时，意大利大选临近，前总理贝卢斯科尼的支持率却逐渐上升，虽然其上台概率不大，但选票分化可能产生一个脆弱、分裂的政府，这不利于未来意大利经济发展，当前欧洲政治风险加剧导致市场担忧情绪蔓延。央行政策方面，欧洲央行行长德拉吉在2月份两次表态警告欧元区经济的疲弱，以及欧洲银行业仍存在资金风险。

　　笔者认为短期的政治风险会干扰欧洲经济复苏，但引发类似2011年第四季度系统性风险的概率较小，更多反映为欧元疲弱和市场风险偏好下降。而欧洲央行行长的表态更像是促使欧元贬值增强欧洲出口竞争力。即便西班牙出现政治危机，欧洲央行的购债计划仍可有效控制欧洲银行业的风险。短期欧洲的突发事件和政府的表态将促使欧元疲弱、美元走强，对金价将形成打压，美元指数能否突破81点将决定黄金的下跌幅度。

　　避险需求下降 多头资金出逃

　　近日有消息称，索罗斯去年第四季度减持黄金资产1亿美元，其他几家大型投资公司同样减持黄金资产，机构资金流出金市打压金价。全球最大的纽约黄金ETF实物黄金持仓显示，截至2月15日，实物黄金持有量为1322.98吨，较去年12月10日最高点下降了30.37吨。笔者认为当前黄金多头资金的撤离主要是因为黄金避险需求的下降，2012年第四季度全球经济逐步好转，欧债危机明显缓解，欧元区已经没有解体的风险，黄金避险需求显著下降，加上全球性的流动性释放，市场风险偏好增强，相对于股市和其他大宗商品，黄金投资价值偏低，资金开始从黄金市场流向其他投资品种。资金流出也是中国春节前期黄金上涨乏力的主要原因。

　　另外，根据截至2月12日纽约期金的CFTC持仓数据，基金非商业净多头寸降至66582手，较四周前减少31315手，此为2009年以来基金非商业净多头寸最低值，同期基金非商业空单增加2万多手，持仓数据显示短期机构空头力量大增，这从资金方面验证了黄金的做空趋势。

　　黄金消费前景令人担忧

　　世界黄金协会2月14日表示，2012年全球黄金需求下滑为2009年以来首见，因关键的印度和中国市场的珠宝需求降温，且美国和欧洲金币和金条投资减少。中国黄金需求下降与通胀压力减轻、黄金价格偏高以及股市回暖都削弱了投资需求有很大关系，而印度除了经济不景气之外，印度政府为控制增加的财政赤字不断增加黄金进口关税，1月份将关税从4%提高到6%，由此市场对于3、4月份的印度佛陀节黄金消费并不乐观。欧美金币金条消费下滑则是受到欧债危机减弱的影响。应该说市场对于2012年黄金需求下降早就有所预期，但之所以在中国春节期间开始反映，与中国春节消费高峰期结束有较大关系，去年春节至2月底也是走出了阶段头部，因此此次黄金下跌显示市场开始秋后算账。

　　金价将考验1520支撑

　　随着中国春节消费利多因素释放，短期美元走强以及市场对黄金需求的担忧等利空因素正主导金价走势，在3月下旬印度节庆消费之前，黄金很难得到有效支撑，对应去年一二季度黄金回调幅度和节奏看，目前的走势很像去年5月下旬的那波下跌，预计下方支撑位将在1520美元一线。操作上建议投资者短空操作。

　　避险需求显著下降将是黄金未来走弱的最大利空因素，叠加中印黄金需求下滑，过去2年支撑金价从1100美元涨至1900美元的利多因素正在消失，不排除未来金价将出现更大幅度的下跌，如果说金价回撤到1500美元仍可看作是宽幅箱体震荡走势，一旦金价跌破1500美元，将打开潘多拉魔盒，不排除回归1300美元的可能性，至少在月线图上已经出现大级别调整的技术信号。(招商期货 侯书锋)