前两轮量化宽松直接导致2009年至2011年的白银价格翻倍行情。而近期公布的美联储会议纪要显示出多位美联储重量级委员对于当前经济复苏速度缓慢的担忧，联储内部越来越多地出现了择机推出新的量化宽松货币政策的呼声。伯南克在早些时候举行的全球央行行长会议上重申了会议纪要的观点，可以将其讲话理解为美联储正在为QE3选择最佳的公布时点。

　　笔者认为美联储推出QE3的概率超过七成，主要原因在于美联储当前面临三大困境：其一，作为美国的中央银行，美联储首要职责是促进就业，而最近几个月美国失业率一直维持在8%上方，远高于自然失业率水平，而GDP平减指数小于2%，阻碍QE3的最大障碍当属恶性通胀的担忧，就目前不足2%的情况来看，美联储推出QE3的条件已经成熟。

　　其二，美国政府面临财政悬崖。金融危机之后，小布什政府时期的减税政策被奥巴马政府所延续。同时，美国持续高企的财政与贸易双赤字令美国于2011年提高其债务上限至2.1万亿美元，值得注意的是此次提高债务上限的行为使得标普下调了美国主权信用评级。在2012年底若国会“超级委员会”不能就提高债务上限达成一致，则美国将自动进入减赤程序，若同时减税政策不能得到延期则美国经济将失去有力的财政政策支持，经济将陷入负增长。从经济稳定角度考虑，美国国会必将通过各种手段来力图避免经济陷入衰退，但惠誉近期警告美国若不能有效的降低高企的财政赤字将下调其主权信用评级，也就是说美国若进入减赤程序则经济将陷入衰退，而若不减赤则将再次失去AAA评级，届时三大评级机构中将有两家降低美国评级。

　　其三，全球经济环境恶化给美国带来的复苏障碍不可小视，欧洲债务危机与亚洲的经济减速都大幅限制了美国的出口，令美国贸易收入大幅缩减，而由于全球经济衰退而导致的本土消费者信心不足又令美国工业产出雪上加霜，就贸易情况来看增加货币供应量而实现弱势美元对于美国贸易提振更为有利。

　　避免全球经济二次探底，加快美国经济复苏速度的关键性手段在于宽松的财政与货币政策，维持宽松的财政与货币预期将令美元指数承压走低，正如2010年6月至2011年8月美元指数在88下跌至73，跌幅达17%。若在今年年底美国结束减税并削减预算支出，则美国GDP在2013年会变为负增长，支撑强势美元的基础会不复存在，美元指数跌幅将更加惊人。因此，不论美联储是否推出QE3美元都将面临沉重抛压。

　　美国商品期货交易委员会(CFTC)近期持仓情况显示，美元净持仓已经由多头转为空头，美元指数在技术上已经形成阶段性头部，不排除近期美元指数将跌至79下方。白银价格波动与美元指数存在较强的负相关关系，市场普遍预期QE3的规模将超过前两轮QE规模，简单叠加分析后可以预计本次白银价格的升幅应在80%以上。

　　近期而言，9月7日公布非农就业数据以及9月中旬联储的决息会议都将为投资者提供更多指引。笔者认为，虽然宏观经济因素决定的长期驱动因素将推动美元指数的下行趋势，但短期内美元指数仍将受到80.8附近的支撑，关键原因在于QE3作为美联储备选工具中的王牌，其推出时间将经过格外慎重的选择，考虑到美国11月大选的政治因素，如8月美国失业率未出现明显恶化，则美联储将在大选之后宣布QE3的概率最大。综合以上，美元指数长期维持下行通道不变，但短期内将在80.6—82.3保持区间震荡，而白银价格长期将上行至41美元附近，但短期内将在29.5—32.5区间内进行箱体整理。