多家机构在接受记者采访时表示，由于近期宏观数据显示经济回暖乏力，所以9月份仍然存在降准的可能性，这将为债市提供较为宽松的资金面环境。机构预期，经过三季度的下跌调整，债券收益率水平吸引力回升，四季度债市有望逐步回暖，债市的机构性机会也将显现。

　　9月降准仍然可期

　　从近日披露的PM I指数等数据分析，8月工业增加值同比增速或将进一步回落至9%的水平，经济回落探底仍在继续。所以有关机构预期，虽然逆回购成货币投放主力，但9月降准仍可期，这将为债市提供较为宽松的资金面环境。

　　银河证券称，8月，央行在未兑现降准预期的情况下，以逆回购操作向市场投放短期资金。逆回购不仅成为货币投放的主要工具，而且成为市场利率的风向标。8月央行累计进行逆回购8200亿元，创单月逆回购历史新高，逆回购以7天、14天期为主，其中7天期中标利率在3.35 %-3.40%。大量的逆回购以及稳定的利率水平使得银行间7天期质押回购利率以3.5%为均值波动。

　　虽然逆回购重要性逐渐提升，但降准投放货币在年内依然可期。从货币供给M 2增速目标14%测算，全年新增贷款将在8.5万亿元左右，而在下半年月度新增贷款将在6000亿元的水平，贷款增速也将维持在15.5%-16%的水平。以新增贷款额测算，即使保持货币乘数在4左右，基础货币仍需增加8800亿元左右。人民币贬值预期下年内新增外汇占款不到3000亿元，基础货币仅仅通过逆回购方式投放货币略显吃力，以降准的方式一次性投放4000亿元左右仍显得极为必要。

　　兴业证券表示，从人民币汇率来看，人民币贬值预期逐渐增强，12个月美元兑人民币汇率显示人民币贬值预期扩大到1.7%的水平。人民币贬值预期的增强使得外汇占款同比增速持续下降，新增外汇占款呈现负增长。在外汇占款回落较为确定的情况下有降准的必要性。而在8月降准预期落空后，外汇占款仍有进一步回落的压力下，央行在9月降准仍然是可以期待的。

　　四季度债市有望回暖

　　与股市持续调整形成鲜明对比，在货币政策有望继续宽松的预期下，债市再度成为市场关注的焦点。嘉实增强收益基金拟任基金经理陈雯雯表示，经过三季度的下跌调整，债券收益率水平吸引力回升，四季度债市有望逐步回暖，其中，受益于规模扩容和票息收入的稳定性，信用债市场投资价值日趋凸显。

　　针对三季度债市的“变脸”，陈雯雯表示，调整压力来自两个方面：一是市场对货币政策预期的修正。前期市场认为央行会继续降准、降息，但这种预期在最近被不断修正，因为央行用公开市场逆回购操作替代了降准，而7天逆回购利率从3.35%上行至3.40%，导致短期收益率水平不断上移，并向收益率曲线的中长端传导；二是债市在上半年走出强劲的牛市行情，整体收益率水平降至历史均值以下，并且积累了较大的获利了结需求，在市场出现短期不利因素的情况下，很容易就产生了大量的卖出。

　　不过，陈雯雯强调，经过三季度的下跌调整，债券收益率水平已开始重新显现投资价值，兑现收益的需求也有所消化，并且进入四季度后，投资者将为明年的投资进行布局，而明年的经济基本面仍有利于债市，因此四季度的债市有望逐步回升。

　　“我们认为债市仍处在牛市通道中，但已经处于牛市后半场。中国经济难以在短期内迅速复苏，因此债市牛市的趋势不变，但由于在利率市场化背景下，社会资金利率的中枢在提高，造成整体收益率曲线下行的空间有限。”广发基金固定收益部总经理张芊表示。

　　结构性机会显现

　　至于债市投资策略，机构人士表示，信用产品方面，在供给增加，配置需求迟疑的情况下，市场供需不匹配或推动该券种收益率延续升势。鉴于后续信用债的调整将更多取决于供需情况和信用风险变化，则中长期品种当前仍存变数，机构建议多看少动，配置压力大的机构投资者可适当择优选择短期品种。

　　由于可转债兼具了权益类证券与固定收益类证券的特性，具有抵御下行风险、获得股票价格上涨收益的特点。纵观过往表现，可转债在牛市当中全部取得正收益；在熊市当中，可转债下跌的幅度小于股票市场，可转债的债券价值形成了一定的债底保护。对于可转债未来的走势，机构整体维持谨慎乐观的看法。虽然短期面临较大的供给压力以及整体股性较弱的困境，但从中长期来看，A股估值底、政策底支撑日益明确，可转债投资价值渐显，中长期收益高于风险。

　　广发双债添利债基基金经理谭昌杰认为，下半年债市结构性机会突出，从短期来看，经济增速仍处于下行通道，短期仍有通胀反弹的压力，投资中高等级信用债能够获得相对安全的回报；中长期品种在三季度面临供给和信用双重冲击，预计在四季度将迎来较好的建仓时机。

　　据广发基金固定收益部总经理张芊分析，信用债仍存结构性机会，而可转债机会大于风险。张芊认为，下半年能带来较好收益的债券品种集中在三类：一是基于资金利率下行趋势的判断，短期中等资质信用债的持有期收益较为明确；二是目前中长期收益率曲线的上行压力基本没有，持有中长期高等级信用债具备较高的保护空间；三是部分可转债品种的结构性机会(股市上涨空间有限，而部分可转债发行公司的基本面先于整体经济好转或出现阶段性好转)。