本周公开市场逆回购到期量高达4050亿元，加上三季度企业所得税缴款等因素叠加，短期资金面面临一定考验，市场情绪有所恐慌，因此，央行顺势加大了公开市场资金投放力度，以缓解市场紧张情绪，同时维稳市场利率。

　　记者高国华10月23日(本周二)，人民银行发布的公告显示，当天央行公开市场操作以利率招标方式开展了两期逆回购操作，分别为490亿元7天期和420亿元28天期逆回购，中标利率分别持平于3.35%和3.6%。由于当天开展的逆回购规模较上周有所增加，央行公开市场操作也再度引发市场的高度关注。

　　“主要是本周公开市场逆回购到期量高达4050亿元，加上三季度企业所得税缴款等因素叠加，短期资金面面临一定考验，市场情绪也有所恐慌，因此央行顺势加大了公开市场资金投放力度，以缓解市场的紧张情绪，同时维稳市场利率。”谈及央行逆回购力度回升的原因，一位国有商业银行债券交易员对本报记者说，预计本周四央行继续使用7天、14天逆回购将部分到期逆回购平滑至后期，逆回购的规模也可能继续回升，但大幅放量的可能性不大，短期内市场资金面可能出现一定的波动，但由于近期流动性持续改善，因此，市场利率波动幅度不会太大。

　　受央行中秋、国庆长假前大幅投放资金影响，本周二和周四分别有2080亿元和1970亿元的逆回购到期，合计到期规模达4050亿元，是今年以来逆回购到期量最高的一周，但本周仅有190亿元央票到期。据此计算，在不开展任何操作情况下，本周公开市场将自然回笼3860亿元，市场担忧情绪有所抬头。

　　尽管在业内看来本周市场资金面面临较大压力，但从资金价格变动看，市场资金面总体保持平稳，大量逆回购到期并没造成资金面的过度紧张。中国货币网的数据显示，23日上海银行间同业拆放利率(Shibor)出现了小幅回升，但回升幅度并不明显。其中，隔夜利率上涨10个基点至2.3446%，7天期利率上涨20个基点至2.9050%，14天利率微涨1.15个基点报3.4032%；1个月期利率上涨2.7个基点报3.4033%。很显然，市场各主要期限资金利率依然维持在较低的水平，资金面相对宽松态势并未发生实质变化。“过去几个月，央行灵活运用逆回购操作，对资金面进行灵活和针对性调节，市场对资金面的波动应该有充分预期，机构情绪稳定。”上述人士说。

　　在业内人士看来，从本周逆回购的发行规模来看，虽然较上周逆回购量有所增加，但相对于本周即将到期的天量逆回购资金面，仍较为有限。因此，业内普遍预计，鉴于当前外汇占款恢复增长，且资金面再度回归宽松，央行本周公开市场有望继续净回笼资金，以回笼此前因外汇占款持续低增长而投放的资金，一方面起到维稳资金利率的目的，另一方面为未来逆回购操作提供充分的施展空间。资料显示，上周央行仅开展1060亿元逆回购，全周净回笼资金达2210亿元，终结了此前连续三周的资金净投放格局。

　　在流动性充裕的背景下，逆回购大量到期所导致的公开市场操作“被动”净回笼资金，是否意味着货币政策方向的转变呢？多数研究人士认为，在9月份外汇占款重现增长以及前期大规模逆回购发行后，目前资金面已趋于宽松，央行将继续采取逆回购等公开市场操作手段，将市场流动性维持在合理范围内，短期内动用降低存款准备金率等信号较强的政策工具的可能性几乎不存在。据业内人士透露，央行于本周一上午继续开展了正逆回购的询量，其中逆回购期限包括7天、14天和28天期三品种，正回购期限则包括28天和91天两品种。

　　分析人士认为，金融机构外汇占款重拾升势有利于银行间市场流动性继续保持充裕。央行10月19日发布的数据显示，9月份我国金融机构新增外汇占款1306.79亿元。继今年7月、8月连续负增长后，金融机构外汇占款首次正增长，且增长规模创出今年以来月度次高，表明资金再度从海外流入我国。央行数据显示，9月末，广义货币(M2)余额同比增长14.8%，分别比上月末和上年末高1.3个和1.2个百分点，高于市场预期的均值13.8%，这与外汇占款增加不无关系。

　　有券商研究员认为，近期央行逆回购规模减少舒缓了未来两月公开市场的到期压力。同时，除外汇占款或将持续增长外，11月、12月央票到期规模将大幅提升以及传统财政存款的集中下拨，都将造成货币的被动投放，使得资金面保持宽松。而出于对房价和通胀的警惕，货币政策仍将维持稳健，正逆回购仍是操作首选。瑞银证券最新报告认为，未来几周金融市场的资金面将继续改善，三季度中性偏紧的资金面困局逐渐走向终结。报告预计，未来几个月，银行间市场7天质押回购利率应在2.8%至3.3%之间波动，央行会继续沿用逆回购操作方式来调节市场流动性，展望未来2到3个季度，商业银行的超储率或逐渐向3%靠近，将有效改善整个市场的流动性状况。