今年以来，在香港发行的人民币计价的点心债发行提速，1~7月累计发行金额达到546亿元人民币，比去年同期增加65%，已达到去年全年发行规模的76%；同时，发行只数亦较去年同期增加了91%。

　　分析人士指出，当前除汇率预期外，其他离岸市场发展以及香港人民币回流内地渠道增加、供给节奏加快都将使得香港点心债的供需进一步趋于平衡。不过，基于点心债缺乏利率风险对冲机制，建议投资者在择券时仍需仔细甄别。

　　企业债发行大幅减少

　　从发行人结构来看，2012年前7个月在港发行的人民币金融债规模明显提高，国债也有所增加，而企业债则相对大幅减少。其中，金融债(政策性银行债和商业银行债合计)发行额占比达到31%，比去年提高了12%，也是今年发行量最大的一类。

　　事实上，在国务院副总理李克强表态支持点心债发展以后，今年香港人民币国债的发行确有加速，前7个月发行了6只国债，发行金额共230亿元，已经高于去年全年的规模。

　　与之形成鲜明对比的是，今年无论是中国企业还是外国企业，在港发行点心债的数量都大幅下降。在多数业内专家看来，点心债发行主体的变化，意味着伴随人民币升值预期的下降，投资者的关注焦点已然转向企业的信用资质，信息不对称使得企业发行点心债的成本逐渐提高。

　　由于海外投资者对中国企业的信息缺乏了解，尤其是大部分点心债缺乏国际信用评级，所以点心债的整体发行利率逐步走升，已接近国内的发行利率。不少大型国企开始转向发行流动性更好的美元债，如中海油、中石油香港、中信泰富、招商国际等今年都发行了美元债，而信用资质较低的企业发行点心债则愈发困难。

　　券商提供的数据显示，去年前7个月中国企业的境外实体在港共发行39只企业债券，同时外国企业也发行了22只企业债券，规模占比分别达到55%和16%；但今年前7个月这两者的发行数量分别降至10只和13只，即使加上宝钢直接发行的3只，总体发行规模只有去年同期的55%，占比也从去年同期的71%大幅下降至23%。

　　地产债收益率优势明显降低

　　具体到投资策略上，在点心债高收益品种中，今年房地产行业的表现明显好于非房地产行业，收益率已经降至年内最低水平。点心债市场中的高收益债曾经在2011年底及今年5月份出现过调整，但经过近期收益率的持续下行后，目前绝对收益率已经处于较低水平，其中房地产债表现明显突出。

　　以“富力债”为例，该券今年2月份时的收益率位于13%~14%的区间内，目前则显著下降至10%左右。另外一只相对活跃的房地产债为“路劲基建”，今年其收益率同样持续快速下行。目前富力及路劲基建债收益率均已经达到今年以来的最低值，接近于2011年七八月时的较低水平。

　　无疑，房地产债上半年的走势相对较好，其中一个原因可能在于行业基本面的改善，包括销售情况回暖以及房价回升。然而，考虑到下半年房地产行业调控政策或将再度趋严，且目前房地产债相对于其他品种的收益率优势已经明显降低，中金公司建议投资者可降低房地产债的仓位。

　　值得一提的是，新加坡近期连续公布了两项与离岸人民币业务相关的举措，首先，新加坡银行监管部门将给予两家在新加坡经营符合资格的中资银行特许全面银行业务牌照，其中一家银行还将被授权成为新加坡的人民币清算银行。其次，新交所公布，已经为人民币计价证券的挂牌、报价、交易、清算和交割作好准备。

　　有分析人士指出，目前建设多个人民币离岸中心的必要性已经越来越明显，最主要的原因是能够促进离岸人民币的外部需求。而在上述两条举措中，设立人民币清算银行对新加坡离岸人民币业务的发展尤其重要。